6月5日期市早餐

金融期货早评

股指：顺周期板块“暂时”翻盘
【市场回顾】上周五A股指数走势向好，以沪深300指数为例，收盘上涨1.44%。从成交量来看，北向资金大幅净流入85.34亿元；两市成交额却回落459.53亿元，内资对于市场的信心仍在建立之中。期指品种，仅IH放量上涨，其余品种缩量上涨。
【重要资讯】1. 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施。2. 上交所决定于6月5日上市交易科创50ETF期权，包括华夏科创50ETF期权合约和易方达科创50ETF期权合约两个品种。3. 沙特将在7月份实施额外的100万桶/日的减产。欧佩克+此前公布的减产计划延长到2024年。
【核心逻辑】上周五股市大幅回升，主要受到外围利好支撑，表现风险偏好好转，北向资金大幅净流入。外围信息主要有三：1、美国参议院投票通过债务上限法案，拜登称将尽快签署。2、美国5月ADP就业新增27.8万人，远超预期的18万。3、美联储哈克认为至少应该跳过6月份的加息。这三大信息缓解了市场的避险情绪并使得加息预期有所下降，美元指数下行，美元兑人民币也重回7.10下方，与此对应，北向资金时隔数日，再度大幅净流入，这也是支撑今日股市上行的“源泉”。从板块来看，今日主要为顺周期行业触底回升，以家电、建材、房地产、有色金属等板块为代表大幅拉涨，属于在外围因素威胁解除后的超跌修正，可持续性有待观察。短期维持谨慎乐观，缺乏有效动能的情况下，向上压力仍存。
【策略推荐】逢低多头敞口可适当放开，但仍需谨慎观望。

国债：久违的大跌
【行情回顾】：周五国债期货全天震荡下行，尾盘大幅收跌。资金面利率整体下行，银行间隔夜加权大幅回落约44bp至1.3%，7天期加权利率同样小幅回落。公开市场开展7天期逆回购20亿，到期50亿，日内净回笼资金30亿。
【重要资讯】：沙特将在7月份实施额外的100万桶/日的减产。欧佩克+此前公布的减产计划延长到2024年。
【核心逻辑】：日内的行情同样由“小作文”带动，一方面有消息称“三道红线考核将放宽，同时将放宽杠杆限制，另外也有消息称一二线城市限购政策将有所松动，上周的今天也是类似的节奏，只是内容从地产变成了特别国债。消息刺激下风险资产大幅上涨，地产家电板块领涨A股，黑色系价格狂飙，人民币也明显升值。但不论是从传言的真实性还是消息涉及政策的可靠性来看，我们都建议保持谨慎，另外尽管日内国债期货大幅下跌，十年期现券利率仅仅上行了1.5bp不到，走势相对谨慎。当下投资者情绪躁动，对政策端多有期盼，这本身就是底部的特征，但具体信号出现前，左侧入场的风向依旧较大。
【投资策略】：短期维持多头思路，多头逢回调后入场
【风险提示】：资金面快速收紧

外汇：风向大变？
【行情回顾】上周五，在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0750，较上一交易日涨429个基点，夜盘收报7.0960。人民币兑美元中间价报7.0939，调升26个基点。
【重要资讯】美国国会参议院通过债务上限法案，将递交给美国总统拜登签署，从而避免美国债务违约。这是自二战结束以来美国国会第103次调整债务上限。
【核心逻辑】展望后市，考虑到当前市场对国内经济的信心仍未有效被提振，叠加企业分红购汇的逐步增加以及美元指数的偏强运行，预计短期人民币汇率仍面临一定的贬值压力，但进一步走弱空间有限，本周（6月5日-6月9日）运行区间为6.94-7.13。
【风险管理建议】7.05上方可结汇。
【风险提示】银行业危机超预期。

能化早评

原油：欧佩克+延长自愿减产协议至明年底、沙特将单独在7月进行一次100万桶/日的额外减产。油价开盘上涨。
【原油收盘】截至6月2日收盘： WTI美元71.74涨1.64美元涨幅2.34%，2023年8月布伦特76.13美元涨1.85美元涨幅2.49%
【市场动态】从消息层面来看，一是，欧佩克+会议结果艰难出炉。沙特将在7月份实施额外的100万桶/日的减产。欧佩克+此前公布的减产计划延长到2024年。阿联酋成为本次会议最大赢家——明年配额获得提升。部分非洲国家配额减少，使得配额与其产能一致。 各国同意从2024年1月1日至2024年12月31日，欧佩克与非欧佩克产油国原油日产量调整为每天4046.3万桶，与目前的产量相比，2024年的原油日产量下调了约140万桶。二是，美国国会众议院通过债务上限法案，下一步法案将提交参议院审议。法案若想赶在美国财政部长耶伦警告的6月5日债务违约日前生效，参议院表决需要赶在本周完成。
【核心逻辑】美联储加息步入尾声，宏观风险压力持续增大，OPEC+减产暂未达成，支撑在逐步减弱，短期油价交易的重点将是供给端自愿性缩减和宏观风险压制导致的需求下滑之间的权衡。
【策略观点】维持观望



燃料油：开盘将跟随原油上涨
【盘面回顾】截止收盘国内FU09价格报3006元/吨，贴升水新加坡8纸货14.7美金；LU08报价3894元/吨升水新加坡7纸货21.7美金。
【产业表现】上周，新加坡燃油库存上升22.83万吨，至298.22万吨。ARA燃料油库存下降11.1万吨至124.6万吨。国内高硫仓单库存下降至890吨，低硫期货仓单库存下跌至1510吨
【核心逻辑】从6月份的船期来看，俄罗斯高硫出口有所减少，伊朗和伊拉克出口大概率增加，美国进口疲软，中国进口维持高位，印度进口有所增长。在低硫燃料油方面，因长期的低利润，其供给也开始出现明显的缩减，受制于国外成品油裂解低位影响，短期低硫裂解被压制，其价格回归要待成品油裂解走强走稳。
【策略观点】多LU09空FU09可暂时止盈离场

沥青：受原油影响，沥青小幅反弹
【盘面回顾】BU08报价3713元/吨
【现货表现】山东地炼沥青价格3670元/吨，华东地区价格3870
【基本面情况】截止2023年6月2日，山东沥青开工率下降0.6%至39.1%，中国沥青开工率上升2.6%至34.4%，山东沥青产量下跌0.25万吨万吨至20.63万吨，中国沥青产量上升2.7万吨至57.9万吨，山东地区炼厂库存上升0.9万吨，山东地区社会库存上升0.9万吨，中国炼厂库存下跌0.4万吨，中国社会库存上升1.3万吨。
【核心逻辑】当前市场对原料端的担忧再起，进口审核力度加大，需求端尚未启动，库存小幅累库，沥青整体格局仍是偏空运行
【策略观点】观望

聚烯烃：6月震荡
【南华观点】对于当前的聚烯烃依旧震荡看待，自身矛盾不突出。国内供需方面，检修旺季对于需求淡季，供需关系维持去库，因此虽然边际成本有所下滑，但是不影响供需对绝对价格估值上的定性。从供应的角度来看，PP当前继续维持低开工运行，PE上月底开车较多;PP后续仍有投产计划，但是部分延迟，目前关注东华即可;因此短期聚烯烃供给端的变化不大。需求方面，PE进入淡季后开工趋势性走弱，PP则总体维持不温不火的状态，从现货角度，盘面发弹后基差明显走弱，聚烯烃需求端对价格产生较大的限制。而进出口方面，目前来看进口依旧未能对内盘产生冲击，偶有听到进口的消息，但是对供需和盘面的冲击不大。因此可见当前聚烯烃就是处于自身矛盾不突出，盘子跟着情绪走的情形，但是自身基本面又对价格上下产生限制，PP6800-7150，PE7500-7850，目前策略选择区间操作，上边际选择逢高做空L。

甲醇：上游利润修复，逢高做空逻辑不变。
【盘面动态】：甲醇整体企稳反弹至2100附近。
【现货反馈】：本周成交一般，月底补空完成，盘面反弹后基差大幅走弱至+85。
【库存】：本周港口由于大雾封港影响，实际卸船较慢，大幅去库，江苏地区库存仍然去化，但是也间接导致后期港口累库压力不小。内地由于煤炭大幅下跌，采购情绪比较差，下周预计继续累库。
【南华观点】：其实从5月底开始，市场就在提前交易一些政策与煤炭企稳的预期，但是客观事实是煤炭跌势仍没有停止，港口5500大卡跌至770元附近，周末内地个别坑口仍在继续走弱，同时甲醇盘面和现货则由于预期改善而出现企稳甚至反弹，这最终就导致了内地煤制利润的明显修复。一旦这个价格维持一段时间，我们相信很快就会看到一些煤制供应的回归。且6月甲醇有3套新装置的投产计划，与此同时在6月进口持续高压的背景下，甲醇港口的压力仍然较大。虽然本周甲醇盘面跟随商品情绪有所反弹，但是我们仍然维持上周的甲醇空配观点，核心逻辑就是在于煤制利润修复之后，整体供应端的弹性明显大于需求，6-7月的累库预期很难扭转。

PVC：矛盾难解，维持看空观点
【盘面动态】：走弱后出现一定幅度的反弹
【现货反馈】：成交延续弱势，基差弱势维持，主流维持在-90附近。
【库存】：本周总体库存表现一般，华东华南社会库存基本走平，内地厂库去化2.7%，5月总去库3.38万吨，压力仍然很大。
【南华观点】：本周整体煤化工情绪改善，PVC前期市场一致性看空过于密集，下半周有较多底部追空的空头基于情绪明显好转被迫离场，PVC减仓反弹明显。
5月目前看表需其实反馈不错，整体矛盾没有进一步恶化，至少单月总体维持了去库状态，但是值得注意的是3-5月总库存的去库速度已经逐月放缓。6月检修量目前看仍然不少，如果需求能环比维持，库存应该能延续去化。但是6月属于淡季，且微观上需求感知并不好，我们认为实际上延续有一定的难度。同时本周由于交易预期，PVC提前反弹，氯碱整体产业链利润已经有了一些修复，下方新的空间再度给出。我们认为随着地产端继续走弱，PVC的需求上方弹性极低，压制利润挤出供应仍是主线，因此大方向上继续看空没有改变。

PTA:维持震荡
【盘面动态】09走强至5570
【库存】社会库存-210w，较上周去库2万
【装置】独山能源250万吨重启，威联化学重启未出产品，亚东75万吨停车，三房巷120万吨装置停车，PX,：—部分装置如计划重启，装置变动不大
【观点】
本周末汽油显著走弱，石脑油-芳烃端尚未传导，甲苯调油价差仍偏高，歧化价差为负，调油-异构化价差走扩，二甲苯方面，PX-MX价差变动不大，调油利润走强，调油-异构化价差仍为负值。近期芳烃价格仍维持偏强，但是向上空间有限，4-5月由于外盘检修偏多，PX整体库存去化明显，而当前国内TA工厂原料库存相对偏低，有一定的补货需求。6月PX仍偏紧张，7月关注浙石化的检修计划。TA端，本周加工费修复跟随整体宏观情绪价格反弹，而芳烃成本维持小幅变动，PXN维持在380-400美金。供应方面，检修逐步按计划兑现，6-7月预计紧平衡，需求端，聚酯成品库存去化，利润修复，开工达到了90%，表现偏强。近期TA的价格反弹，更多的依赖于原油的反弹和跟随超跌情绪的反弹，相对而言，其反弹的力度偏弱，其往上的空间更为有限。若原油或情绪继续给与溢价，可尝试逢高做空。

MEG：反弹空间有限
【盘面动态】09夜盘震荡反弹至4083
【库存】华东港口去库至101万吨
【装置】三江石化100w6成负荷。建元26w重启中，陕煤30w渭化超负荷运行，广汇40w短停，陕西榆林180w超负荷运行
【观点】本周乙烯维稳，乙烯制利润走弱，供应方面，三江已维稳开车，预计6月中负荷提满，7月能否维持尚未可知，浙石化两套检修预估在6月下逐步回归，动力煤继续走弱，煤制利润大幅走强，部分装置扭亏为盈，且本周部分装置已经超负荷运行。后续煤价仍有下跌空间，关注利润修复后，煤制供应的回升，以及夏季其更换催化剂的情况。整体而言，供应增加预期显著。需求端，虽然表现抢眼，然而乙二醇的改善根本预期还是在于供给，所以短期而言，预期再度压缩，近端盘面跟随整体情绪超跌反弹，我们预估短期往上空间有限。

苯乙烯：OPEC减产协议达成，油价上涨
【盘面动态】周五苯乙烯日内走高，07合约收于7793点
【现货反馈】周五日盘结束，苯乙烯现货 8010 / 8020（↑50），基差07+230；纯苯现货：6570 / 6620（+70/+70），EB-BZ价差在1440。
【库存】卓创口径，本期华东港口库存9.1wt，较上期减少1.9wt；企业库存10.89，较上期增加0.4wt。
【装置变动】-
【南华观点】短期止跌反弹，中期依旧偏空。短期苯乙烯出现一定反弹，本周反弹或将继续，短期反弹的主要因素，第一，最主要的在于苯乙烯自身检修导致开工负荷降低，以及港口库存持续去化，现货流动性偏紧导致，这一点在现货基差上得到一定反馈；第二，纯苯价格周内维稳，对苯乙烯价格有一定底部支撑。对于苯乙烯装置检修，6月份计划回归的检修装置只有古雷石化60wt，其余装置均计划在7月份检修结束，新投产装置有浙石化60wt，宝丰20wt以及安庆石化40wt，但其在6月能否有产出大概率存疑，因此6月份苯乙烯供应仍是偏紧的月份，虽然下游反馈并不好，但并未打到边际线，短期自身基本面并不是很弱。关于纯苯端，在6月上旬前，我们仍是偏企稳震荡看待，原油端近期也是反弹表现，周末OPEC会议以及美债危机等市场上传来的暂时是利多原油的消息，因此短期油价端也是有所支撑。但反弹的时间段我们我们判断在1-2周左右，往后看一方面纯苯依然能去压缩估值，苯乙烯下游情况也将逐步向上反馈，届时苯乙烯仍是偏空看待的品种。

尿素：短期反弹，关注煤炭动向
【盘面动态】周五尿素盘面震荡小幅走高，09合约收于1754点
【现货反馈】6月3日，山东地区中小颗粒出厂报价上调20-30元元，参考2070-2120；河南地区中小颗粒出厂价上调20-40元，参考20190-2160。
【库存】企业库存115.88wt，较上期增加15.32wt；港口库存6.6wt，较上期减少1.4
【南华观点】上周尿素价格出现了一定反弹，一方面在于现货价格大幅下跌，淡季采购略存买气，另一方面，近端固定床利润跌破成本线，小幅出现反弹。但这两点并不具备持续性，第一，从需求端来看，工业需求今年一直处于疲软状态，带动尿素向上的驱动并不强；而农需并没有集中释放的需求，只存在部分刚需，在尿素供应充足的情况下，能带动反弹，但并不能扭转趋势。第二，从成本角度来看，虽然固定床工艺陷入亏损，但并未打到边际线，尿素开工仍处于高位，另外，煤炭价格也是跌跌不休，成本端支撑偏弱。第三，供应方面，尿素开工保持高位，近期又有新装置投产，企业库存同比也处于高位，尿素供应相对充足。近期反弹存在现货存买气，止跌上涨的原因，也有整个商品市场情绪有所好转，但后续尿素基本面仍处于较弱状态，整体偏空看待。

橡胶：震荡调整
【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘12000（190），涨幅1.61%，最高12035，最低11795。9-1价差较上一交易日微扩-1320（-5）。NR08- RU09主力价差收窄-2360（15）。
【现货反馈】供给端：国内产区开割初期，海南产区原料上量，目前原料胶水制全乳利润好于制浓乳，制全乳价格11400（0），制浓乳胶价格11400（0），二者价差0（0）。云南产区后半周预计持降水较多，目前开割较少三成左右，制全乳价格10900（0），制浓乳胶价格10900（0），二者价差0（0）。泰国预计本周降水较多，六月上旬原料产出正常，上一交易日胶水价格43.7（0.1），杯胶39.5（0），胶水-杯胶价差低位。需求端：本周中国全钢胎开工率六成多，环比略降；半钢胎开工率为七成左右，环比略增，同比高位。上周新月交替，月底部分企业集中发货，部分下游等待6月政策延后进货计划，听闻个别轮胎厂有价格下调政策计划，预计本周轮胎厂整体开工率稳中偏弱。
【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年5月28日，中国天然橡胶社会库存162.8万吨，较上期下降0.3万吨，降幅0.19%。中国深色胶社会总库存为112.3万吨，较上期增幅0.81%。中国浅色胶社会总库存为50.5万吨，较上期下降2.34%。
【南华观点】昨日RU-NR价差收窄至2360，9-1月差微扩1320，轮储对盘面的影响依旧存在。日盘RU主力、NR主力持仓量均下降，近期RU主力基本在11800-12000震荡，收到宏观氛围提振，商品走高，周五盘面走高夜盘收于12050，目前看震荡为主，基本面依旧较弱，预计6月主产区原料供给都将陆续上量，整体偏空，目前建议观望为主，可逢高布局空单。

LPG：反弹提供做空机会
【原油市场】周末OPEC+将前期减产协议延长至2024年底，同时沙特表示7月将额外减产100万桶/日，短期将推升油价，但全球原油需求端面临的宏观压力持续增大，油价反弹空间有限，布油上方阻力位80。
【外盘丙烷】供应宽松在持续：中东出口维持高位，船期数据显示5月和6月出口均超420万吨，大幅高于往年同期；伊朗在4月出口近90万吨后，5月出口超80万吨；美国高出口仍在持续，3月4月和5月出口分别552万吨 490万吨和493万吨。至5月26日当周，美国丙烷库存周度+396万桶，丙烷超预期累库后处于往年同期最高水平。
【现货市场】民用气价格的回落在持续，华南民用气价格单周跌400元/吨至3800元/吨附近，基差转负，华南民用气成为期货最便宜可交割品。本周仓单增450张至4580，仓单影响的逐步增强，预期内外价差将逐步走弱。
【南华观点】OPEC+超预期减产后，短期提振油价和LPG期货，但在LPG供需宽松的背景下，预期LPG期货反弹力度力度，LPG期货指数重要阻力位4000附近。策略上可考虑阻力位做空，PG2308阻力区3950-4000。

农产品早评

白糖：原糖震荡后重新录得跌势
【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖周五收低，跌至一个半月最低水平，因最大产糖国巴西的出口改善。
郑糖周五夜盘小幅回涨，整体仍处于下跌态势。
【现货报价】昨日南宁中间商新糖站台报价7160元/吨，下跌60元/吨，昆明中间商新糖报价6820-6940元/吨，下调50-80元/吨。
【市场信息】1、巴西对外贸易秘书处公布的数据显示，巴西5月出口糖247.1万吨，较上年增加57.62%。
【南华观点】短期糖价或进一步下调，短期空单持有。

苹果：波动震荡
【期货动态】周五苹果价格先涨后跌，整体维持震荡。
【现货报价】山东栖霞80#商品果价格4.2元/斤，与昨日持平，蓬莱80#商品果价格4.1元/斤，与昨日持平；陕西洛川75#商品果4.8元/斤，与昨日持平，咸阳旬邑80#商品果4.5元/斤，与昨日持平，渭南白水4.7元/斤，与昨日持平；山西运城临猗80#起步统货2.8元/斤，与昨日持平；甘肃静宁75#客商货4.2元/斤，与昨日持平；广东批发价格80#洛川货3.6-3.8元/斤（筐装），75-80元/箱（15斤/箱），85#甘肃货批发价格4-4.2元/斤（筐装，毛批）。
【现货动态】山东好货价格稳硬，果农多处于套袋阶段。陕西受货源质量拖累，客商调货积极性较差，库内交易减缓，多以包装自提货为主，部分存货上出货心态焦急，价格略显混乱。广东批发市场到车量变化不大，槎龙市场到车23车左右，下桥到车13车左右，江门到车12车左右，以质论价，日内消化压力不大，西瓜等消暑类水果走货较好，对苹果产生一定冲击。
【南华观点】短期以逢低短多操作为宜。

玉米&淀粉：短期压力减缓
【期货动态】CBOT玉米上一交易日收高，受助于美国天气忧虑及逢低买盘。
上一交易日夜盘大连玉米、淀粉小幅上涨，玉米整体反弹力度强于淀粉。
【现货报价】玉米：锦州港报价2690元/吨，上涨10元/吨；蛇口港报价2790元/吨，上涨10元/吨；哈尔滨报价2550元/吨，上涨10元/吨。淀粉：黑龙江报价2960元/吨，上涨10元/吨；山东报价3140元/吨，与昨日持平。
【市场分析】东北玉米价格大致稳定，随着新季小麦上量增加，低价麦芽抢占饲料需求，产区挺价情绪降温，出货意向提升。华北价格涨跌互现，深加工报价根据到货量调整，市场购销博弈，下行趋势放缓。销区市场价格小幅上涨，港口现货供应偏紧，陈麦价格上涨，贸易商低价出货意愿减少，饲料企业关注新麦上市情况，玉米自身需求支撑有限。
淀粉方面，华北地区价格维持稳定，原料到货量减少，支撑淀粉价格，但新签单情况一般。华南地区价格小幅偏强，存在提货紧张情况，短期有向好趋势。
【南华观点】短期延均线反弹，波段操作为主，中长期缺乏上行动力。

油料：供给逐步兑现
【盘面回顾】近期国内蛋白粕在大豆港口库存显著上升的情况下出现现货报价和基差报价的明显回落。
【供需分析】豆粕供给方面，随着前期的大量买船当前大量到港，预计未来的豆粕原材料库存将会明显积累，油厂压榨率考虑跟随上升蛋白粕的供给将会显著增加，供给方面将会进入宽松预期，对盘面价格的压制考虑会进一步增加；消费方面，近期在养殖企业继续陷入亏损时期的情况下，养殖对蛋白粕的消费预期依旧表现的较为谨慎，对蛋白的消费增加预期暂时考虑有限，后续可能随着育肥阶段的开启，蛋白的消费可能有边际上升的预期。
菜粕供给方面，由于近期的菜籽买船较少，菜粕的供给需要通过进口来补充，菜粕的库存因此走到了极端低位；而消费端由于豆菜粕价差前期依旧表现出具有性价比，菜粕的消费表现较为活跃，除去水产养殖的偏刚性消费外，菜粕的替代消费成为了库存下降的另一重要原因，但考虑后续随着豆粕价格的走低，豆菜粕价差的缩小将会限制菜粕的消费能力。
【后市展望】在国内豆粕供给显著增加的预期下，蛋白粕整体价格承压。
【策略观点】豆粕09空单继续持有，宽跨式双卖期权继续持有。

油脂：反弹考虑空间有限
【盘面回顾】油脂在前期宏观的利空情绪集体释放过后出现了超跌反弹，但从供需角度考虑，油脂上方依旧存在压力。
【供需分析】棕榈油：印尼出口税的调降令我国进口成本继续降低，从近期的买船情况来看，近月的买船明显上升，预期6月的棕榈油进口将会明显上升，棕榈油的去库趋势有望停止。从供给情况来看，由于后续产国的供给明显增加而消费进入季节性淡季，在库存累库的预期下，产国的报价持续下行，对国内的进口成本继续降低，将会继续压制国内棕榈油价格。

豆油：随着国内大豆港口库存的不断上升，后续在压榨预期持续走好的情况下，国内豆油供给将会出现明显的好转，当前来看，豆油的库存已经开始出现了一定程度的积累，预计后续将会继续积累，随着大豆进关数量的增加，在压榨上升的预期下，豆油的供给增速可能加快，豆油的价格压力将会进一步增大。
菜油：后续由于菜籽买船数量的明显减少，预期后续的压榨也会存在进一步下降的空间，但考虑后续进口菜油的量依旧会存在，国内菜油的供给减少考虑有限。此外，由于国内菜籽的上市，后续国产菜籽的浓香菜油供给可能会对进口菜油形成一定的冲击，在叠加豆棕供给增加带来的价格压力下，进口菜油库存的去化依旧需要通过对油脂间的竞争替代消费来完成。
【后市展望】三大油脂的价格反弹空间考虑有限，利多情绪释放完毕后上方压力依旧。
【策略观点】考虑反弹加空09菜油。

生猪：弱势依旧，反弹题材兑现需等待
【期货动态】07收于15130，跌幅0.43%，09收于15850，跌幅1.21%。
【现货报价】昨日全国生猪均价14.34元/公斤，上涨0.05，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为14.45、14.30、14.10、14.10、15.00元/公斤，广东价格不变，其余地区分别上涨。
【现货分析】
1.供应端：产能仍旧处于下行周期中，下半年整体趋势仍然偏多，但6-7月或因天气问题出现一定减量；
2.需求端：猪肉需求低迷，随着天气的变热，或进一步的减少；
3.从现货来看，目前市场价格久跌之后，盼涨情绪就像弹簧一样，积蓄的预期力量较大，稍有故事，价格就会有反弹，同时二育户也时刻准备着，但终端需求对高价猪肉的乏力始终会抑制价格；
【南华观点】目前走势在前期我们说的故事未正式发酵之前仍然偏空对待，产能去化速度慢以及供应的偏多，需求的乏力仍然是当前做空的主逻辑，但同时我们也需要注意到6、7月存在供应收缩兑现的可能性，叠加暴雨天气对猪病的传播的影响，如果天气题材的兑现那么期货盘面将迎来一波久跌之后的反弹，二育也会重新入场，但同时也需要注意6月持仓的限制，目前左侧交易存在风险，建议题材兑现出现盘面出现反弹后再进行右侧做多交易，前期空单目前仍然持有。

鸡蛋：后续或仍有深跌
【期货动态】09收于4182元/500公斤，涨幅0.82%，
【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为4.44元/斤；主销区鸡蛋均价为4.66元/斤，下跌0.01，主产区淘汰鸡均价5.59元/斤，保持不变。
【现货分析】
1.供应端：近月蛋鸡存栏较少，淘汰鸡数量开始增加，一定程度上支撑价格，但7月以后蛋鸡存栏开始增加，叠加梅雨季节，鸡蛋质量或出现问题；
2.需求端：需求明显较弱，无论是肉类蛋白还是蛋类蛋白，在蔬菜旺盛期蛋白需求相对要有些减少，整体需求相对不太乐观，到端午仍有一段距离；
【南华观点】5月蛋鸡存栏较4月进一步减少，但是现货价格整个5月仍然下降，主要还是需求弱导致。在进入梅雨季前老鸡淘汰量逐渐增加，老鸡日龄也有所降低，补栏也较弱，上下游的库存也都比较低，因此从供应端上来看目前供应还是不多的，但是进入7月以后，前期的鸡苗补栏较多，蛋鸡存栏数量将进入上行期，同时进入梅雨季节后天气影响因素占比加大，未来一段时间价格可能受天气影响加大，存栏的增加叠加梅雨季，07合约往后到09目前仍然看空。

豆一：维持震荡
【期货动态】周五夜盘07合约收于5029元/吨，上涨11个点，涨幅0.22%。
【市场动态】6月2日中储粮计划拍卖27811吨，全部流拍，嫩江拍卖底价5250元/吨，肇东、阿荣旗拍卖底价5100元/吨，与上次一致。
【市场分析】国储收购工作结束后，整体余粮依旧高于往年同期水平，且所剩大豆品质不佳，目前黑龙江省新一轮大豆收购工作还在进行中，预计至6月15日结束，本次仅收购当地农户自产大豆并严格要求，较好得保障了农民的利益，但终端消费持续疲软，销区成交冷清，且新年度预计将维持高产，国豆供给充裕，同时随着市场余粮大幅下降，国储拍卖重新开启，供给压力将重新缓慢增加，但由于下游需求尚未有回暖迹象，走货较慢，国储拍卖成交率较低，现货市场购销仍较为清淡。
【南华观点】短期在终端消费未有明显回暖的情况下，豆一上方仍存压力，关注国储豆拍卖成交价格。

棉花：强势拉升
【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉跌幅近0.5%，整体维持区间震荡。周五夜盘郑棉再次强势拉升，涨幅近3%。
【外棉信息】今年1-4月，越南对东南亚国家联盟的出口达108.5亿美元，同比仅下降4.7%，占该国出口总额的10%，远好于整体出口额13%的降幅，同时，越南从东盟成员国进口了价值133.6亿美元的商品，占该国进口总额的13.4%，同比下降了17.6%，导致越南对东盟的贸易逆差为25.1亿美元，同比减少了48%。
【郑棉信息】截止到2023年6月1日，新疆地区皮棉累计加工总量624万吨，同比增幅17.41%。目前新疆新棉整体生长进度偏慢，棉苗高度不及往年同期水平，但新年度减产已是市场共识，而下游工厂尚有订单支撑，且由于前期市场需求迟迟未有明显起色，贸易商不敢大量备货，且工厂整体产量下滑，整体棉纱库存偏低，但近期接单量总体有所减少，且在棉价大幅上涨后，下游维持谨慎观望状态。
【南华观点】短期棉纱库存偏低，对棉价形成支撑，棉价或以宽幅震荡为主，而在“抢收”的强预期下，01长线多单可继续持有。

有色早评

贵金属：关注估值 聚焦非农
【盘面回顾】周四贵金属价格延续反弹，受6月不加息预期继续升温，以及美元与美债收益率双双回落提升贵金属估值影响，目前市场等待周五非农就业报告给予更多指引。最终美黄金2308合约于1995.1美元/盎司收报；美白银2307合约收报于23.98美元/盎司。
【核心逻辑】短线预计仍将震荡，但波动可能加大，中长线看涨，预计启动可能在三季度。整体看，目前贵金属进一步向上驱动仍不足，需等待进一步降息信号的逐渐强化，或经济、就业、通胀数据的放缓。接下来重点关注6月15日美联储利率决议及决议前的非农和 CPI报告。
【加息预期】加息时间后移，6月不加息概率进一步上升。根据CME美联储观察显示，市场预期美联储6月不加息概率升至82%，7月加息概率超50%，9月则将大概率维持利率不变。
【基金持仓】SPDR黄金ETF持仓减少1.45吨至938.11吨；iShares白银ETF持仓减少28.56吨至14525.79吨。
【策略建议】中长线维持看多，短线回调视为中长线布多机会，不建议做空。已有多单继续持有。

铜：铜价回升或无趋势性
【盘面回顾】沪铜主力期货合约在上周上涨2.51至66250元每吨，持仓量下降2.7万手至44.7万手，现货升水较高，至330元每吨。进阶数据方面，由于精炼铜价格的回升，精废价差回正；铜TC价格攀升2美元每吨至90美元每吨。
【产业表现】智利国家统计局数据显示，智利2023年4月铜产量同比下降1.1%，至417,279吨，仍为近几年同期最低，环比也有明显回落。4月份矿端干扰减弱，不过新产能投产也十分有限。
【核心逻辑】铜价在上周的上涨有两个主要原因：1. 美元指数从104.2回落到103.5，导致有色金属板块整体估值上升，铜价上涨；2. 根据产业在线数据，以空调为主的白色家电板块6月排产同比增加。这和预期的同比持平相反。但是我们认为，上周的上涨并不存在持续性。首先，从上周上期所库存变化来看，8.6万吨的库存并未减少，季节性库存仍处高位。其次，6月空调排产同比增加或存在一定的水分。根据我们对空调零部件生产商的了解，空调端的需求并未好转。然后，持续攀升的铜TC说明铜精矿供给稳定增加。最后，宏观衰退预期仍存。综上所述，铜价在上周的上涨或为空头创造了一定的入场机会。
【策略观点】卖出虚值看涨期权，中期空头继续持有。

铝：上行承压，反弹沽空
【盘面回顾】沪铝主力上周受宏观情绪拖累以及成本下移影响走势偏弱，周五收于18185元/吨，周环比下跌1.44%，伦铝收于2243美元/吨，周环比下跌1.8%。
【宏观环境】国内方面，5月财新中国制造业PMI为50.9，较4月回升1.4个百分点，时隔两个月重回扩张区间。海外方面，美国5月新增非农就业33.9万人，创今年1月来最大增幅，市场押注美联储6月维持利率不变，7月加息预期有所上升。
【产业表现】供给及成本：供应端，以贵州少量复产为主，钢联数据显示，上周电解铝周产量77.8万吨，环比增加0.13%。成本利润，成本下移为止，利润仍有增加。需求：上周加工龙头企业开工率64.1%，周环比持平；铝锭前一周出库15.3万吨，环比减少0.1万吨；铝棒前一周出库6.49万吨，环比增加0.57万吨。库存:截至6月1日，国内铝锭+铝棒社会库存73.01万吨，较上周去库6.82万吨，其中铝锭去库6.2万吨至59.5万吨，铝棒去库0.62万吨至13.51万吨。LME库存57.90万吨，周度去库0.08万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-487元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-1192元/吨。
【核心逻辑】宏观情绪好转，铝锭库存偏低，支持铝价上周实现反弹。当前近端受显性库存偏低影响，价格受到一定支撑。从预期来看，需求端环比走弱概率较大，同时供给端受利润驱使，以及当前云南部分铝厂复产计划下，进一步环比上行的可能性较大。因此，维持基本面趋松预期，价格上方压力较大。近期宏观情绪对沪铝价格影响较大，但一方面美联储加息空间有限，另一方面国内经济弱复苏概率较大，因此除非美国出现较为严重的暴雷或者衰退，国内出台超乎意料的刺激政策，沪铝短期摆脱震荡区间的概率较小，但排除宏观情绪的短期扰动，从中长期来看下行的可能性较高。
【策略观点】单边，反弹沽空，套利，正套持有。

锌：1w9支撑存在，等待新驱动
【盘面回顾】上周沪锌主力震荡，收于20795元/吨，内盘1.9w有支撑；LME锌收于2031.5美元/吨，周内下跌1.56%，在交仓压力下走势弱于内盘。6月2日，SMM上海锌锭基差155元/吨，环比走弱；广东基差325元/吨，环比走弱。LME锌0-3M以及3-15M止跌回升。
【宏观环境】周中公布的ADP小非农、职位空缺数等就业数据依然强劲，但美联储理事杰斐逊与23年票委哈克释放“鹰派暂停”信号，促使6月不加息概率大幅提升，以及年底利率预期明显走低，并打压美元及美债收益率回落；拜登已将杰斐逊提名为美联储副主席，对市场影响力较大。周五大幅超预期的美非农就业新增人数，导致年底利率预期大幅提升，年内降息次数预期从2次缩窄至1次，而6月不加息、7月加息仍是主流预期，但失业率回升3.7%，就业报告整体喜中带忧，也增加美联储6月利率决议难度。此外，周五欧美股市强劲反弹、债市下跌，反映市场风险偏好在债务上限法案于参众两院通过后回升，该法案将美国债务上限暂停至25年1月1日，并将由拜登签署后成为法律。
【产业表现】1、锌矿：上期锌精矿进口盈亏为1280元/金属吨，较上期下跌56元/金属吨。2、锌锭：当前锌冶炼利润（含28分成和硫酸收益）约425元/吨，短期跟随锌价持稳。上周精炼锌进口盈亏录得-209元/吨，进一步上修，较上期上涨64元/吨；关注后续进口窗口打开后的正套机会。3、库存：上周社库录得9.8万吨，较上期增0.18万吨；SHFE仓单库存去578吨至47011吨；LME库存增12900吨至87450吨。
【核心逻辑】中长期供给增速预计高于需求修复增速较为确定，叠加海外衰退风险高企，整体价格重心下移，目前中长期下行空间被明显压缩。短期超跌后跟随宏观情绪的修复出现反弹，虽然国内出现再生锌减产的消息，但基本面暂不构成转势条件。
【策略】空单轻仓持有。

镍不锈钢：多因素叠加 镍价振幅加剧
【盘面回顾】不锈钢主力合约周一切换至NI2307，镍价本周震荡明显，周三下跌明显，镍主力合约收于163060元/吨，较上期上涨0.36%；LME镍收于21010美元/吨，周内下跌0.12%；不锈钢主力合约周中切换至SS2307，跟随镍价震荡走势，周五收于15265元/吨，较上一个周五交易日上涨约2.14%；
【宏观环境】1、5月30日，在2023 SMM印尼国际镍钴产业链大会的早间的会议发言中，印尼政府表示或将在今年推出镍价格指数，并暂缓推行此前提出的关于征收镍产品出口关税的政策，印尼政策层面的影响被弱化。2、PMI数据公布：5月制造业PMI较4月下降0.4个百分点，不及49.5%预期；非制造业PMI持续2个月下滑，其中建筑业PMI回落了5.7个百分点至58.2%；降幅是比较大的。建筑业的下滑主要在于地产持续低迷，同时基建需求下滑，内需复苏动力有所不足。
【产业表现】1、镍矿：菲律宾1.5%镍矿FOB价格维持44.5美元/湿吨，近期价格稳定，菲律宾1.5%镍矿CIF价格本周继续小幅下调至50.5美元/湿吨，受下游镍铁近期采购意愿偏弱，预计镍矿价格稳重偏弱运行。2、精炼镍：本周进口镍集中到货，纯镍社会库存（六地）累库明显，本周增至5944吨，增加3045吨。3、硫酸镍：本周电池级硫酸镍依然处于低价33250元/吨，周内有小幅下行震荡，较月初已经下跌约1150元/吨。4、镍铁：4月我国镍铁进口9.44万金属吨，环比增加20.7%，同比增加57.4%；周内镍铁价格有小幅震荡，周五价格1095元/镍点，5月不锈钢产量不及预期，镍铁价格预计短期偏弱运行。5、不锈钢：304无锡现货均价本周继续震荡，周五报价15650元，不锈钢全国库存较上周减少1.014万吨至87.12万吨，其中300系无锡库存持续去库至377574吨。 6、交易所库存：本周沪镍库存大幅增加，从上周560吨增至3678吨，LME镍库存持续小幅去库至37602吨。
【核心逻辑】长期，镍供强需弱的主逻辑不变，趋势向下，不锈钢跟随；短期，镍价向下驱动出现：宏观的情绪，反弹的高度，政策预期的落空，现货紧缺的缓解一起兑现，价格弱势情况继续，震荡行情中的反弹高度提供高性价比加仓机会；不锈钢下游需求看不到回暖，预计不锈钢价格持续震荡运行。
【策略】中长期空单继续持有；短期，等待震荡中沪镍高位加仓机会，逢高寻找不锈钢加仓沽空的机会。

锡：有色回弹锡价上升
【盘面回顾】沪锡主力期货合约在上周表现得相对强势，在有色板块整体估值回升的情况下，其涨幅超过4%至21万元每吨以上。进阶数据方面，锡进口在最近两周持续出现亏损，进口窗口宣告关闭；40%锡加工费并未发生变化；近月期货合约的back结构有所收平。
【产业表现】据外媒报道，在消费电子产品需求下滑导致的半导体需求减少的影响下，韩国半导体产品的出口额已连续多个月同比下滑，在刚刚过去的5月份仍不乐观。韩国贸易、工业和能源部最新公布的数据显示，5月份韩国半导体的出口额为73.7亿美元，同比下滑36.2%，自去年8月份以来同比下滑的势头仍在延续。
【核心逻辑】上周锡价的上涨有两个主要原因：1. 美元指数从104.2回落到103.5，导致有色金属板块整体估值上升，锡价上涨；2. 锡自身在20万元每吨存在一定的支撑。我们认为锡价在短期或仍有小幅上涨空间，但是难以形成趋势性上涨。首先，上期所锡库存仍然处于高位，在9000吨附近。高库存仍然是锡价上涨最大的障碍。其次，AI科技刺激锡价上涨，但是对于整体电子消费品需求的拉动有限，短期还无法看到大面积的需求回升。然后，供给矿端的扰动扑朔迷离，还需等到7月末去观察缅甸禁矿的力度。
【策略观点】中期多单轻仓建底仓。短期可以考虑卖出虚值看跌期权。

工业硅：震荡偏弱，未到破局之时
【盘面回顾】工业硅价格上周先降后升重回13000元/吨以上，周五期货主力收于13220元/吨，周环比上涨2.8%，现货华东553上海有色报价13550元/吨，周跌幅0.4%，现货华东421上海有色报价14700元/吨，周跌幅0.7%。
【产业表现】供给方面，上周云南开炉贡献主要增量，但德宏地区多家硅厂开炉计划被推迟，四川地区已经迈入丰水期，四川凉山地区由于降水不足，部分硅厂暂没有开炉计划。据百川盈孚统计，工业硅上周开工炉数282台，周环比增加3台，周度产量6.29万吨，环比增加795吨。需求方面，多晶硅：开工率降低，周产量小幅下降至25250吨，库存保持在7.03万吨，但产业链库存向上转移，多晶硅库存仍有增加的趋势。有机硅：成本持续下移，带动利润向上修复，但仍处于亏损阶段，上周DMC库存55200吨，同比减少31%，环比增加2%，DMC产量环比增加500吨。铝合金：基本维持稳定。库存方面，据SMM数据，截至6月1日，港口库存合计15.1万吨，周环比增加0.1万吨。成本方面，原料止跌，电价仍有下调空间但变化缓慢。
【核心逻辑】上周期货价格止跌反弹，而现货市场维持颓势。我们认为期货价格的反弹有限，且受外围情绪带动影响较大，上周国内地产情绪在极度悲观后有所修复。但预计整体反弹空间有限，主因基本面供需皆无好转迹象，尤其是需求端距离实质性改善还有一段时间需要等待。供给方面，虽西南复产进度不及预期，但新疆地区大厂开工稳定，供给基本盘并无在低价影响下受限的迹象。需求方面，多晶硅价格跌势预计仍未停止，产业链库存上移，压力给到近期即将投产企业。同时，最为主要的边际变量有机硅这块，在地产数据好转之前较难摆脱行业过剩困局。因此，预计价格震荡偏弱为主，反弹空间较为有限。
【策略观点】反弹沽空，卖出看涨期权。

黑色早评

热卷：反弹遇阻
【盘面信息】日盘热卷震荡反弹，20日均线处遇阻。
【信息整理】根据钢联，热卷产量减3.97至308.96万吨，厂库减2.91至90万吨，社库增1.79至277.46万吨。总库存减1.12至367.46万吨。表需增7.92至310.08万吨。
【南华观点】热卷供给维持低弹性，需求低位徘徊。但市场悲观情绪较前期有所收敛。但反弹缺乏基本面驱动，基差收窄时加空。

铁矿石：上方压力渐强
【盘面信息】铁矿石期价高位震荡，750位置受阻。
【信息整理】根据钢联，螺纹产量和表需皆下滑。
【南华观点】钢材需求逐渐进入淡季，市场开始交易弱现实强预期，而陆续有钢厂复产，下游需求缺乏增长点的情况下，复产只会加剧产业链矛盾。反弹上方压力渐强，反弹加空。

螺纹钢：短期震荡，中期看空观点不变
【盘面信息】炉料带动下跌
【信息整理】螺纹钢表需310.63万吨，不及预期
【南华观点】今日钢联螺纹钢供需双减，但需求减量大于供应减量，供需矛盾仍需要时间去累积，短期黑色走复产逻辑，炉料相对与成材更加坚挺，提供了一定成本支撑，但是我们认为淡季需求走弱负反馈的压力依然会逐渐到来，焦煤与铁矿的估值并未见底。废钢短期由于收废收紧而获得支撑，导致电炉开工未能充分释放，但是电炉中期依然有望供应释放，综上，螺纹短期偏强震荡，中期做空为主。

焦煤：空配对待
【盘面点评】夜盘大幅下跌
【信息整理】传蒙煤近期恢复通关
【南华观点】现货出现情绪好转迹象，部分下游开始尝试采购，但是需要注意的是，本轮焦煤反弹与蒙煤通关量下滑有关，一旦短期摩擦解决，蒙煤依然有下跌空间，下游焦炭第八轮提降50被市场解读为提降周期即将结束，短期提降压力缓解带动了焦煤的反弹，但是钢材淡季的需求负反馈压力仍然存在，05的低价仓单也压制盘面估值，部分超跌煤种的反弹并不意味着行情反转，观点维持短期震荡，逢高做空。

焦炭：空配对待
【盘面点评】跟随焦煤下跌
【信息整理】国家统计局最新数据显示，2023年4月份，中国原煤产量为38145.0万吨，同比增长4.5%；1-4月累计产量152673.6万吨，同比增长4.8%。4月份，中国焦炭产量为4129.0万吨，同比增长2.3%；1-4月累计产量16171.3万吨，同比增长3.7%。内蒙古焦化19日提涨100.
【南华观点】焦煤企稳预期带动焦炭反弹，第八轮提降50低于预期，但是当前负基差体现盘面预期后市可能出现提涨，但是5月成材供需过剩压力依然存在，在铁矿较为坚挺的情况下，难以让利到焦炭，且钢厂与独立焦化的库存中性偏高，独立焦化限产幅度有限，焦炭依然维持逢高做空的观点。

废钢：反弹有限
【现货价格】据富宝资讯统计，5月18日全国废钢不含税综合价格指数为2538.5/吨，较上日涨6.1元。
【产业信息】本周，据富宝资讯统计，255家钢厂中89家短流程钢厂废钢日耗较上周有所增长，132家长流程钢厂废钢日耗较上周减少；焦炭第八轮提降落地。
【供需分析】供应端：近期废钢资源偏紧，期螺反弹，上中游悟货待涨情绪上升，钢厂废钢到货量较少。需求端：部分电炉钢厂复产，废钢供应偏低，钢厂废钢库销比偏低，近期废钢反弹或有一定支撑；但地产端较为疲弱，铁废价差仍处于低位，废钢对比铁水性价比低，钢厂利润尚未修复，或反弹高度有限。
【观点】窄幅调整

玻璃：华东松动，短期仍偏弱
【玻璃价格】玻璃价格暴跌，09收于1598，01收于1474，9-1价差收于124。
【南华观点】短期，现货降价、产销偏弱、日熔点火的故事仍在延续，3-4月需求前置的故事仍在延续。从库存结构上来看，玻璃厂继续累库，中游库存同比偏低去化良好，下游库存仍偏高仍有空间可以压缩。因此，短期现货降价的背景下面，较难出现类似3-4月集体补库、现货追涨的局面。因此此时做多一方面是看多未来的竣工需求较为左侧，一方面顶着上边际下移的局面较难受。从竣工的数据来看，今年截止4月已经出现了18%的增速，大大超出市场的预期，后续三季度见顶回落的可能性较大。而玻璃表需截止四月已经有5.5%增速同样超出市场大多数的预期。因此5-6月在此基础上下修也较为合理。后市，我们根据竣工仍看多三季度的玻璃，从中游和下游的去化程度当前需求虽环比走弱但依旧存在缺口，但做多仍需现货企稳，目前仍是寻找估值下沿的阶段，驱动向下。

纯碱：进口到港+检修下累库+成本下移
【纯碱价格】纯碱价格走低，09收于1745，01收于1584。
【南华观点】纯碱行情驱动依旧在现货，目前来看现货降价的趋势并未企稳的迹象。从平衡表推演，后续纯碱库存预期开启去库，但是本周的库存呈现双累，可见当下持货意愿已经在低谷，现货价格预计持续松动。除此之外，丰成17日开车，湘渝14日开车，可见当下的检修周期都不长，开工高位可维持。除此之外，华南上周到港了5万吨纯碱，也是预期外，导致后续存在进一步累库的空间。因此当下纯碱累库趋势进一步延续，后续需要检修的集中兑现才能扭转供需，而去库对价格的传导也不是一蹴而就。从更大的角度来看，纯碱投产预期下，现货偏松，预期过剩，从利润角度就是要走向成本以下，何时投产只是节奏上的扰动，不影响方向。目前原盐和煤炭价格下滑，纯碱成本出现进一步坍塌，纯碱边际在1600。策略上，空单持有，持仓至成本以下。

（文章来源：南华期货）