欧元区通胀水平创近十年新高 中国和印尼启动本币结算机制

2021

09/22

一、        国内经济解读

国内方面,数据显示8月主要经济指标继续下行,产出、投资、地产、消费等数据全面走弱。产出端继续分化,供给、环保、电力等均有影响。投资端变动不大,房地产和制造业投资暂时稳定,但房地产风险仍存在,销售-资金回笼-施工开工的流动性循环被打破,行业调整压力增加。基建投资边际修复,随着地方债发行加速,资金端拖累下降后将继续好转。疫情对产出影响已经不大,但显著影响消费需求尤其是服务消费,结合9月中旬全国疫情来看,该负面影响仍将持续。监管层表示明年初冬奥前,将北京、河北大气污染防治措施扩大到更多城市,覆盖煤炭、钢铁和石油生产主要枢纽,环保政策继续强化。发改委也发布文件完善能耗双控,指导部分“两高”项目。央行本周净投放900亿元逆回购,包括500亿元7天和500亿元14天逆回购,全部为周五投放。该操作主要应对中秋和国庆假期期间资金需求,属于正常季节性操作,并非货币政策方向改变。总体上看,内生周期仍偏承压向下,暂时仍认为经济处于被动加库存阶段,一旦工业品价格出现调整,则可能转向主动去库存,年内剩余时间经济风险依然需要警惕。

风险事件方面,四川泸州发生6级地震造成2人死亡,当地启动一级应急响应。目前来看不会明显影响经济。此外,我国正式申请加入美国放弃的《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》即CPTPP,对外开放继续加速。


二、        全球宏观经济分析


(一)中美欧三方召开“全球航运监管峰会”

98日,来自中国、欧盟、美国的海事监管机构召开了全球航运监管峰会,讨论了多个备受全球关注的问题,其中包括疫情期间运价暴涨的原因及航运业遇到的问题、各经济体海事管理机构所已采取的行动、未来将用何种方式让海运业重回正轨。

自从2020下半年集运价格开始大幅上涨,中美两国就给予高度重视,召集多场班轮公司座谈会,呼吁理性定价,欧盟则始终秉持中立态度,总体效果并不十分理想。其中一个很重要的原因是全球前五大班轮公司中有四家总部位于欧盟,中国仅占一家,前二十大没有美国船东。可以说在全球集运市场,欧盟具有最大话语权,既是高运费的受害者,也是受益者。

此次监管峰会有两点值得关注,首先是多个经济体共同参与的会议,其次是欧盟首次公开表态要共同应对高运价。会议结束后的三天内,总部分别位于法国和德国的达飞轮船与赫伯罗特就宣布冻结即期运费上涨,总部位于丹麦的马士基航运宣布将大幅增加定价相对较低的长协运量比重。由此可见,在各大国共同努力尤其是欧盟参与情况下,班轮公司的表态有了本质的改变。

79日拜登在国会通过《促进美国经济竞争的行政命令》,矛头直指具有垄断嫌疑的班轮联盟,因为三大班轮联盟占据全球运力的84%。客观而言,今年集装箱运价暴涨与诸多因素有关,包括新船下水量不足、疫情导致船舶周转率下降、苏伊士运河堵塞事件、港口设施和陆运系统落后、需求持续旺盛。当前,全球集运船舶除了1%处于正常检修之外,其他均已投入营运之中,并不存在“班轮公司私藏运力、串谋哄抬运价”的情况。拜登的职责有失偏颇,况且以崇尚自由市场经济自居的欧美国家理应没有权力干扰正常的市场定价。不过,全球跨国贸易中海运占据运输方式的九成以上,班轮联盟在追求利润最大化的同时,或许有义务承担一部分社会责任,即适当控制运费,降低国际贸易的运输成本,推动后疫情时代世界经济的复苏。

为了让运价重回理性,各国首先要积极控制疫情,同时把控“防疫”和“效益”的平衡点,打通海陆供应链痛点,提升船舶和空箱周转效率;其次,适度增加运力,升级港口现代化水平和无人化程度;第三,有节制地采取量化宽松和纾困计划,避免再次出现爆发式的抢购风潮。

未来,各国海事组织可以从多个方面对集运价格进行监管,包括涨价是否提前通知、附加费项目的合理性、班轮公司的成本核算,并商讨班轮联盟在全球总运力的合理占比,也可以进一步推动All-in价格和监督长协合同的履约率。

(二)美国通胀增速和工业产出增速均下降

美国8月消费端物价水平维持高位,但增速略有放缓。8月美国季调CPI同比和环比分别录得5.2%0.3%,其中季调核心CPI同比和环比分别录得4%0.1%,四项数据均低于前值。这些数据表明在美国多洲暂停纾困计划之后,物价上升压力逐渐趋缓,通胀增速有见顶之势。不过,受物资短缺、运输瓶颈和招聘困难,叠加飓风和疫情等因素影响,当前的通胀增速依然处于历史较高水平。美国8月季调工业总体产出指数环比录得0.4%,低于前值,创4个月以来新低,叠加8月美国制造业和非制造业PMI均低于前值,说明美国经济复苏趋势有所放缓。美国94日季调持续领取失业金人数达到285.2万,911日当周初次领取失业金人数达到33.2万,两项数据分别在连续1312周连续回落后出现反弹,说明疫情复燃导致更多的美国人无法正常出门就业。



美国消费情况比较焦灼。一方面,8月美国零售和食品服务销售季调总额为6187亿美元,环比增长0.71%,表现强于-0.7%的预期和-1.1%的前值;同比增长15.1%,与前值持平。并且,9月密歇根大学消费者预期指数反弹至67.1,说明消费预期略有好转。另一方面,9月密歇根大学消费者现状指数回落至77.1,连续5个月回调,说明消费现状并不理想。综合来看,美国消费情况并不十分理想,但需求依然整体保持较高水平。



物价增速放缓减轻了美联储货币转向的迫切性,疫情严重、经济指标下滑、非农就业不及预期、消费现状不佳导致美联储底气不足。因此,美联储在923日利率决议会议上宣布Taper计划的可能性在不断下降,更有可能在114日利率会议再宣布,并于明年1月正式实施减债。

 

(三)欧元区通胀水平创近10年新高

欧元区8月调和CPI同比上升3%,创近十年来新高,上次达到这样的高度还是追溯至2011年四季度,当年10-11月欧元区连续两个月调和CPI增速达到3%。随后十年,该项数据长期徘徊于1%-2%,甚至在2015年一季度和2020下半年出现了负值。欧元区8月通胀增速创阶段性新高既有长期量化宽松政策导致的结果,也有去年同期基数相对较低的因素。去年8月正是欧洲疫情非常严重的时期,大部分欧洲国家实施“禁足令”,使得消费萎缩,物价水平下降。从数据来看,20208月调和CPI104.88点,是从20202月以来的最低值。8月调和CPI环比上升0.4%,创近4个月以来新高。8月核心CPI同比和环比分别上升1.6%0.3%,其中同比增速创近9年来新高。

欧洲央行将长期通胀水平控制在2%的目标,8月达到3%将加速欧洲央行实施Taper的决定。不过,欧洲疫情依然严重,PMI和经济前景指数均出现回落,欧洲央行还会评估疫情给经济带来的冲击。综合来看,欧洲央行在今年11月正式缩减购债规模的可能性较高。



(四)日本再次延长紧急状态 政府下调经济评估

由于疫情反复,日本政府多次延长第四次紧急状态宣言,东京、北海道、大阪、冲绳等19个都道府县至少要等到930日才能解除,并且倘若疫情无法得到有效控制,存在再次延期的可能。紧急状态宣言对于经济活动抑制作用较强,公民无法正常消费,这对于消费占GDP半壁江山的日本来说无疑是承重的打击,而且全球供应链紊乱限制了日本原材料进口和商品出口。鉴于以上诸多负面影响,日本政府近四个月来首次下调经济评估,着重强调了国内外疫情情势使得本国经济复苏面临明显的下行风险,并且17个月来首次下调对生产预期,四个月来首次下调民间消费预期。

 

(五)中国和印尼正式启动本币结算机制

印度尼西亚银行和中国人民银行于96日正式宣布,两国央行即日起正式启动本币结算机制。该项机制有利于人民币和印尼盾的直接报价和汇兑,提升两国贸易的结算效率,推进双边贸易的进一步发展。当日,两国银行就完成了多笔人民币与印尼盾直接报价兑换及汇款业务,显示了该机制的可行性和必要性。随后几天,两国央行向各特许交叉货币做市商银行发布操作指引,明确了做市商银行名单、设立专用账户、资金划拨、双边本币直接报价及交易、本币融资、风险管理、跨境投资等一系列制度性安排,便利两国企业更多使用双边本币进行支付。

由于双边贸易关系日益密切,本币结算机制对于两国都有着重大意义。今年1-7月,两国在非油气领域的双边贸易总额达到545.7亿美元,同比增长49.7%。其中,印尼对华出口达到248.6万亿美元,同比增长62%;印尼自华进口达到297.1万亿美元,同比增长39.1%。印尼对华出口商品主要包括纸浆、贱金属及制品、能源和化工等商品,印尼自华进口商品主要包括机电、贱金属及制品、化工、纺织品及原料及塑料橡胶。此外,中国企业对印尼直接投资日趋增加,已建立起3个国家级境外经贸合作区,分别为聚龙、青山、中印尼经贸合作区,以及10余个已经完成或在建的合作园区。爪哇7号燃煤电站、泗水-马都拉大桥、青山园区、佳蒂格德大坝下闸蓄水、钢拱桥-塔园桥、雅万高铁也是双边合作的标志性项目。



该机制的建立不仅有利于中国和印尼的双边贸易,也有利于推动其他东盟国家效仿与中国建立本币结算制度。今年1-8月,东盟是中国第一大贸易伙伴,双边贸易总值达到3.59万亿元,同比增长22.8%,占中国外贸总值的14.5%。作为东盟最大的经济体,印尼是唯一一个经济总量超过1万亿美元的东盟国家,在东盟中具有举足轻重的地位,具有极强的主导权和话语权。

三、国内期货市场分析与前瞻

能化板块:原油方面,本周内外盘原油整体走强,国内SC原油主力合约收于474.6/桶,周涨6.1%。当前能源品普涨以及美湾飓风令原油供应下降持续提振油价,但未来弱预期限制油价上行幅度。SC原油大幅冲高后回落,进一步上涨动力略显不足,在基本面后劲不足的情况下,警惕油价冲高后主力离场带来的涨幅回吐。低硫燃料油方面,短期来看,在原油以及天然气价格强势背景下,燃料油尤其是高硫燃料油价格预计仍呈偏强局面,中长期来看,随着能源品供给端产量逐月增加,中长期供给压力持续存在,从价差情况来看,燃料油依然维持近强远弱结构,建议多FU01FU05合约继续持有。动力煤方面,从盘面上看,建议多单谨慎续持,而买入保值客户可以逢回调建仓。期权方面建议可卖出深度虚值看跌期权以博取权利金收益。
   
金融板块:股指方面,美联储会议下周举行,QE步伐是否调整是市场焦点。国内8月主要经济指标均下行,产出、投资、地产、消费等数据全面走弱,并对市场带来较明显的利空影响。环保政策继续强化。央行为应对假期资金需求增加投放。同时本周股债同跌显示市场可能担忧政策偏紧。中长期来看,经济运行节奏改变,承压迹象愈发显著,基本面对市场支持减弱,政策方向和房地产、海外风险仍需要关注。技术面上看,上证指数周K线自技术压力明显下挫,主要技术指标高位回落,前期高位3731点压力依然非常大,短期关注股指是否企稳,继续调整可关注位于3500点和3350点附近的支撑位。中期来看主要支撑仍在3200点附近,压力位于3731点前高,预计中期重新形成宽幅震荡。国债方面,维持对于国债中长期牛市判断,9-10月份月份国债市场面临的利空扰动较多,短期市场存在调整压力。操作上,建议交易性资金等待市场调整买入机会,配置型资金继续耐心持仓。



黑色板块,螺纹钢方面,结合低产量及需求情况估算,螺纹钢在国庆后去库有望明显加快,且进入12月中左右库存会降至2019年同期以下。因此在10月以后需求同比降幅未进一步扩大的前提下,旺季现货价格仍有支撑,阶段性有上涨驱动,但高点相对谨慎。目前正套价差较大,但逻辑上确定性更强,类似前期煤焦,单边预计国庆在7月高点附近压力较大,难以突破,因此做多建议在盘面价格回落后,最好是结合电炉成本逢低买入,避免高位追涨。铁矿石方面,当前市场情绪与盘面技术走势均已出现破位,短期下行动能仍将较强,操作上可逢短期反弹布局空单,中期套利可关注1-5合约间的反套机会。
   
有色板块:铜方面,本周公布的美国核心CPI维持高位、零售销售数据大超预期,货币政策收紧的忧虑再起,此外下周将迎来超级央行周,美联储、日本、英国等国央行将举行货币政策会议,美国国会新一年的财政预算法案也将于下旬通过,在风险事件聚集的时期,避险情绪亦随之升温。从基本面来看,近期云南、江苏等地的能耗双控压力再度升温,加之福建疫情突发,供需面均受到一定影响,社会库存进一步下跌刷新年内新低,后续关注地方债发行提速后对电网等终端需求的拉动。总体上,随着风险事件的临近,沪铜可能维持区间震荡为主,区间68000-72000,期货建议观望,期权采用波动率策略,卖出68000/吨看跌期权同时卖出72000/吨看涨。



农产品板块:玉米方面,外盘市场来看,美玉米进入收获期,丰产预期进入兑现阶段,消费端表现较为平稳,市场面临阶段性的压力,CBOT玉米期价短期或呈现震荡偏弱波动。国内市场来看,进口玉米拍卖成交率稳定,反映现货市场供应相对充裕,新季玉米产量前景乐观,进一步压缩渠道库存的博弈空间,给市场增添压力,需求端目前维持稳中偏弱的判断,市场整体预期较为宽松,不过新季玉米挂牌价同比提高,对价格形成支撑,当前玉米市场处于多空博弈之中,期价整体区间预期仍然不变。短期新粮上市压力明显,玉米01合约或继续震荡偏弱波动,操作方面建议偏空思路为主。生猪方面,本周生猪现货价格继续震荡走弱,养殖端出栏节奏正常,市场供应充足,生猪出栏体重继续小幅下滑,目前大集团养殖场生猪出栏均重均降至110-120公斤,散户方面100公斤以上猪也开始择机出栏。但屠宰厂对低体重猪因出肉量低扣罚较大。目前屠宰场最愿意接收体重为130-140kg,传统标猪及超大猪价格均较130-140公斤猪低0.2-0.3/公斤。需求方面,终端猪肉走货较前期好转,但短暂备货结束之后,各屠宰企业的生猪日宰量或快速回落至常规水平。国家猪肉收储即将开始,在消息面上对行情有一定支撑作用,但难敌供应层面对行情的影响。策略方面,01合约空单14000/吨附近可以部分止盈离场并保留一部分底仓,后期逢市场情绪回暖反弹择机加仓布空,0305合约空单长线继续持有。


 

 

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