申银万国期货3月31日报告:美元助推原油,商品红光满溢

2023-03-31 13:21:52 来源:【转载】
导语:今日重点关注品种:原油,油脂,白糖。
首席点评:美元助推原油,商品红光满溢

国际方面,美国财政部长珍妮特·耶伦表示,随着硅谷银行和签名银行接连关闭,美国政府需要重新审视银行业监管规则,以确保解决当前的银行系统风险。耶伦还表示,应重新审视2018年以来对银行管制政策的放松,并加强对资产低于2500亿美元的中小型银行的监管措施。国内方面,李强出席博鳌亚洲论坛2023年年会开幕式并发表主旨演讲。商品方面,伦敦金属交易所(LME)宣布一项为期两年的改革计划。据悉,鉴于亚洲I类镍产量大幅增加,LME将为新的I类镍产品提供“快速上市通道”,该方法允许新的I类镍产品在经过三个月的定期样品检测后进入LME市场,LME还宣布免除新产品的上市费用,LME计划将粗镍粉末作为可交付的I类形式。隔夜,美元下跌助推原油反弹,国内商品夜盘红盘报收居多。重点商品:原油,豆油,白糖。

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今日重点关注品种:原油,油脂,白糖

原油:全球供应趋紧,油价继续上涨。油市整体依然存在重新走高的动力。美国原油库存骤降引发炼油厂检修高峰结束后供应紧缺的担忧。上周美国原油库存减少750万桶,为今年以来最大的降幅。炼油企业即将结束检修季节,全球对化石燃料的需求正在飙升。SC2305区间510-560,建议轻仓试多。

油脂:夜盘走强。近月船期棕榈油暂无报价,6月及以后为主,今日6月船期对2309倒挂400左右,但是目前华南地区豆棕价差在1100以上,菜豆价差跌至-30,国内棕榈油将会延续去库存。未来国内豆油和菜油供应预期增多,今年实际需求恢复有限,目前也是阶段性消费淡季。3月底马来西亚棕榈油或去库存至190万吨,近期产地降雨较多,棕榈油可能延续偏强,但是中长期产地进入增产周期后,后市将会累库。短期油脂持续反弹驱动不强,关注进口成本变化。棕榈油2305合约区间7000—8700,豆油2305合约区间7500-8200,菜油2305合约区间8100-9000。

白糖:供应收紧推动昨夜糖价继续上涨。总体而言,目前印度存在的减产助推国际糖价;同时市场也继续关注原油价格、巴西开榨和国内消费的变化;另外全球宏观经济变动、国内经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上,前期糖价上涨过快,下游大量采购后市场需要时间消化短期涨。考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复,后期SR305和SR309可以继续逢回调后买入,预计SR05和SR09合约波动区间6000-6600。

一、当日主要新闻关注


1)国际新闻

美国去年第四季度实际GDP年化季率终值升2.6%,预期升2.7%,修正值升2.7%,初值升2.9%,三季度终值升3.2%。实际个人消费支出终值环比升1%,预期升1.4%,初值升1.4%。

2)国内新闻

国务院总理在博鳌亚洲论坛2023年年会开幕式发表主旨演讲表示,当今世界,不稳定、不确定、难预料成为常态。在不确定的世界中,中国的确定性是维护世界和平与发展的中流砥柱。中国发展的目标和前景是确定的。中国经济增长的动能和态势是强劲的。我们有信心有能力推动中国经济巨轮乘风破浪、行稳致远,为世界经济发展作出更大贡献。

3)行业新闻

自然资源部联合银保监会发文推进“带押过户”,推动住宅类不动产率先实现,并逐步向工业、商业等类型不动产拓展。实现地域范围、金融机构和不动产类型全覆盖,常态化开展“带押过户”服务。

二、外盘每日收益情况


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三、主要品种早盘评论


1)金融

股指(IC和IM):美股全线收涨,道指收涨0.43%。A股市场反弹,消费和能源行业崛起,IC2304收涨0.56%,IM2304收涨0.27%。全A成交额降至9448.25亿元,北上资金净买入48.07亿元。TMT相关行业的交易过热后,资金转入消费金融等大盘蓝筹,但持续性有待验证,我们更倾向于短期大小指数强弱陷入震荡。目前来看,海外风险影响缓和,市场风险偏好回归,但基本面驱动有限,指数难以持续性反弹,大概率震荡向上,故操作上建议逢低做多为主,IC2304预计波动区间6100-6400,IM2304预计波动区间6600-6990。

国债:冲高回落,10年期国债收益率上行0.45bp至2.8575%。央行继续开展大额逆回购,当日净投放1750亿元,加上降准释放资金,有效补充银行体系的中长期流动性,保持市场资金面合理充裕。1-2月份全国规模以上工业企业利润总额显著下降,主要受市场需求尚未完全恢复和企业营收降幅大于成本降幅等因素影响。国务院总理表示当下经济增长的动能和态势是强劲的,3月情况比1-2月更好,特别是消费、投资等指标,高频数据也显示商品房销售继续改善。美国四季度GDP终值低于预期,上周首次申请失业救济人数超预期回升,不过美联储三高官强调降通胀,美债收益率涨跌不一。从基差上看,今日TF和T合约基差贴水幅度扩大,IRR有所回落。随着降准利好落地和经济持续企稳回升,预计国债期货价格上行空间有限,存在调整压力,T2306合约波动区间100-100.6元,操作上建议暂时观望或轻仓试空为主。

2)能化

原油:全球供应趋紧,油价继续上涨。油市整体依然存在重新走高的动力。美国原油库存骤降引发炼油厂检修高峰结束后供应紧缺的担忧。上周美国原油库存减少750万桶,为今年以来最大的降幅。炼油企业即将结束检修季节,全球对化石燃料的需求正在飙升。SC2305区间510-560,建议轻仓试多。

甲醇:甲醇夜盘上涨0.76%。截至3月30日,国内甲醇整体装置开工负荷为69.71%,较上周下跌0.15个百分点,较去年同期下跌2.53个百分点。本周国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在78.83%,较上周下降1.18个百分点。本周西北地区个别装置停车及华北地区个别装置略有降负,国内CTO/MTO装置整体开工下滑。整体来看,沿海地区甲醇库存在76.7万吨,环比上涨3.04万吨,涨幅为4.13%,同比下降4.96%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估26.1万吨附近。步震荡向上,MA305波动区间2450-2650,建议轻仓建立多单。

橡胶:橡胶周四橡胶窄幅震荡,RU05收于11900,上涨35,05持仓继续缩减。目前橡胶国内产区气候正常,即将开割,国外产区进入减产季,全球供应处于低谷,原料端供应压力减轻,但国内库存持续累积,压制价格,下游轮胎开工率保持稳定,沪胶连续下跌后价格处于低位,主力合约移仓期间,走势预计维持底部区间震荡,RU05合约波动区间11600-11900,操作上建议区间操作。

纸浆:纸浆夜盘冲高回落,小幅收跌。近日部分牌号外盘报价大幅下调,利空浆价。海外新增阔叶浆产能释放速度加快,欧洲港口库存加速累库,海外需求在当前宏观环境下持续走弱。国内1-2月针叶浆、阔叶浆累计进口量均有所回升,进口木浆现货价格持续下跌,成品纸需求未有明显改善,原纸企业采购意愿不强,各纸种价格重心均有所下移。短期反弹难改纸浆中期弱势格局,SP2305合约区间5000-6000,偏空配置为主。

聚烯烃(LL、PP):线性LL,中石化平稳,中石油平稳。煤化工8240通达源,成交回升。拉丝PP,中石化平稳,中石油平稳。煤化工7620常州,成交回升。周四聚烯烃夜盘反弹。成本端,原油进一步反弹,对于化工品形成短期支撑。聚烯烃现货成交昨日明显回暖。目前主导逻辑继续回归基本面。预计PE05合约波动区间7900—8400,操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7500—8000,操作上建议建议逢低试多。

PTA: 主力合约收跌于价格6242元/吨,华东现货参考6380元(+30)。PX中国台湾在1100美元。PTA加工区间参考539.87元/吨。PTA开工率在80%附近,国内聚酯行业开工率为87.5%,织造和加弹订单氛围走弱。总体而言,成本支撑强劲,PTA温和去库,现货偏紧,供需基本平衡,PTA2305合约波动区间5600-6000元/吨,维持区间震荡格局,操作上短期逢低点做多为主。

乙二醇:主力合约收涨于价格4151元/吨,华东现货在4090元(-15)。华东主港地区MEG港口库存总量102.97万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-176美元/吨,乙二醇国产产量增加明显,一季度,国产产能基数达到2589万吨,产量388万吨附近,环比增长明显,而下游需求来看,受制于终端刚需以及外贸易形势差多种因素,出现同比下降,导致供大于求,目前乙二醇估值处于偏低水平,市场支撑明显,MEG2305合约波动区间4000-4300元/吨,操作上逢低做多为主。

3)黑色

钢材:本周螺纹表需333万吨,较上周的322万吨有所反弹,在产量小幅增加的情况下,去库斜率有小幅提速。虽然没有超过3月上旬350万吨以上的水平,但表需和去库速度较去年同比均有增长,终端需求在旺季维持了一定韧性。后期来说,传统季节性旺季背景下,4月表需中枢仍有一定保证,成材在有限的库存压力以及相较于去年更快的去库速度下,05合约下方成本线的支撑相对坚实。值得注意的是,一季度同比较高的铁元素供给给后期的产量平控带来了较大压力,鉴于去年2季度处于供给高位区间,不排除4月后有进一步细化限产政策出台,若终端需求未有进一步向上突破,成本端的拖累或将对钢价本身产生一定影响。
短期以震荡思路对待。RB2305合约波动区间4000-4250。

铁矿:在钢价企稳,碳元素让出成本空间的推动下,240万吨铁水刚需下的铁矿表现出了较强的价格韧性,且成为近日来盘面资金倾向多配的品种。铁矿的强势一定程度上依赖于高位的铁水带来的库存去化,以及旺季仍有可能企稳回升的需求预期,这两者短期来看暂时无法被证伪。但另一方面,铁水产量逼近高位在需求端对铁矿的支撑或将逐步减弱,而进入2季度,海外矿山的发运也有季节性增量的可能。铁矿自身基本面最强的阶段或将逐渐过去,若黑色终端需求未有进一步向上的突破,铁矿或也难有独自上涨的驱动。I2305合约波动区间850-950。

双焦:在247家铁水产量进一步回升至240万吨的带动下,双焦库存整体有小幅的回落,而钢厂在需求走弱,利润收缩的预期下对炉料也维持刚性采购。另一方面,受益于焦煤价格的下跌,焦化利润有所扩张,焦化厂复产空间也阶段性被打开。以目前的铁水水平,焦炭仍能维持刚需下的去库,但在终端需求显现出一定疲态的环境下,铁水见顶的迹象也愈发明显,对应的双焦供需格局也存在边际转弱的可能,近期碳元素现货价格趋弱,对盘面也将造成心态上的拖累。短期双焦以震荡偏弱思路对待。预计J2305合约波动区间2550—2800,JM2305合约波动区间1750—1950。

锰硅:昨日锰硅05合约探底回升,终收7208元/吨。江苏市场价格下调130元/吨至7300元/吨。锰矿价格偏弱运行,焦炭价格松动,当前北方产区即期成本降至6870元/吨附近、厂家利润仍存;南方产区延续利润倒挂格局。北方厂家开工积极性尚可,锰硅产量维持在高位水平,厂家库存压力较大。近期钢材产量持续提升,平控政策约束下后市粗钢产量进一步增长的空间逐渐缩窄。综合来看,当前市场供需关系仍显宽松,在需求增幅放缓的环境下,锰硅去库难度较大,关注厂家控产动向。操作上建议逢高空配为主,预计SM2305合约波动区间6950-7450。

硅铁:昨日硅铁05合约探底回升,终收7808元/吨。天津72硅铁价格进一步下调100元/吨至7820元/吨。兰炭价格止跌回升,当前硅铁平均生产成本在7300元/吨左右,行业利润情况尚可。近期厂家检修情况增加,硅铁产量持续下滑。下游钢厂开工水平进一步提升的空间收窄,镁锭价格低位企业开工积极性不高,海外需求疲弱硅铁出口增量受限。综合来看,在需求端增量有限的情况下,市场供需关系的改善难度较大,硅铁价格或仍将承压运行。操作上建议逢高空配为主,预计SF2305合约波动区间7500-8100

4)金属

贵金属:金银延续强势,但涨势趋缓。风险情绪有所平复,第一公民银行表示将接手破产的硅谷银行。美联储3月利率会议如期加息25bp,但进一步令市场确认本轮加息周期步入尾声,5月可能还有一次25bp的加息。美国上周初请失业金人数为19.8万人,三周来首次上升,预期19.6万人。近期多国表达去降低对美元依赖的意愿,美元整体疲弱,侧面支撑美元计价黄金表现。当前市场逻辑重回“衰退担忧+加息尾声”。避险情绪反映过后,短期价格有一定程度超涨,基本面偏趋于利多,,预计AG2306合约波动区间5000-5400。AU2306合约波动区间420—450。宽幅震荡为主,白银可能存在补涨行情。

铜:夜盘铜价小幅回落,昨日三位美联储高官继续强调控通胀的必要性,意味着紧缩仍是当前选择。今年全球供应大概率延续稳定,前期受干扰的矿山逐步回复正常。由已公布的1-2月份数据来看,预计今年国内地产可能企稳,汽车产销可能下降,但铜需求预计持平,电力投资可能是拉动铜需求的主要行业。短期CU2305合约可能在67000-71000左右区间波动。建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。

锌:夜盘锌价小幅回落,跟随有色集体走势。近期国内精矿加工费延续高位,精矿供应表现宽松,冶炼利润良好。社会镀锌板库存小幅下降,镀锌企业开工率回升。由近期公布的国内数据来看,下游基建、家电良好,汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落,但产量恢复缓慢。短期ZN2305合约可能21000-24000左右区间波动,建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存、现货升贴水等情况。

铝:铝价小幅波动。海外市场,宏观压力再现,俄乌冲突延续仍存扰动。产业上,截止3月30日,国内电解铝社会库存约105.8万吨,延续去库1.7万吨,已开启连续去库节奏。供应端,国内供应端电解铝减投产并行,云南电解铝企业已减产达78万吨;四川、贵州等地电解铝企业复产带动小幅修复,内蒙古白音华项目继续保持投产。需求端,国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至64.2%,下游消费端开工持续回暖,带动铝锭库存连续下降趋势。整体上,目前需求回暖,铝锭逐步去库,预计AL2305运行区间18100—19000为主。

镍:镍价承压回落。宏观压力再现。市场消息菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税尚未落地。印尼镍铁征税尚未达成最终协议,预计延期2年。产业上,2月全国精炼镍产量1.73万吨,同比升33.9%。部分企业电积镍产能仍然处于扩张阶段。海外市场的俄镍进口陆续到货,供给端趋于宽松预期,国内镍库存相对偏低或带来一定支撑。不锈钢领域,下游市场成交偏弱,复苏不及市场预期,不锈钢库存累积,镍铁供应压力再显现。整体上,镍供需双弱略改善,预计NI2305运行区间171000—187000为主。

锡:锡价震荡反弹。宏观压力再现。产业上,锡精矿供给略显偏紧,缅甸锡矿供应减少,国内加工费近期持续走低。1月锡精矿进口同比减少58.9%;2月锡精矿进口量同比减少13.06%,国内加工费持续走低。2月我国精炼锡产量12892吨,环比增7.52%,但低加工费或制约未来产量。需求端,下游传统消费电子行业表现依然不佳,焊锡企业逢低补库,但终端订单回暖不及预期,需关注修复进度及终端开工情况。近期国内锡锭社会库存转而下降,累积趋势有所缓解。整体上,锡供需疲弱状态略有改善,预计SN2305运行区间195000—210000为主。

工业硅:昨日SI2308期价偏弱震荡,终收15730元/吨。现货市场成交清淡,当前华东553通氧工业硅价格在16350元/吨。供应方面,成本高企利润不佳、西南地区厂家开工积极性较差,但北方厂家利润仍存、开工积极性尚可,工业硅整体产量仍处高位。需求方面,多晶硅价格高位松动,但行业产能爬坡、产量延续高位;ADC12价格止跌回升,铝合金企业开工稳定、但采购仍以刚需为主;有机硅行业利润倒挂,行业开工有所回落,企业补库积极性偏低。综合来看,目前需求有待回暖,市场库存高企,硅价上方承压;但当前期价已逐渐接近北方出厂成本,价格进一步下滑空间有限。预计SI2308合约波动区间15500-17500。

5)农产品

棉花:外盘昨夜偏强震荡。USDA本月上调2022/23年度全球棉花产量,下调全球棉花消费量,期末库存大幅调增,整体利空棉价,关注月底即将公布的种植报告。全球棉市供需宽松的格局并未改变,外盘预计仍维持区间震荡态势。国内纺织企业开机率位于同期高位,近期国内纱厂原料库存上升。内需表现尚可,成品库存均处于历史偏低水平。整体来看,宏观情绪缓和,郑棉预计跟随外盘偏强运行,CF305合约区间14000-15000,逢低做多为主。

白糖:供应收紧推动昨夜糖价继续上涨。总体而言,目前印度存在的减产助推国际糖价;同时市场也继续关注原油价格、巴西开榨和国内消费的变化;另外全球宏观经济变动、国内经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上,前期糖价上涨过快,下游大量采购后市场需要时间消化短期涨。考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复,后期SR305和SR309可以继续逢回调后买入,预计SR05和SR09合约波动区间6000-6600。

生猪:国内猪价全天震荡。根据涌益咨询的数据,3月30日国内生猪均价14.69元/公斤,比上一交易日下跌0.17元/公斤。从季节性而言,当前生猪消费处入淡季,但今年春节后的淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势,当前价格已经触及养殖成本,叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储,消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高,能繁母猪存栏恢复,2023年生猪总体供应有望逐步增加,全年猪价重心仍将低于2022年,交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保,长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约,预计LH05合约波动区间15000—18000。

苹果:苹果期货先扬后抑。根据我的农产品网统计,截至3月22日,本周全国主产区库存剩余量为548.19万吨,单周出库量24.87万吨,清明备货提振,走货速度较上周加快。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.9元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤,与上一日持平。策略上,市场博弈再起,基本面偏弱势震荡,预计AP05合约波动区间8000—9000,操作上建议偏空操作为主。

油脂:夜盘走强。近月船期棕榈油暂无报价,6月及以后为主,今日6月船期对2309倒挂400左右,但是目前华南地区豆棕价差在1100以上,菜豆价差跌至-30,国内棕榈油将会延续去库存。未来国内豆油和菜油供应预期增多,今年实际需求恢复有限,目前也是阶段性消费淡季。3月底马来西亚棕榈油或去库存至190万吨,近期产地降雨较多,棕榈油可能延续偏强,但是中长期产地进入增产周期后,后市将会累库。短期油脂持续反弹驱动不强,关注进口成本变化。棕榈油2305合约区间7000—8700,豆油2305合约区间7500-8200,菜油2305合约区间8100-9000。

豆菜粕:内盘相对外盘走势较弱。美国农业部定于北京时间4月1日00:00公布种植意向报告和美国谷物季度库存报告。交易商在报告出炉前调整持仓,受访分析师平均预计2023年美国大豆种植面积为8,820万英亩,高于去年的8,750万英亩,亦高于美国农业部2月农业展望论坛上所预估的8,750万英亩。分析师称,百年来最为严峻的旱情重创阿根廷农田并导致该国2023年产量几乎腰斩,预计巴西对阿根廷的大豆供应将占到其进口量的一半。美豆旧作偏紧,因此在美豆新作种植面积和单产未如期兑现前,美豆主力在1400美分是较强支撑,如果兑现,美豆主力回落至1200美分/蒲氏耳,对应国内豆粕主力在3200-3300。关注3月底种植意向报告兑现程度,国内豆粕2305在3400-4000区间。

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掌中宝

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