5月31日期市早餐

金融期货早评

股指：底部将近，但反弹仍需动能
【市场回顾】昨日A股指数涨跌不一，以沪深300指数为例，收盘上涨0.10%。从成交量来看，北向资金小幅净流入6.49亿元；两市成交额回升124.16亿元。期指品种，IH放量下跌，其余均放量上涨。
【重要资讯】1. 二十届中央国家安全委员会第一次会议指出，当前我们所面临的国家安全问题的复杂程度、艰巨程度明显加大。要坚持底线思维和极限思维，准备经受风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验。
【核心逻辑】从国家安全委员会会议释放信息来看，潜在考验较大，对于股市冲击也不容小觑。昨日股市整体有回暖之势，中特估及人工智能主题均反弹，但由于食品饮料等泛消费行业领跌，大盘指数以上证50指数为例，走势仍偏弱，不过从技术面来看，已经接近我们此前所提的2500附近支撑位，下方空间预计有限，但也不排除继续下探的可能，毕竟当下概念板块反弹需要支撑，情绪面带动的反弹以及超跌反弹后劲有限。短期继续保持谨慎观望的态度。
【策略推荐】谨慎观望

国债：政策预期升温
【行情回顾】：周二国债期货走势分化，中长期合约高开低走尾盘收跌，短端两年期合约全天窄幅震荡收涨。资金面边际收紧但整体仍充裕，7天期加权利率升至2%上方，而隔夜利率还未覆盖跨月时点，加权利率进一步回落至1.28%。公开市场开展7天期逆回购370亿，到期20亿，日内净投放资金350亿。
【重要资讯】：福建省住房和城乡建设厅日前发布《关于进一步加强房地产项目预售资金监管的通知》。通知明确提出，要从四个方面加强板售资金监管，即实行专户管理、规范资金缴存、完善使用管理和强化风险防控
【核心逻辑】：国债收益率日内继续小幅上行，近期市场对于可能出合的政策的关注程度逐渐升温，各机构以及市场参与者积极“出谋划策”，涉及方案包括特别国债、政策性开发性金融工具、PSL及再贷款在内的货币政策工具等，都指向底部特征正在不断强化，政策落地或许就是止盈盘出手以及利率上行之时，在此之前还需观望。债市表现来看，显然又是流动性行情，现券端十年期利率上行0.75bp，1年期利率下行1.5bp；期货端十年期主T2309下跌0.04%，而两年期TS2309上涨0.02%，曲线策略持仓可继续持有，目前来看流动性平稳跨月并无压力，下一个资金关键时点或在6月中旬。
【投资策略】：短期维持多头思路，多头逢回调后入场
【风险提示】：资金面快速收紧

外汇：离岸人民币贬破7.10
【行情回顾】周二，在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0901，较上一交易日跌114个基点，夜盘报7.0788。人民币兑美元中间价调贬243个基点，报7.0818，创去年12月1日以来最低。
【重要资讯】1）二十届中央国家安全委员会第一次会议指出，当前我们所面临的国家安全问题的复杂程度、艰巨程度明显加大。要坚持底线思维和极限思维，准备经受风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验。2）欧元区5月经济景气指数96.5，预期98.9，前值99；5月工业景气指数-5.2，为2020年11月以来新低，预期-4.0，前值-2.8；5月服务业景气指数7，预期10.2，前值9.9。
【核心逻辑】近期美元再次走强，除债务上限带来的避险交易外，也有在交易美联储6月是否会加息以及年内降息的概率在。目前来看，债务上限问题带来的避险支撑较前期有所减弱，但紧缩问题仍将持续，因此，预计短期美元指数仍有强势可能。当前市场对国内经济的信心仍未有效被提振，叠加6月企业分红购汇的逐步增加以及美元指数的偏强，预计短期人民币汇率仍面临一定的贬值压力。
【风险管理建议】7.05上方可结汇

能化早评

原油：美债上限仍存在不确定性，市场预期OPEC难在周末继续减产，油价大跌
【原油收盘】截至5月30日收盘：2023年7月WTI跌3.21报69.46美元/桶，跌幅4.42%；2023年7月布伦特跌3.53报73.54美元/桶，跌幅4.58%。中国原油期货SC主力2307收跌0.8元/桶，至528.1元/桶。
【市场动态】从消息层面来看，一是，少数共和党极右翼议员周一表示，他们将反对提高美国31.4万亿美元债务上限的协议，这表明在美国下周耗尽资金之前，这项两党协议在国会通过时可能遇到困难。虽然在意料之中，但这一反对立场显示出民主党总统拜登和众议院共和党领袖麦卡锡想让国会通过该协议必须克服的障碍。二是，美联储会议纪要显示，美联储官员一致认为通胀过高且下降速度慢于预期，但对6月是否暂停加息存在意见分歧，强调行动取决于数据，且不太可能降息。纪要表示，美联储官员认为，必须及时提高债务上限，否则可能会对金融体系造成严重破坏，并导致金融环境收紧，从而削弱经济增长。欧洲央行管委西姆库斯表示，预计欧洲央行将在今年6月和7月分别加息25个基点，但现在讨论9月是否会继续加息还为时过早。三是，沙特能源部长在欧佩克+会议前夕警告称，做空原油的投机者要小心，他们可能会遭到惩罚。最新市场数据显示，寻求做空原油的空头投机者正全面卷土重来，空头仓位达到十多年来最悲观水平。
【核心逻辑】美联储加息步入尾声，宏观风险压力持续增大，美债上限问题仍存在不确定性，OPEC+自愿性减产，支撑在逐步减弱，短期油价交易的重点将是供给端自愿性缩减和宏观风险压制导致的需求下滑之间的权衡。
【策略观点】维持观望



燃料油：受原油拖累下跌
【盘面回顾】截止收盘国内FU09价格报2874元/吨，贴升水新加坡8纸货9.1美金；LU08报价3818元/吨升水新加坡7纸货19.5美金。
【产业表现】上周，新加坡燃油库存下降26.55万吨，至275.39万吨。ARA燃料油库存下降0.5万吨至135.7万吨。国内高硫仓单库存下降至890吨，低硫期货仓单库存上升至3010吨
【核心逻辑】从5月份的船期来看，俄罗斯高硫出口大概率将超过4月份，全球高硫出口量有所回升，但中国高硫进口进一步增加，印度和美国有所减少。近期国内高硫燃料油清关遇到阻碍，高硫基本面正在由强转弱。在低硫燃料油方面，因长期的低利润，其供给也开始出现明显的缩减，受制于国外成品油裂解低位影响，短期低硫裂解被压制，其价格回归要待成品油裂解走强走稳。
【策略观点】多LU09空FU09继续持有

沥青：原油下跌，打压沥青价格
【盘面回顾】BU08报价3618元/吨
【现货表现】山东地炼沥青价格3690元/吨，华东地区价格3870
【基本面情况】截止2023年5月24日，山东沥青开工率下降2.4%至39.7%，中国沥青开工率上升0.9%至31.8%，山东沥青产量上升1.16万吨万吨至20.88万吨，中国沥青产量上升4.3万吨至55.2万吨，山东地区炼厂库存下跌0.2万吨，山东地区社会库存下降1.7万吨，中国炼厂库存下跌0.3万吨，中国社会库存上升0.9万吨。
【核心逻辑】当前市场对原料端的担忧再起，进口审核力度加大，提振市场情绪，需求端尚未启动，库存小幅累库，原油下跌拖累沥青价格。
【策略观点】观望

聚烯烃：丙烷下滑
【烯烃价格】聚烯烃震荡，PP09收于6831，L09收于7581。
【南华观点】丙烷价格大幅度下调，导致PDH成本支撑明显下移。我们从年后回来，聚烯烃其实一直有在季节性的去库，供需关系较为健康，因此在目前供需矛盾没有进一步恶化的情况下，PDH并不是非停车不可，甚至停车可能会导致PP加速去化，因此我们认为PDH对于PP是有成本支撑的。供应角度，PP当前依旧维持低开工，而PE在下周存在较多装置开车的预期，这也是我们近期觉得L-P存在风险的主要原因。进出口方面，外盘现货依旧处于下跌的趋势当中，短期进口仍未集中兑现进来，但是矛盾是在逐渐酝酿的，因此进出口始终是价格的雷点，也是PE相对于PP弱势的原因。从四月的进口来看，虽然下滑已经是前期预期的事情，但是公布的数据依旧低于预期，后续如有可观的进口量给到国内，PE和PP的价差预期收敛。需求方面，延续不温不火的态势，在价格跌破之后下游存在远期备货的意愿。因此单边角度，成本全线下滑后，聚烯烃短期存在向下试探的风险，但我们依旧认为当前PP还未到突破PDH成本的时候，下边际下移至6700。

LPG：CP不及预期，油价大跌，LPG价格继续回落
【原油市场】俄油5月减产不及预期，俄罗斯表态6月OPEC+不太可能减产，打消了此前沙特能源大臣对原油空头的警告。原油市场焦点依然在需求端，尤其是全球宏观，美联储加息预期走高，美欧经济数据不及预期，油价阻力位附近大幅回落，布油上方阻力80。
【外盘丙烷】6月FEI至483美元/吨附近。6月沙特CP出台，丙烷450美元/吨，较上月下调105美元/吨，折合人民币到岸成本3842元/吨。CP不及预期和油价大幅回落，推动LPG价格大跌。至5月25日，PDH开工率至76%附近。至5月19日，美国丙烷库存+306万桶，丙烷继续超预期累库后，库存处于5年同期最高水平。
【现货市场】现货市场价格回落，昨日山东民用气价格跌120元/吨至4100元/吨附近，成为期货最便宜可交割品。9月仓单集中注销逐步临近，仓单对盘面的影响逐步增大，关注后期仓单的变化。
【南华观点】6月沙特CP不及预期，表明LPG海外供应超预期宽松；油价大跌对LPG价格形成压力。LPG期货的下行在持续，LPG期货指数阻力位下移至4000附近。策略上，可考虑在阻力位做空。

甲醇：一切反弹都是做空机会
【盘面动态】：上周甲醇弱势下行，再创新低，后有所反弹
【现货反馈】：昨日港口有月底补空行为，基差大幅走强至+170。
【库存】：港口累库仍然比较慢，且由于个别MTO的部分采购行为，江苏地区库存仍然继续去化，未来1-2周到社库不多，现货预计仍然紧张。内地由于煤炭大幅下跌，采购情绪比较差，下周预计继续累库。
【南华观点】：本周感受上是商品的情绪底+基本面的半山腰，周五的反弹一是基于整体商品风险偏好的反弹，且甲醇前期已经较大的跌幅，空头有一定是止盈诉求，二来炒作盛虹的开车预期，扭转了远月的平衡表预期。但是根据我们目前观测，周末煤炭价格仍然在加速下跌，久泰、宝丰都接近重启，以目前的煤炭趋势来看，内地的下跌趋势远没有结束。第二则是港口端的变化，目前看盛虹距离开车仍有很大的不确定性，但是周五兴兴出售了6月下的船期，我们仍然认为兴兴6月的停车概率是远大于盛虹6月的开车的。且整体乙烯丙烯的价格重心仍在逐步走低，那在上下边际都在走弱的情况下，甲醇持续反弹基本不可能，上周五的反弹已经再度给出了做空机会，在煤炭持续走弱的当下，我们仍然认为甲醇就是目前化工中最好的空配。

PVC：成本下滑，开创下方新空间
【盘面动态】：盘面再度走弱
【现货反馈】：成交延续弱势，山东某企业加大出货力度，基差弱势维持，主流走弱至-130附近。
【库存】：上周总体库存表现不错，华东华南去化0.9万吨，内地厂库去化3%，预售走弱4%，但库存绝对值仍然很高。
【南华观点】：本周似乎是商品的情绪底，煤化工在经历了上半周的弱势后周五强势反弹，本周由于电石价格还没有因为煤炭出现明显下跌，所以综合利润还是在走弱，河南边际装置被打停，且PVC目前看库存表现还算不错，5月表需可能在185附近，整体单月还算能维持总库存的去化，且6月初检修量不少，如果后续能维持这样的需求强度，PVC的供需矛盾就暂时不会继续恶化。但是从微观维度看下游需求反馈其实仍在继续恶化，6月要维持5月的表需或许存在一定的难度，且由于出口线的进一步走弱，上方压力仍然很明显。近日成本端兰碳电石电价有下滑趋势，下方仍有一些空间可以挖掘。

PTA:油气走弱，ta跟随
【盘面动态】09走低至5350
【库存】社会库存-211w，较上周去库9万
【装置】上周末恒力250万吨，百宏250万吨计划内停车，嘉通能源2期计划外短停后重启，能投100万吨计划外停车
PX--威联一条线预计5月底重启，辽阳石化100w重启中，
PTTG54w6月计划检修2周，S-Oil100w6检修50天
【观点】
本周柴油裂解价差走强，汽油走弱，石脑油略有修复。石脑油本周跟随油系有所反弹，东北亚外采石脑油裂解利润走弱。芳烃重整走弱，甲苯调油利润维稳，歧化利润走差，调油-异构化价差走扩，二甲苯调油价差走扩，PX-MX走扩，调油-异构化走缩。近期芳烃价格仍维持偏强，但是向上空间有限。TA端，本周加工费继续压缩，PXN维持在380-400美金。供应方面，检修逐步按计划兑现，6-7月预计紧平衡，需求端，聚酯成品库存去化，利润修复，开工达到了90%，表现偏强。从整体化工品格局而言，TA成本端有支撑，供需面改善显著，相对而言，有多配价值。

MEG：油气走弱，成本下移
【盘面动态】09夜盘震荡至3989
【库存】华东港口累库至101万吨
【装置】海南炼化80w重启推迟，辽宁北化20w负荷提升,中海壳牌二期40w重启，浙石化两线停车，三江石化100w已出料。
新疆天盈15w重启中，陕煤30w渭化重启中，美锦30w已重启。
【观点】本周乙烯大幅走弱，煤炭下跌加速，成本双塌，乙二醇再探估值底部。乙烯端，由于中东以及东南亚货源偏多，卫星EG停车后，增加了乙烯外售量，海南炼化eg重启推迟，同样增加了乙烯外售量，乙烯市场再度挤压，后续仍有下跌空间。煤炭方面，本周消息纷杂，供需转弱，叠加进口冲击，后续预计仍有下跌空间。成本下行，使得EG估值中心下移。供需方面，本周伴随着乙二醇大幅下跌，乙烯制装置有所反应，另一方面，三江新装置投产出料，6-7月供应较为确定，后续是否减量，参考海南炼化的状况，有可能有压缩预期。此外，市场传闻盛虹乙二醇新线，按估值逻辑，虽然mto有利润，可是乙二醇仍大幅亏损，是否开车仍需观察。整体而言，供应端6-7月预计增量5-6万吨，去库预期减弱，需求端，聚酯表现较强，整体6-7月仍处于供需改善的阶段。然而，近期成本端仍处于下行阶段，虽然整体化工品情绪有所见底，然而乙二醇基本面反而有所恶化，所以当前并不建议抄底，短期观望，等待成本端企稳后的买入机会。

苯乙烯：现货流通性偏紧
【盘面动态】周二苯乙烯以日盘小幅上涨，夜盘跟随原油下跌，07合约收于7616点
【现货反馈】周一二日盘结束，苯乙烯现货 8010 / 8030（↓10） ，基差07+260；纯苯现货：6580 / 6620 (-70/-80），EB-BZ价差在1430。
【库存】隆众口径，本期华东港口库存9.7wt，较上期减少2.25wt；
【装置变动】古雷石化60wt预计5.29开始检修10天左右。
【南华观点】上周苯乙烯价格出现了一定反弹，主要还是基于几个因素，第一，纯苯的价格上周企稳，国内纯苯下游开工除了苯乙烯外出现了一定回升，支撑了一定价格，但该因素我们的判断是由于纯苯的隐性库存偏高将会导致不具有很强持续性。第二，外盘汽油数据较好，调油故事或可重提，FOBK价格有所止跌回升企稳。第三，苯乙烯自身开工下行较快，叠加港口10wt左右库存，库存绝对量虽然还是中性偏高，但现货的流动性趋于偏紧，这是目前短期支撑苯乙烯绝对价格，以及基差的重要因素。那当前对于苯乙烯的判断是一个反弹，这个波反弹的高度因素取决于现货流通的紧张程度，时间可能会维持在短期低开工这段时间。后续的利空因素在于，第一，苯乙烯的下游情况较为疲软，其中以ABS为最，开工下降到80%的水平下，依旧无法解决高库存的问题，反映的还是终端需求的羸弱，那么叠加6,7月下游硬胶传统淡季，在这个阶段，需求的拉动较为苦难。第二，还是在于国际纯苯的价格，外盘调油故事仍是以去证伪为主，高溢价仍有下压空间，苯乙烯绝对价格也将跟随下行。策略上短期选择观望。

尿素：煤炭下跌，现货持续走弱
【盘面动态】周二尿素高开走弱，09合约收于1681点
【现货反馈】5月30日，山东地区中小颗粒出厂报价下调30元，参考2030-2110；河南地区中小颗粒出厂价下调10-20元，参考2030-2180。
【库存】企业库存115.88wt，较上期增加15.32wt；港口库存6.6wt，较上期减少1.4
【南华观点】本周尿素端逻辑无明显变化，利好反弹驱动偏弱。目前在尿素价格大跌的情况下，部分固定床工艺装置利润陷入亏损，但并未出现边际停车现象。现货端价格依然跌跌不休，下游采购情绪较差，工业需求方面较为疲软，而农业需求暂时也看不到集中释放，整体需求较差的情况下，导致尿素行业整体高库存的产生。那在当前的价格低位下，向下的空间主要还是看向煤炭一端，近期煤炭的大跌是造成煤化工包括尿素大幅下跌的主要因素，那煤炭短期也是偏弱看待，尿素前期空单依旧保持。

橡胶：震荡调整
【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘11895（0），涨幅0%，最高11960，最低11820。9-1价差较上一交易日收窄-1305（-35）。NR07- RU09主力价差扩大-2355（15）。
【现货反馈】供给端：国内产区开割初期，海南产区原料上量，目前原料胶水制全乳利润好于制浓乳，制全乳价格11400（0），制浓乳胶价格11400（0），二者价差0（0）。云南产区后半周预计持降水较多，目前开割较少三成左右，制全乳价格10700（0），制浓乳胶价格10700（0），二者价差0（0）。泰国预计本周降水较多，六月上旬原料产出正常，上一交易日胶水价格43.6（0），杯胶39.3（0.35），胶水-杯胶价差低位。需求端：全钢胎开工率较往年同期偏低，整体六成左右，半钢胎开工率基本持平，整体七成左右。市场方面，南方部分地区雨季，市场出货整体一般，东三省地区四季胎替换需求表现一般，短期暂无明显增量，其他区域四季胎常规走货为主，整体来看，南方市场略好于北方市场。代理商库存始终较高，渠道走货不畅的问题一直存在，代理商补货意愿较弱，以消化库存为主。
【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年5月28日，青岛地区天胶总库存量小幅增加至91.8（1.53）万吨。保税区库存环比增加0.83%至13.4万吨，一般贸易库存环比增加1.85%至78万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率下降0.94个百分点；出库率增加1.04个百分点；一般贸易仓库入库率下降0.66个百分点，出库率下降1.67个百分点。
【南华观点】昨日RU-NR价差微扩至2335，9-1月差略收至1305，说明轮储对盘面的影响依旧存在。昨日套利盘集中平仓，日盘先降后升，收于11900附近，近期盘面价格在11800-12000附近震荡，从基本面来看缺乏明确的方向支持，建议观望。

农产品早评

白糖：高位震荡
【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖周二收跌，但交易商称，印度雨季的进展情况之前，短期内价格料得到良好支撑。
郑糖昨日夜盘横向盘整，整体维持承压震荡。
【现货报价】昨日南宁中间商新糖站台报价7230元/吨，下调20元/吨，昆明中间商新糖报价6920-7030元/吨，下调30元/吨。
【市场信息】1、巴西咨询公司StineX预计2023年巴西的食糖出口将达到2950万吨，因中南部产量增加。
【南华观点】短期市场波动加剧，糖价上方空间有限，逢反弹布局远月空单为主。

苹果：套袋延迟
【期货动态】昨日苹果价格小幅回落，但整体维持偏强走势。
【现货报价】山东栖霞80#商品果价格4.2元/斤，与昨日持平，蓬莱80#商品果价格4.1元/斤，与昨日持平；陕西洛川75#商品果4.8元/斤，与昨日持平，咸阳旬邑80#商品果4.5元/斤，与昨日持平，渭南白水4.7元/斤，与昨日持平；山西运城临猗80#起步统货2.8元/斤，与昨日持平；甘肃静宁75#客商货4.2元/斤，与昨日持平；广东批发价格80#洛川货3.6-3.8元/斤（筐装），75-80元/箱（15斤/箱），85#甘肃货批发价格4-4.2元/斤（筐装，毛批）。
【现货动态】山东调货较为积极，部分已开始端午备货，好货价格偏硬。西部副产区继续清库，走货快慢不一，受降雨天气影响，套袋工作缓慢，预计放晴后开始大量套袋，或出现集中用工情况。广东批发市场到车量减少，槎龙市场到车22车左右，下桥到车18车左右，江门到车11车左右，以质论价，西瓜等消暑类水果走货较好，对苹果产生一定冲击。
【南华观点】日内操作为主。

玉米&淀粉：短期反弹力度有限
【期货动态】CBOT玉米上一交易日止住5日涨势，因需求忧虑和月底抛售压力。
上一交易日夜盘大连玉米、淀粉高开后回落，上方压力明显。
【现货报价】玉米：锦州港报价2650元/吨，与昨日持平；蛇口港报价2740元/吨，与昨日持平；哈尔滨报价2540元/吨，与昨日持平。淀粉：黑龙江报价2950元/吨，与昨日持平；山东报价3140元/吨，与昨日持平。
【市场分析】东北玉米价格稳中偏强，贸易商挺价情绪抬头，出库节奏放缓，供应压力有所下降，多数企业消化库存为主，整体购销清淡。华北价格由涨转跌，深加工门前有东北粮源短期集中增加，供需继续博弈。销区市场价格小幅上涨，港口现货供应偏紧，贸易商低价出货意愿减少，饲料企业随用随采，对麦芽持续关注，玉米需求支撑有限。
淀粉方面，华北地区价格较为稳定，原料到货量剧增，收购价格下滑，但依旧亏损状态。华南地区价格坚挺，小包走货良好，吨包供应宽松，短期价格稳定为主。
【南华观点】短期延均线反弹，波段操作为主，中长期缺乏上行动力。

油料：等待供给好转
【盘面回顾】随着前期检疫的大豆陆续通过进入油厂，油厂的开机率也存在继续好转的预期，蛋白粕现货市场报价的松动令盘面压力增加。
【供需分析】供给方面看来，近几月我国的大豆买船稳步进行，未来的供给量预期表现较好，远端继续保持偏宽松的预期。但当前的现实情况表现却十分紧张，由于到港的大豆暂时无法进入压榨，豆粕及菜粕的库存表现出了极度紧张的状态到达了近五年的历史最低水平，现货价格也因此而继续表现高企。但考虑到最终前期买船的大豆终将会进港，且到港也并不可能存在大量消失的情况下，国内的蛋白供给预期将会在6-9月继续表现为稳定的宽松状态，蛋白粕的库存将会有转好的预期在，而这一预期也表现在了当前的现货报价上，已经开始出现了边际松动的预期。消费方面，当前来看，养殖继续表现为亏损状态，猪肉价格的疲弱极大的影响了对蛋白的消费，且后续随着天气的转弱，肉类产品的消费将可能进入淡季，因此产业当前的亏损情况还有延续的可能，在亏损预期持续的情况下，养殖对蛋白的需求继续保持平常看待。
【后市展望】在未来供给好转预期下，蛋白粕的价格压力将会持续，且随着供给后续的稳步推进，蛋白粕的波动率预期将会下降。菜粕相较于豆粕需要关注中加关系的后续发展情况，建议短期规避菜粕的价格风险。
【策略观点】前期豆粕空单继续持有，或继续尝试以宽跨式双卖期权做缩豆粕波动率。

油脂：再次转弱
【盘面回顾】在宏观情绪悲观发酵，能源等价格再次下跌的背景下，基本面相对较弱的油脂板块反弹乏力，再次回落。
【供需分析】棕榈油：近期棕榈油由于买船较少持续无增量供给的情况下而表现出了稳定的去库，但由于近期国际棕榈油产地报价的持续下跌，国内购买了较多的6月船期棕榈油，预期未来半个月后我国的棕榈油去库速度由于供给的增加将会有所减缓。消费方面，当前棕榈油由于气温升高调和消费增加而继续保持相对较好的消费节奏，但随着棕榈油对豆油性价比替代的走弱，后续棕榈油的消费可能会受到影响。
豆油：当前由于国内大豆完成到港依旧有限，油厂开机压榨也并未出现明显的上升，当前的豆油库存的累库速度相对较慢，后续预期随着大豆到港的顺利进入，油厂开机压榨的上升将会令豆油库存明显积累。
菜油：虽然菜籽买船的进度迅速下降，但由于我国直接进口菜油的量依旧存在，国内的菜油供给和库存表现依旧良好。而作为全球菜油价格的相对高点，国际菜油对我国存在进口机会，在供给无忧的情况下，菜油价格的上方压力依旧明显。而当前处在植物油的消费淡季，菜油的消费也并不能明显的支撑其价格，菜油的下方空间依旧是与豆油之间的替代价差。
【后市展望】在全球油脂和油籽供给表现良好且未来供给持续良好的情况下，国内的油脂价格上方空间考虑有限。
【策略观点】菜油09空单持有

生猪：空单继续持有，逢低做多需等待右侧交易机会
【期货动态】07收于15240，跌幅2.03%，09收于16275，跌幅2.05%。
【现货报价】昨日全国生猪均价14.41元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为14.53、14.25、14.10、14.20、15.20元/公斤，河南上涨0.08元/公斤，辽宁下跌0.05元/公斤，其余价格不变。
【现货分析】
1.供应端：月末供应缩量，价格有所上涨，养殖户惜售情绪上涨，二育入场，提振价格；
2.需求端：北方大降雨，影响鲜销走货，终端市场弱；
3.从现货来看，目前市场价格久跌之后，盼涨情绪就像弹簧一样，积蓄的预期力量较大，稍有故事，价格就会有反弹，同时二育户也时刻准备着，但终端需求对高价猪肉的乏力始终会抑制价格；
【南华观点】目前走势在前期我们说的故事未正式发酵之前仍然偏空对待，产能去化速度慢以及供应的偏多，需求的乏力仍然是当前做空的主逻辑，但同时我们也需要注意到6、7月存在供应收缩兑现的可能性，叠加暴雨天气对猪病的传播的影响，如果出现那么期货盘面将迎来一波久跌之后的反弹，二育也会重新入场，但目前左侧交易存在风险，建议右侧建议，前期空单目前仍然持有。

鸡蛋：反弹布空
【期货动态】09收于4181元/500公斤，涨幅0.38%，
【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为4.31元/斤，上涨0.01；主销区鸡蛋均价为4.58元/斤，下跌0.01，主产区淘汰鸡均价5.61元/斤，上涨0.01元/斤，淘汰鸡数量较少。
【现货分析】
1.供应端：近月蛋鸡存栏较少，淘汰鸡数量开始增加，一定程度上支撑价格，但6月以后蛋鸡存栏开始增加，叠加梅雨季节，鸡蛋质量或出现问题；
2.需求端：需求明显较弱，无论是肉类蛋白还是蛋类蛋白，在蔬菜旺盛期蛋白需求相对要有些减少，整体需求相对不太乐观，到端午仍有一段距离；
【南华观点】今年天气不好，库存不多，供应也不强，蔬菜旺盛，消费弱，猪鸡肉便宜等较多因素都对鸡蛋不利，蛋价依然存在轴位下降的徘徊趋势，再往后有蔬菜旺盛期结合高霉期加上开产期的汇合，蛋价很可能会再次下降到另一个轴位，今年7、8月旺季有大量开产小蛋，低价囤货也没有优势。供需双弱，又受天气影响，难涨。

豆一：国储拍卖成交率低
【期货动态】隔夜07合约收于4991元/吨，下跌62个点，跌幅1.23%。
【市场动态】
1、5月30日国储大豆计划拍卖29461吨，拍卖底价嫩江 5250元/吨，肇东、阿荣旗 5100元/吨，实际成交1650吨，成交率5.6%，成交均价5250元/吨。
2、6月2日中储粮网将竞价销售生产年限为2017年、2018年的国产豆27811吨，储存分布于嫩江、肇东、阿荣旗。
【市场分析】国储收购工作结束后，整体余粮依旧高于往年同期水平，且所剩大豆品质不佳，目前黑龙江省新一轮大豆收购工作还在进行中，预计至6月15日结束，本次仅收购当地农户自产大豆并严格要求，较好得保障了农民的利益，但终端消费持续疲软，销区成交冷清，且新年度预计将维持高产，国豆供给充裕，同时随着市场余粮大幅下降，国储拍卖重新开启，供给压力将重新缓慢增加，但由于下游需求尚未有回暖迹象，走货较慢，国储拍卖成交率较低，现货市场购销仍较为清淡。
【南华观点】短期在终端消费未有明显回暖的情况下，豆一上方仍存压力。

棉花：下游走货放缓
【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉涨幅近1%，美棉整体仍呈区间震荡。隔夜郑棉震荡波动，小幅收涨。
【外棉信息】巴基斯坦4月份的纺织品服装出口额达12.33亿美元，出口棉纱2.16万吨，出口棉布0.28亿吨，整体同环比均降，出口订单尚未有显著回暖。
【郑棉信息】截止到2023年5月29日，新疆地区皮棉累计加工总量623.99万吨，同比增幅17.41%。随着全疆天气回暖，市场对新棉供应的担忧情绪有所减弱，今年全球出现厄尔尼诺现象的概率较大，但其后续对新疆天气影响或相对有限，而下游整体询价现象有所减少，走货放缓，家纺需求也逐渐趋弱，企业整体原料采购动力不足，维持随用随买为主，同时棉纱提价困难，高棉价严重压缩了纱厂的即期纺纱利润，企业资金压力加大。
【南华观点】目前棉价趋势性行情尚未出现，随着产区天气扰动减弱叠加下游淡季氛围加重，可逢高短空09。

有色早评

贵金属：逢低布多 静候非农
【盘面回顾】周二贵金属价格波动有所放大，其中黄金表现相对强势，白银总体仍震荡，主要受美元及中长期美债收益率回落影响，目前市场等待周五非农就业报告给予更多指引。最终美黄金2308合约于1977.6美元/盎司收报；美白银2307合约收报于23.29美元/盎司。整体看，目前贵金属进一步向上驱动仍不足，需等待进一步降息信号的逐渐强化，或经济、就业、通胀数据的放缓。接下来重点关注6月15日美联储利率决议及决议前的非农和 CPI报告，及周四凌晨众议院债务上限法案投票。今年5月来的下跌属于年内降息预期修正下的回调而非转向，当前调整不改中长线上涨趋势，回调视为布多机会。
【数据与事件】因美元兑日元快速回升并重返140上方，引发日本财政厅、日本央行与日本金融服务厅召开紧急会议，日本央行将于6月16日召开利率决议，市场担心日本央行可能上调10Y日债收益率曲线上线50BP至1%，该消息提振日元反弹并打压美指回落，并进而利多贵金属价格。数据方面，美国3月S&P/CS20座大城市房价指数年率录得-1.1%，为2012年4月以来最大降幅，结束了自2012年5月以来增长趋势，租金通胀滞后于房价约15个月。美债方面，美国众议院多数党领袖斯卡利斯称，美国众议院将于周三下午3:30（北京时间周四凌晨3:30）举行程序性债务上限协议投票。周内聚焦周五美非农就业报告，这是6月15日美联储利率决议前最后一期非农。事件方面关注周四及周五凌晨，美联储23年票委哈克将发表有关全球宏观经济和货币政策讲话；理事杰斐逊也将在周四凌晨发表讲话；周四凌晨美联储还将发表美经济褐皮书。
【加息预期】加息预期仍略有增强。根据CME美联储观察显示，市场预期美联储6月加息25BP概率回升至67%，7月及9月将大概率维持利率不变，年内降息次数亦减少至1次。
【基金持仓】SPDR黄金ETF持仓减少1.73吨至939.56吨；iShares白银ETF持仓减少11.43吨至14554.35吨。
【策略建议】中长线维持看多，短线回调视为中长线布多机会，不建议做空。美黄金周线回踩20周均线在1945支撑，日线回踩上升通道下沿在1940附近支撑。目前日线RSI指标有底背离现象，有望止跌回稳，但仍需关注1940附近关键支撑有效性，如跌破则不排除进一步下探120日均线在1920，甚至1900整数关口可能，阻力位1980，然后2000关口。SHFE黄金强支撑440，阻力位450。上周五白银形成阳包阴形态，RSI指标亦自超卖区域有所回升，短线回调有望结束，首先关注120日均线在23.5阻力，然后24.2，下方支撑23.2，22.8，关键支撑22。SHFE白银支撑5270，阻力5500。

铜：震荡盘整
【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周二于6.5万元每吨附近盘整，上海有色现货升水375元每吨。
【产业表现】外电5月30日消息，必和必拓集团周二表示，该公司已与微软公司合作，通过使用机器学习和人工智能，提高智利Escondida铜矿的回收率。该矿为全球最大铜矿。寻找和建造新矿成本高、难度大，而且可能需要10年以上的时间，因此矿商正在寻求利用新技术从现有矿山和流程中获得更多金属。必和必拓首席技术官Laura Tyler在公司声明中表示：“我们预计下一波采矿业浪潮将源自数字技术的先进应用。”必和必拓表示，通过运用矿场加工矿石的实时数据，并结合来自微软Azure平台基于人工智能的建议，运营商将能够调整影响矿石加工和回收率的变量。
【核心逻辑】正如我们对铜价中期走势的判断，阶梯式下跌，因此在短期内或以盘整为主。
首先，市场对于美联储6月加息25个基点的预期正在增加，在欧央行和英国央行的强势下，美联储或迫不得已跟进加息步伐。其次，高利率的负反馈效应逐渐累积，时间越长对于铜价乃至整个有色金属板块的压力越大。然后，上期所库存为8.6万吨，虽然上周去库较多，但是仍然在季节性相对高位。若能回到7万吨以下，则对铜价有一定的支撑。最后，基本面地产及地产相关板块在6月或面临较大压力。
【策略观点】卖出虚值看涨期权，空头等待入场机会。

铝：上方压力清晰，反弹沽空为主
【盘面回顾】沪铝主力周二收于17960，跌幅0.36%。
【产业表现】截至本周一，铝锭社库57.2万吨，较上周四去库2.6万吨，铝棒社库14.75万吨，较上周四去库0.8万吨。
【核心逻辑】由于当前云南水电并未暴露显著缺口隐患，需求在国内季节性（今年甚至有所提前）、国际大环境下逐步趋弱的概率较大，认为上方压力清晰。同时，由于氧化铝、煤价、预焙阳极等主要成本构成下行显著，铝当前国内平均现金成本在14500以下，其中自备电现金成本在13500以下，因此认为17500技术位支撑未必坚挺。同时，我们认为可以关注滚动正套机会，当前基本面与去年四季度有相似之处，即对于远期的基本面预期悲观，但同时绝对库存居于历史低位。同时从国内外库存情况，以及宏观环境，认为近期可以关注内外反套短线机会。
【策略观点】单边，反弹沽空；套利，关注正套机会，内外反套机会。

锌：等驱动，逢高加空
【盘面回顾】沪锌反弹高度偏低，但近期美元指数行至上方压力位，短期有回落压力，将增加沪锌的下跌的摩擦力。
【产业表现】1、库存：周一社库录得9.66万吨，较上周四增0.03万吨。
【核心逻辑】中长期供给增速预计高于需求修复增速较为确定，叠加海外衰退风险高企，整体价格重心下移，目前中长期下行空间被明显压缩。短期超跌后跟随宏观情绪的修复出现反弹，虽然国内出现再生锌减产的消息，但基本面暂不构成转势条件。
【策略】逢高加空。

镍不锈钢： 沪镍振幅加剧
【盘面回顾】周二，沪镍主力NI2307日盘收于163790元，较上个交易日收盘价上涨1.02%，日内振幅4.46%，夜盘收于161890元，跌幅1.16%，不锈钢SS2307日盘收于14865元，较上日收盘价涨幅0.34%，夜盘收于14755元，跌幅0.74%。LME镍收于21000美元，较上日收盘价跌幅0.17%
【宏观环境】美东时间5月27日晚，美国白宫与国会共和党原则上就债务上限问题终于达成协议，市场偏好或迎来修复。
【产业表现】1、5月30日，在2023 SMM印尼国际镍钴产业链大会的早间的会议发言中，印尼政府表示或将在今年推出镍价格指数，具体指数价格的细节暂未公布，此次印尼政府还表示将暂缓推行此前提出的关于征收镍产品出口关税的政策。2、容百科技与亿纬锂能于近日签订了战略合作协议并达成战略伙伴关系，合作包括在高镍三元、磷酸锰铁锂正极材料等领域进行产品开发、技术开发等全方位合作，有望加速高镍三元应用。
【核心逻辑】长期，镍供强需弱的主逻辑不变，趋势向下，不锈钢跟随；短期，美国债务问题达成协议，市场偏好或迎来修复，前期镍价下行带来成交市场的回暖，纯镍现货趋于偏紧叠加低库存支持沪镍止跌震荡，但本周内或有所缓解；不锈钢利润缩紧逼近成本线，预计不锈钢价格近期持续震荡运行。
【策略】中长期空单继续持有；短期，震荡中寻找沪镍高位加仓机会，逢高寻找不锈钢加仓沽空的机会。

锡：相对强势，绝对平庸
【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周二继续保持上涨态势，逼近21万元每吨。
【产业表现】无。
【核心逻辑】从锡价相对有色金属板块而言，其表现是强势的，因为其供给存在一定隐患，需求层面费城半导体指数涨势喜人。然而从其绝对价格而言，又在20万元每吨附近。该位置不仅为技术面的支撑位，也是部分冶炼厂的成本位。考虑到电子消费品需求复苏预期，中期仍然看好锡价。
【策略观点】中期多单轻仓建底仓。短期可以考虑卖出虚值看跌期权。

工业硅：低位震荡，难觅上行
【盘面回顾】工业硅主力合约周二收于12880，涨幅持平。据SMM，华东553现货13550，环比持平，华东421现货14700，环比持平。
【产业表现】据SMM，川滇个别硅厂点火复产，硅价超预期下跌硅企生产不积极复产延迟。电极原料煅后焦持稳近半月后，上周开始小幅探涨，成本传导至下游电极厂处，电极企业受此影响有意上调工业硅用电极价格。据海关数据，2023年4月中国金属硅进口量0.03万吨，环比减少952%，同比减少89%；2023年1-4月金属硅累计进口量0.1万吨，同比减少92%。
【核心逻辑】价格下破1.3w后，从纯产业角度我们认为已经触及了预期内的最低行业成本水平。从421折盘面成本来看，或有触碰1.2w的可能，但下行压力将显著增加。首先，能够看到的显性库存去库幅度在价格快速回落后正在增加，其次新疆地区的小厂减停产也在进一步增加，同时整体原料成本回落速度放缓，而电力成本的下移已经被市场交易得差不多了。因此，我们认为下行空间有限，但是在下游需求出现实质性改善前，论行情反转还为时尚早，当前无非是进一步探底还是低位磨底的选择。
【策略观点】下方空间有限，空单分步止盈，考虑卖出看涨期权。

黑色早评

热卷：中国出口竞争报价优势降低
【盘面信息】日盘热卷跟随股市v型反弹。
【信息整理】欧洲热卷价格下降幅度大于东南亚大于中国，中国出口竞争报价优势降低。此外，白色家电的销售降至一年最低。
【南华观点】国内市场持续疲软，热卷供给维持低弹性，需求低位徘徊，下游成交较差，贸易商库存高企。价格跌破目前的平台，创下新低。反弹并未基本面驱动，反弹加空。

铁矿石：反弹加空
【盘面信息】铁矿石期价跟随股市v型反弹。
【信息整理】尽管港口总库存累库，但粗粉库存持续下滑。
【南华观点】供应季节性增加，陆续有钢厂复产，下游需求缺乏增长点的情况下，复产只会加剧产业链矛盾，此外粗钢平控的预期有所加强。市场悲观情绪有所逆转，市场稳增长预期加强，但基本面无支撑，等待反弹至前期高点再空。

螺纹钢：测试前低
【盘面信息】重回下跌趋势
【信息整理】夜盘原油大跌，宏观偏空
【南华观点】继续看空，从宏观的角度来看，出台刺激政策的时间难以确定，但是对于地方政府债务和地产的政策应对有较大概率不及预期。从供需角度来看，5月表观需求逐级下滑，6月也难言乐观。供应端钢厂限产力度执行不强，在现有高铁水产量下，螺纹钢库存难以持续走低。从估值角度来看，焦炭依然有更多提降空间，铁矿现货价格开始下跌，为钢厂提供了持续开工的利润保障，那么螺纹的估值将跟随驱动继续向下。

焦煤：关注三季度长协调价
【盘面点评】重回下跌趋势
【信息整理】动力煤坑口与港口价格下跌加速，焦煤现货情绪走弱，现俄罗斯K4主 焦煤1480元/吨降40元/吨；GJ1/3 焦煤1300元/吨；Elga肥煤1200元/吨降30元/吨；伊娜琳肥煤1270元/吨降10元/吨；K10瘦煤1350元/吨降30元/吨。
【南华观点】继续看空，估值层面，内矿利润依然有压缩空间，蒙煤也同样具备让利空间，澳煤进口主要看三季度长协调价情况，动力煤走弱将给到焦煤配煤压力。供应层面，煤矿端产量仍有增加，洗煤厂开工率走弱，但同比去年仍然偏高，蒙煤通关车数稳定在700车左右，较前期有一定缩量。需求层面，钢厂焦化增产，独立焦化略减产，焦煤持续让利焦化，焦化厂减产动力不强，但成材需求持续走弱容易触发新一轮负反馈。动力煤持续走弱压制焦煤现货的反弹，焦煤进入震荡寻底阶段。

焦炭：关注第十轮提降空间
【盘面点评】重回下跌趋势
【信息整理】现贸易现汇出库：准一级焦1820，一级焦1920，降10；工厂承兑平仓：二级1890，准一级1990，一级2090；一级干熄2470。
【南华观点】继续看空，估值层面，钢厂盈利率走高，焦化利润走弱，进一步提降需要新一轮成材负反馈发生，短期持稳。供应层面，钢厂焦化增产，独立焦化略减产，焦煤现货出现企稳反弹，焦化利润走弱但由于化产利润支撑，焦化企业减产诉求不强。需求层面，铁水产量回升至241.52万吨附近，但在成材需求淡季现实下，铁水继续走高空间不大，6月有可能出现新一轮负反馈。库存层面，除港口累库外，其余环节库存降低，总体库存/铁水走低。

废钢：反弹有限
【现货价格】5月30日，富宝统计全国废钢不含税综合价格指数为2473.3元/吨，较上日涨14.2。
【信息整理】5月29日255家钢厂废钢到货量为31.82万吨，较上日减少3.2万吨；据钢联调研，秦皇岛部分基地暂停加工业务、以贸易为主，整体社会库存减少，大部分拆迁工程因行情搁置，资源流通有所减少。
【供需分析】供给端：社会废钢资源偏紧，上中游对当前价格不满，加工基地库存偏低，近期钢厂废钢到货量较少。需求端：上周五的宏观强刺激预期带领期螺反弹的情绪有所回落，叠加弱现实下电炉钢厂利润微薄，焦煤尚未企稳，铁水成本仍将下行，铁废价差持续缩窄，废钢性价比低，废钢供应较弱在终端用钢需求低迷下挺价能力不足，其弱势未改。
【南华观点】仍处于下行通道

玻璃：现货加速下滑，期货来到强支撑
【玻璃价格】玻璃期货价格偏弱震荡，09收于1410，01收于1290。
【南华观点】玻璃短期依旧难以逃脱低备货意愿下的现货回落，沙河、湖北、华东、华南现货仍在下滑，因此玻璃的整体上边际依旧在下移。沙河出现过集体涨价的消息，盘面出现过小幅反弹，但是在产销偏弱的情形下，外围的跌价让反弹无法持续，现货也难逃跌价。因此，目前的玻璃其实就是观察何时能出现较强的备货意愿。一是政策刺激，在资金上政府能为地产行业注入新的流动性，目前并未看见；二是待5-6月过去，5-6月即使有反弹，我们也不认为级别会等同于3-4月，原因在于部分下游现阶段库存依旧处于中性偏高的位置，仍有库存空间可以压缩。除此之外，供应增量、梅雨季等因素虽然我们讨论过影响非常有限，但是也容易成为中游顾虑的因素。因此，玻璃短期内难出现较强的反弹行情，更多是震荡偏弱看待。而借着现货降价这一点，沙河保价结束后是否会进一步降价，湖北高价是否会持续松动，这些因素都会继续影响盘面情绪，1400已经是天然气成本，但是利空仍未出尽，左侧谨慎。

纯碱：你不检我不检，纯碱累库2万吨
【纯碱价格】纯碱09价格1564，01价格1375，支撑走弱后立马反套。现货仍在挺价，但累库的情况下欠说服力。
【南华观点】对于09合约而言，检修从来是难避开的话题，但凡今年检修有去年-20%的水平，在下游原料库存低位、拿货刚需的情况下，纯碱的库存可以顺利去库至低位；但目前来看就是检修计划有限，哪怕有检修也是抓紧开回来，所以要达到去年水平的-20%都稍显困难。从近期现货表现来看，玻璃厂多有刚需拿货的动作，中建材招标也受到市场关注，中源封单，骏华涨价等等，都显示了现货层面短期确实出现了企稳的信号。但是我们当前依旧不认为下游会出现较强的备货意愿，玻璃厂目前虽然库存低但是没啥必要去急着多备几天货，我们不认为如此。我们也说了纯碱的回落虽然过快过猛，但是更多是这个商品的周期所致，短期检修也会开回来，太纠结于检修和平衡表纯碱也不会如此回撤；对于检修，貌似没有人在期待碱厂不会检修，这个时间点有检修没必要大惊小怪，本来就是要有检修，只是检修时间缩短了，同时这个量目前来看不够。综上，我们不认为挺价能根本影响下游的备货意愿，假设检修无法出量纯碱依旧面临商品周期的下行趋势，01空单为长线持有，下方依旧有空间，灵活调整09正套头寸目前不适合。

（文章来源：南华期货）