海通期货12月1日晨间策略

股指：北证50和内房股的走强表明当前市场的主线仍是政策博弈，前期中央加杠杆的财政刺激超预期和MLF大幅续作降准预期扑空，在宏观政策博弈空间有限的背景下，近期市场开始挖掘局部的政策预期差。目前，A股盈利端“L”型修复仍是一致预期，估值端则是较为明显左侧的信号，经济复苏节奏偏慢的背景下利率大概率维持在较低水平，A股相对性价比仍然较高，指数配置价值显著。资金层面改善力度相对有限，这也是限制A股还未出现趋势性上行的主要因素。中期角度来看，经济慢恢复代表着宏观层面未来政策仍有博弈空间，且近期银行间流动性持续趋于紧张，叠加临近年末短期流动性需求本就较为旺盛，不排除央行后续继续通过公开市场操作释放流动性或者甚至降准的可能，季度级别上多头的空间肯定是要大于空头的，机会大于风险，当前仍是本轮 市场的“政策底”加“盈利底”。短期来看，北证50后续将面临较大的解套盘，若市场针对北证50的炒作有所降温，北证50对流动性的虹吸效应也会减弱，活跃资金回流至主板也是大概率事件。中期值得期待的变量在于，稳增长政策持续发力下居民层面预期的改善可能会引发市场情绪好转带动的估值修复行情以及居民储蓄意愿边际下降后带来的增量资金的流入。同时，当前市场对A股盈利端偏弱的计价已经较为充分，甚至对盈利端已经过于悲观，政策催化下盈利端存在过度悲观预期修正的可能。政策博弈及盈利修复期间大盘股和价值股的表现或相对较好。该阶段可考虑做多上证50和沪深300，期货端可考虑IH或IF的多头替代策略，多IH空IM的跨品种套利。

国债：央行发布的第三季度中国货币政策执行报告中提到，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，保持流动性合理充裕，进一步推动金融机构降低实际贷款利率。报告显示当前仍然维持宽货币基调不变。近日央行连续操作大额公开市场逆回购投放，预计资金面可平稳跨月。11月国内官方PMI数据不及预期，显示经济动能持续放缓；制造业生产端和需求端均继续走弱，基本面继续支撑债市。总体债市多空交织，资金面仍是影响债市的关键因素。

钢材：本周五大钢材总产量周环比连续第三周增加，除中厚板周产量高位回落外，其余四大品种钢材产量均有增加，中厚板和冷轧周产量稳定在同期最高水平，热卷周产量也回升至同期高位，螺纹钢长流程产量增量超过短流程减量，但同比仍偏低。本周前三天全国建材主流贸易商日均成交量13.97万吨，周环比减少0.94万吨，且三大地区成交均有回落；螺纹钢表观消费量在低位继续回落，热卷表观消费量则在同期平均水平之上继续小幅走强。本周螺纹钢和热卷厂库均有所积累，其中螺纹钢厂库仍属同期最低，热卷厂库则已逼近同期高位；热卷社库继续下降，带动热卷库存倍数继续大幅回落，螺纹钢社库则大致维稳，螺纹钢库存倍数回落幅度相对较小。本周螺纹钢和热卷产销同比增速差环比均小幅走弱，前者略低于零轴，后者稍高于零轴，短期供需矛盾并未恶化，甚至边际收缩，整体基本面压力不突出，热卷社库去化进程偏稳对钢价的支撑仍存，短期钢价大概率仍将在宏观偏强预期以及成本支撑减弱的博弈中振荡运行。

短纤：短纤价格周内小幅回落，现货价格收至 元/吨，上游原油，PTA价格在大跌后有所企稳，然而短纤工厂的高库存仍然是最大的利空因素之一。2023年1-10月，我国纺织品服装累计出口额2457.18亿美元，同比下降9.22%;其中纺织品出口1125.53亿美元，同比下降9.8%，服装出口1331.64亿美元，同比下降8.7%。10月份我国限额以上纺织服装国内消费额为1207亿元，同比增长7.5%；1-10月份同比增长10.2%。国内消费强于国外，关注11月服装出口数据。


氧化铝：昨日期价震荡回落，尾盘拉升，现货持稳，全国均价基差较上日涨1元至48元/吨。下游云南电解铝企业减产已基本完成，氧化铝需求大幅收缩，对氧化铝价格形成压力。不过近期供应扰动仍较频繁，据SMM山东某大型氧化铝企业沾化区氧化铝厂计划性停炉检修大约十天，涉及产能100万吨左右，同时河北、河南等地因检修或矿山供应不足仍有部分减产发生。整体上目前供需均有减产，但近期进口窗口开启，氧化铝复产难度较低且采暖季影响仍未兑现，预计氧化铝承压震荡运行为主，关注北方环保政策及执行情况。

豆粕：巴西产区天气仍是豆类市场走势关键，国内连粕上涨乏力，偏弱震荡运行。由 于前期产区南涝北旱，巴西大豆初期生长或受影响，种植进度有所放慢，巴西国家 商品供应公司(CONAB)称，截至上周六(11月25日)，巴西2023/24年度大豆种植进度 为75.2%，比一周前推进了9.8个百分点，但是继续落后于去南同期的播种进度86.1%。国内方面，进口大豆到港进入季节性旺季，当前大豆豆粕供应充足且有累库预期，下游养殖利润亏损，需求疲弱，成交较为清淡，供大于求的情况下令现货基差承压运行。

集装箱运价：盘面延续强势，04合约一度上涨至7.05%，06合约一度上涨至9.72%。12月份涨价依然是盘面交易主线，支撑多头情绪。但需要注意的是明日公布SCFI欧线运价以及下周一公布的SCFIS欧线指数，可能会贴水于盘面，因此盘面存在一定的修复需求，从今日盘面冲高后回落调整也可以看出。短多政策需注意阶段性止盈，同时空单需关注涨价的底部支撑，及时切换策略。

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