中信建投期货5月6日早报：美联储会议偏鸽 非农就业数据回落

【贵金属】五一国内休市期间，海外贵金属整体小幅回落，同时段美元与美债收益率亦有所下跌，市场显现出避险情绪下行的特征，但实际上中东局势仍然不稳，地缘政治格局并未发生明显变化。美元与美债收益率下行的驱动主要源自两方面，一是美联储5月会议偏鸽，决定放缓缩表的同时，美联储主席鲍威尔提及后续不太可能加息的说法；二是美国4月非农就业数据大幅不及预期。总体来看，假期贵金属基本面稍有好转，但前期利空因素尚未充分消化，贵金属或仍有一定回调压力。操作上，暂观望。沪金2408参考区间530-560元/克，沪银2406参考区间6800-7200元/千克。


【国债】节前一交易日，国债期货合约反弹。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨0.7%，10年期主力合约涨0.28%，5年期主力合约涨0.24%，2年期主力合约涨0.11%；跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T和3T-TL分别上行0.137元、0.195元和0.145元；跨期价差方面，各品种合约近远月价差走势全面上行，TS、TF、T和TL近远月价差分别上行0.028元、0.05元0.035元和0.08元。

单边方面，当日期债显著反弹，短期限总体表现更强。4月官方制造业PMI略超预期，期债不跌反涨，反映债市的悲观情绪短期释放充分。我们判断节后期债大概率先抑后扬，压力来自于风险偏好的回暖和地产再度放松预期升温，表现为假期内港股连续上行、人民币连续反弹及一线城市房地产限购放宽传闻持续发酵；支撑力来自于资产荒局面的强持续性。推荐期债逢跌做多，套保头寸逐步平仓。跨品种方面，短期限合约难以持续表现强于长期限，4TS-T下行趋势未扭转，仍需警惕强监管和债券供给压力对流动性的收紧效应。推荐关注多T空TS或多T空TL的套利策略。跨期方面，各品种合约跨期价差收敛趋势未根本扭转，主因牛平状态有望回归。期现方面，随着市场空头情绪逐步降温，叠加临近移仓交割，预计基差收敛压力加大，期现策略暂无机会。

【工业硅】节前工业硅期货冲高回落，工业硅现货端抛压仍存，宏观情绪对盘面提振效果有限。当前工业硅下游仍存在一定利空压制，多晶硅持续跌价，全行业均面临亏损压力，有机硅正处底部，行情也未有反转，下游的压力仍在施压工业硅。除此之外，西南丰水期临近，成本趋降的预期也会带来情绪上的扰动。总体来看，工业硅基本面仍然弱势，短期表现坚挺来源于宏观情绪的向好，但考虑其价格正处绝对底部，下方空间也十分有限，后市工业硅或底部震荡运行。操作上，暂观望，SI2406合约参考区间11600-12200元/吨。

【铁合金】硅锰市场情绪依然高涨，期现价格联动上涨。工厂利润好转，但仍然亏损，或限制硅锰产量增长斜率。硅锰库存偏高，钢厂复产、工厂增产有限，有利于库存去化。锰矿价格继续上涨，碳元素第四轮提涨落地，成本上移支撑较强。硅铁生产利润明显好转，工厂生产积极性有望增加，或给节后带来一定的压力。观点：硅锰多单可继续持有。

【镍＆不锈钢】假期期间伦镍震荡运行。宏观方面，5月美联储会议偏鸽，非农就业不及预期，若市场交易逻辑重回美联储政策，镍或将继续高位震荡。纯镍方面，受高价资源抑制，整体采购情绪依然较弱，国内纯镍社库小幅去库，对价格形成小幅支撑。硫酸镍方面，下游刚需依然存在，但镍盐价格在逼近成本线附近的情况下，开始逐步挺价。镍铁方面，受上游矿端偏紧叠加国内减产影响，镍铁价格继续上涨，近期市场成交火热，使得不锈钢成本支撑较强。不锈钢方面，成本支撑驱动不锈钢位于相对高位，同时
商家挺价意愿较强，预计5月钢厂排产将上修，但国内宏观偏弱下，需求承接力度或有限。操作上，镍不锈钢暂时观望。ni2406参考区间138000-148000元/吨，ss2409参考区间13600-14600元/吨。

【双焦】焦化企业亏损压力明显缓解，本周产量增长较快；钢厂复产节奏加快，已经连续五周增产，焦炭消耗需求继续增加；库存总量快速下降，尤其焦化企业，有利于进一步提涨；宏观预期向好，价格继续维持强势，但需防范盘面升水修复风险。操作策略：低多为主；焦炭09合约支撑位2170和2220附近 。

煤矿小幅增产，但供应同比偏差，山西四季度前生产仍有扰动，为焦煤带来更大价格弹性；钢厂连续五周增产，盈利率继续好转，5月份钢厂或延续复产，焦煤消耗需求继续增加；节后补库需求或消失，盘面升水较高，价格面临回调风险，但大方向依然偏强。操作策略：低多为主；焦煤09合约支撑位1660和1730附近。

【养殖生鲜】全国各地生猪价格先跌后涨，较节前保持稳定。市场进入降重去库阶段，前期压栏二育大猪加速出栏，供给压力再现，标肥价差快速走低。从以往季节性规律来看，节后价格调整概率较大，可能出现进一步杀预期升水情况。产能去化的结果终将体现在价格。官方数据口径下2022年12月到2024年3月，能繁母猪累计降幅9.1%。从历史复盘来看，每轮产能去化过程中能繁去化幅度均在8%以上，8%~10%的去化足以支撑新的一轮周期开始。预计LH09合约短期在17000~17800之间运行。操作策略：空单择机逢低止盈，多头等待市场充分调整，关注09合约逢低做多机会。

鸡蛋主产区现货价格节日期间略有上涨。5月6日主产区均价3.34元/斤，较30日+0.02元/斤；主销区均价3.68元/斤，较30日+0.07元/斤。4月存栏延续增长趋势，供给偏多局面预计延续，近月合约维持偏空看法，空单适当持有，短期谨慎追空。远月合约预期驱动，短期不易证伪，淘汰量明显走强后，关注市场预期驱动下的逢低试多机会，注意止盈止损。JD09参考区间3800~3950元/500kg。操作策略：近月空单持有。

苹果市场主要受到现货悲观情绪的压制：由于销售窗口不断缩小，冷库中剩余较多的果农货仍在降价急售。结果是价格的持续松动及部分从业者的亏损，从而对产业情绪形成压制。冷库果农货的降价促销需要一定时间的持续出货方有可能为好货让出空间，但由于05合约逐步接近交割月，我们认为冷库好货偏少的影响可能在05的末期方能初步兑现，甚至存在无法在05上体现的可能。各地新季苹果生产则需要关注近期天气的演化，各产区开始反映坐果的分化问题，10、11等合约的供给侧矛盾暂时并不太过激烈。操作策略：现货侧悲观情绪依旧弥漫，以观望为主。

北港玉米收购价低位，企业收购2280-2330元/吨，最高2350，假期到货浮动在30车到116车之间，今晨54车。深加工方面，东北以稳为主，假期一家企业降低10元；华北到货较上周下移，晨间剩余浮动在91到1009车，晨间433车，减265，华北企业收购价格走强，16家企业波动+10到+20。淀粉市场，华北维持刚需，成交价下移至2900以下，华南港口低价情形仍存，偏弱调整，下游开机转降。当前玉米基本面维持震荡偏弱的趋势，留意小麦市场企稳以及大型企业接货对于盘面的反作用。淀粉需要考虑主弱副强的情况下，视主产品量价情况判断深加工企业检修意愿的变化。操作策略：可考虑震荡箱体行情的操作，对于淀粉在利润修复做缩的逻辑逐渐形成，关注玉米价格阶段性触底之后对于利润的压缩。



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