2月6日期货市场产业早报

宏观股指

观点：美国经济数据远超预期，国内市场或先抑后扬

海外方面，上周五公布数据显示美国1月失业率录得3.4%，低于前值和预期，非农就业人数录得51.7万人，1月ISM非制造业PMI录得55.2，1月就业和经济数据表现远超预期，减缓了市场对经济快速衰退的担忧，同时也加强了市场对美联储坚定鹰派操作的预期，美股承压、十年期美债收益率上行，对短期海外市场风偏和北上资金的流入或产生影响。
国内方面，随着疫情防控措施放开、第一波感染高峰影响减弱，国内经济复苏预期增强，基本面因素出现边际改善预期，1月以来国内市场表现强势，消费等蓝筹价值板块率先修复。随着经济数据平稳落地，美联储利率决议再度扰动市场，市场板块加速轮动、盈利兑现需求上升。中短期来看，海外维持高利率的压力干扰北上资金的持续流入、全球经济衰退背景下国内经济弱复苏概率较大，叠加前期领涨板块持续性不足，市场短期延续震荡整固、先抑后扬的可能性较大。
投资策略：短期市场延续整固，中长期低阶试多。

贵金属

观点：美元上涨，金价大幅下跌

上周五美元指数大幅上涨。本周美国总统拜登发表国情咨文，美国众议院小组就能源问题举行立法听证会，此外，美联储多位官员讲话，在上周强劲的非农数据公布后，美联储官员讲话中寻求政策走向信息。金价上周五下跌超过2%，创下逾三周新低，此前强于预期的美国就业数据引发了对美联储可能继续加息的担忧。本周迄今为止，金价下跌2.5%，创下自10月初以来的最大单周跌幅，价格在两个交易日内下跌了近100美元。国内方面，昨日沪金主力2304合约高开低走，收大阴线；隔夜低开下行，收大阴线。
策略方面，目前COMEX金价大幅下跌，短线看空，建议逢高做空为主，上方压力暂看1948.5美元/盎司，破位离场。
国内方面来看，目前沪金下跌，沪金建议背靠压力逢高做空为主，下方支撑暂看420元/克，破位离场。

黑色品种

钢矿
观点：需求集中启动在即，黑色板块周五夜盘明显反弹

钢材上周高位下挫，连续下跌，市场情绪偏弱。产业方面，供应端建材面临本周电炉复产的情况，预计长短流程均有增量；上周实际需求仍未启动，社库季节性累积，其中建材库存同比下降，板材同比增加；随着终端陆续复工，元宵节后，预计将出现成材社库增幅收窄情况。市场下跌的主要原因仍然是前期利润兑现，叠加需求启动偏慢。从地产数据来看，1月拿地、销售高频数据均未见明显改善，但对比春节同期情况，小样本销售数据在春节前20日-节后10日已有6%的增量，等待后续大样本验证。整体来看，目前高炉、电炉利润再度转负，后续增量存在低于预期可能，同时需求在延迟后，必然存在集中兑现的可能，在价格回吐前期涨幅后，预计市场情绪有所修复，进入供需双强的旺季震荡上涨行情中。操作上，维持前期回调做多的思路，等待春季行情落地。
在黑色系年后整体快速回调过程中，铁矿表现较为坚挺，维持高位震荡。铁矿发运春节期间走弱，走弱幅度弱于往年，澳洲发运高位仅小幅回落，巴西发运仍较低迷，市场对巴西全年发运目标仍不看好，随着海外的复产，对中国发运比例有一定下调。随着利润窗口打开，钢厂复产进度提前，春节前后复产集中在长流程，年后废钢累库也以长流程为主 ，电炉复产力度恐偏慢，叠加长流程钢厂的铁矿库存重回低位，烧结矿累库支撑铁矿的刚需，因此铁矿的基本面较为健康，盘面仍有上行空间，但由于目标钢厂利润不稳，仍需警惕后续成材需求不及预期的风险。

焦煤焦炭
观点：2月高炉复产将增加，周五夜盘双焦震荡

上周双焦出现较大幅度回调，主因终端复工进度不理想、市场对终端需求担忧加剧，加之焦煤供应恢复预期，盘面阶段性交易弱现实。周五夜盘双焦震荡。焦炭方面，钢焦博弈持续，现货暂稳。供应端，焦企开工多维持节前节奏。需求端钢厂生产持稳，上周铁水增至227万吨，补库需求仍存。焦煤方面，供应端，产地煤矿复产情况增加；进口蒙煤恢复较快，甘其毛都口岸日通车最高已超过1000车，焦煤市场供应增加。需求端，鉴于焦炭走势不明朗，焦企补库偏谨慎。总体来说，宏观强预期仍在；节后成材供给恢复快于需求也基本在预期之内，在旺季真正来临之前，需求预期仍难以证伪。随着钢厂复产，钢焦企业低库存下对原料仍有补库需求。预计双焦回调幅度有限，关注盘面企稳后做多机会。



玻璃
周五，玻璃主力05合约价格止跌反弹，主力收盘价1579元/吨（+16元/吨）。现货沙河安全1592元/吨（+0元/吨），武汉长利1700元/吨（+0元/吨）。春节后玻璃下游深加工企业复工情况不理想，节前囤货库存较高，后续补库需求并不乐观。根据国家统计局数据，12月地产数据并不理想，玻璃期货价格进一步承压。
基本面上看，周度总库存有所下降，最新数据显示，库存总量7514.8万重箱（-1.28%），本周随着春节假期结束，各企业陆续返市，货源流通增多，货运也逐渐恢复，整体产销呈现先强后弱趋势，不同地区间库存趋势有所差异。华中地区库存环比-4.86%；华北地区库存环比-3.30%；华东地区库存环比-2.12%；华南地区库存环比-0.03%；东北地区库存环比+0.39%，西南地区库存环比+0.72%，西北地区库存环比+1.32%。产线变动上看，1月初至今重庆渝荣一线600吨放水冷修，云南云腾一线600 吨放水冷修，咸宁南玻二线700吨放水冷修；东台中玻二线600吨复产，内蒙古玉晶科技一线1300吨点火投产，威海中玻二线450吨点火投产。随着现货价格企稳利润好转，玻璃企业冷修节奏放缓，供应端开始回暖；下周来看，深加工企业开工较晚，但因原片企业不断涨价刺激下，部分下游提前备货，但增量有限。
12月地产竣工数据较11月有所好转，但开工数据持续低迷，地产复苏情况依旧不乐观，仍需关注未来出台的地产政策对实际购房需求的刺激情况。玻璃下游深加工企业多在正月十五后复苏，市场需求有望提升，但考虑到节前备货较多，且价格震荡调整，市场心态趋于观望，预期需求端偏稳运行。
策略：短期：现实端，玻璃整体压力较前期有所减轻，主流产销区厂家库存均有所控制，年后现货挺价意愿或不会立刻消失。而年后工地复工或在2月中下旬以后才逐渐开启，盘面乐观预期在政策近期支撑下继续运行。考虑到从政策支持反馈到行业改善的时间，同时居民信心修复也需要一定时间，从短期大中城市的商品房销售来看，改善并不明显，产业尤其是地产链条进入正循环仍需要时间。在预期及挺价配合下，可以择机考虑35正套。

有色金属

观点：库存压力渐增，铜价继续回落

铜
节后首周价格高开低走，主力价格回落69000元/吨下方附近，依然处于高位，预期交易的情绪推升降温，库存与现货压力逐步体现。往后看，宏观层面上，美联储如期加息25BP，鲍威尔并未对后期加息终点和次数有更多指引， 1月LME10%的涨幅中已经计入了加息放缓和经济软着陆预期，对铜价提振有限，随着非农数据大幅超预期，前期乐观预期将有修正；中国强复苏预期进入逐步验证阶段，预期差交易抬头，这在国内定价权偏强的品种上已经开始体现。产业端方面，主要还是在于累库的压力在2月或难以缓释，1月上期所已经累库15万吨，社库累积20万吨，保税区累积7万吨，且如果累库总量超过30万吨将会影响上半年去库的乐观预期。往后看，诸多不确定性仍影响着价格使其难有明显趋势性，宏观层面价格计入了加息放缓和经济软着陆预期之后，风险情绪继续发酵的空间暂时有限，中国强复苏预期仍存，需要数据逐步映证，期间预期差交易也会有扰动，不过就基本面方面来看，累库的压力的在2月或难以缓释，我们认为随着库存水位的抬高与现货压力尚难以匹配当前高位价格，铜价因此存在一定回落压力。

铝
云南减产预期走强，国内电解铝供应端未来存下降预期。节后国内铝下游消费逐步复工复产，但春节期间国内铝累库高于往年同期水平，高累库幅度较大仍将给予铝价压力，多空博弈预计下周沪铝横盘调整为主，区间18600-19200元。

锌
周五美元指数走强，锌价重心再次下移至24000以下。当前锌价仍未有足够的力量能够突破之前的震荡区间。宏观方面预计短期无新的大利好出现，美联储加息放缓及国内疫情转向等政策面的利好已在前期盘面有所消化，而市场所预期的，这些政策所能产生的长远影响：海外经济体软着陆，避免陷入衰退、国内消费回暖等，仍需要较长的时间才能验证。基本面方面，中期内主要的变量应当会是国内的精炼锌产出能否继续放量。展望一季度，炼厂利润仍较为可观，同时前期对冶炼构成限制的限电、疫情等扰动因素已基本解决，加之新投产能的逐渐上马，一季度国内精炼锌产出仍有提升的空间。另一方面，消费端能否回暖依然需要较长的时间验证，即使回暖，在时间节奏上应当也会滞后于供给端。供给预增在诸多价格驱动因素中更为突出，预计短期锌价继续偏弱震荡。

镍
上周五美国1月非农数据超预期预期回升，投资者对美联储鹰派预期略升温，美元指数大幅反弹，利空有色金属价格。当前供应上看，镍矿进口价格持平，我国主要港口镍矿库存继续去化;镍铁价格偏强震荡;需求上看，据SMM调研，近期市场成交偏弱，需求的释放仍需一定时间，现货价格也在库存压力下弱势运行。整体来说，纯镍基本面整体呈现弱势，镍价承压。技术面上，预计未来还是以震荡偏空为主。预计波动区间是213000元到220000元之间。

化工品种

原油
周五油价继续下滑，美国经济数据引发市场对加息担忧，美元指数走强，油价承压。供给方面，美国在线钻探油井数量599座，比前周减少10座，为2022年9月以来最低。欧盟宣布将从2月5日开始对海运俄罗斯石油产品（如柴油和燃料油）实施新的价格上限。柴油等更昂贵的燃料价格上限为每桶100美元，燃料油等低质量产品则每桶不得超过45美元。数据表明俄罗斯石油及产品出口维持强劲。机构预计用于运输被制裁俄油的“影子船队”规模进一步扩大。需求方面，美国石油及产品需求小幅回升，但炼厂开工率和投产量下滑。中国需求趋势性向好，城市交通和国际航班需求增加，汽油和航煤的需求复苏，与运输工矿相关的柴油还需观察节后实质性恢复情况。宏观方面，美联储加息25bp落地，态度持续偏鹰，美元指数走强压制油价。尽管通胀水平回落，但是美国劳动力市场依然强劲，市场升起对美联储继续加息的担忧。库存方面，美国EIA商业原油库存连续累库，尽管战略石油储备已停止释放，但炼厂产能利用率下降，且净进口攀升，原油库存已连续第六周增长。本周关注EIA月报（周三）对基本面的指引。
策略：周五晚上美国非农数据好于预期，外盘进一步展开回调，叠加需求恢复短期不及预期，以及美联储加息和OPEC+产量政策落地，油价短期弱势。进入2月份关注需求端的修复，70美金仍是外盘可参考的重要支撑，国内终端燃油市场趋势性向好，SC短期受制于宏观的压力，预计2月先抑后扬，在500-580区间内震荡。

PTA
春节至今，PTA供需累库较大，市场逻辑逐步由需求强预期+成本支撑转向弱现实，关注成本变化。现货方面，供应充裕，现货采购维持刚需，基差疲弱稳定，日内现货价格延续下滑。2月3日PTA现货价格收跌68至5580元/吨，现货均基差2305贴水40。主港主流货源，本周及下周交割现货成交05贴水35、40、45附近、局部货源05贴水50附近。加工费方面，PX收1043美元/吨，PTA加工费维持低位274元/吨。
PTA整体负荷稳定在76.69%，聚酯开工升至73.46%。截至2月2日，江浙地区化纤织造综合开机率为21.86%，较节前开工上升18.11%。节后归来，终端织造行业开工率尚处于恢复阶段，织造企业外来务工人员较多，且工人返程时间多集中在正月十五之后，因此纺织市场尚未恢复正常。
库存方面，春节至今，PTA整体负荷大幅提升，而聚酯开工基本稳定，供应增量较大，PTA库存大幅增加。且随着新产能的投放及部分装置的重启，PTA整体供应量有增无减，累库预期较强。
策略：春节至今，PTA供需累库较大，市场逻辑逐步由需求强预期+成本支撑转向弱现实。供应持续回升且投产压力仍存，终端需求恢复较慢，短期PTA或偏弱运行。关注成本端。

农产品

白糖
观点：美元强势压制原糖走势，预计郑糖震荡调整

宏观方面，美联储加息25个基点，基本符合市场预期。美国1月非农数据超预期增长，美元强势上行，大宗商品承压。产业方面，当前巴西榨季结束，泰国处于榨季初期，印度成为全球食糖供应的主力。印度产量的分歧、出口政策的不确定性是造成目前国际糖市贸易流紧张预期的主要原因。国内方面，目前国内进入榨季高峰，产量增幅明显，春节后国内将进入传统消费淡季和累库阶段，供应压力和库存压力客观存在，郑糖走势短期受外盘带动，中长期上行压力仍大。郑糖短期跟随原油走势波动，在周五外盘原糖大幅回调的情况下，郑糖预计今日震荡回调，整体维持高位区间震荡，操作上暂时观望为宜。

鸡蛋
观点：即将进入季节性淡季，近期鸡蛋价格或稳中偏弱

春节过后，鸡蛋市场处于传统淡季周期，需求在2-3月或难有明显表现，同时面临存栏量维持稳定或小幅增加的情况。不过，蛋鸡整体存栏还是维持在近些年较低的位置。所以，蛋价预计短期会区间震荡，上下空间相对来说都不大。总的来看，节后贸易商补货，带动了价格的上攻。但后期蛋鸡产业季节性下行风险，会导致资金推涨蛋价较为谨慎。建议多单逢高减仓止盈一些，等待价格回落后，继续低位布局，期待4-5月的旺季。

棉花
观点：棉花现货价格暂稳，郑棉小幅收低

美国农业部USDA1月供需报告整体利空。据USDA报告显示，1月20-26日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量为38862吨，较前周下降20%。但较前四周平均水平增长28%。2022/23年度美国陆地棉出口装运量为48169万吨，较前周增长21%；2023/24年度美国陆地棉出口签约量为4585吨；2022/23年度美国皮马棉出口装运量为1771吨，较前周有显著增长，较前4周平均水平增长72%；2023/24年度美国皮马棉出口签约量为545吨。3日ICE期棉震荡下跌运行，日跌幅1.26%，收报于85.30美分/磅。春节期间，全国籽棉收购进度放缓。截至2023年1月31日，全国棉花加工总量约507.94万吨，同比减少4%，减幅较上月缩小10%。新疆加工总量约501.14万吨，同比减少3.4%，减幅较12月缩小10.2%。棉花现货价格暂稳，棉纺厂生产销售形势向好，贸易商库存低，支撑纱价保持上涨态势。春节过后下游开工持续增加，开机率继续提升，下游企业由于刚开工，采购原料意愿不强。纯棉纱交投气氛一般，纺企库存偏低。3日郑棉主力合约小幅收低，日跌幅0.69%，盘中最高上探15135元/吨，最终收报于15045元/吨。随着经济逐步复苏，下游消费开始反弹，棉纺产业信心逐步增强，投资者对节后棉价走势普遍看好，但还需继续观察消费端的变化和宏观环境的变化。

豆粕
观点：阿根廷产区回归干旱，国内豆粕易涨难跌

周五夜盘豆粕上行。宏观，WTI原油大幅下跌收于73美元/桶附近，离岸人民币大幅下跌收于6.81。供给端，USDA显示截至1月26日当周美国大豆出口检验量为186万吨位于预期顶端，美豆出口净销售为73.6万吨位于预期底端，美豆出口需求整体较好；巴西大豆种植基本完成，大豆收获工作已开始，不过因前期降雨较多收获进度缓慢，CONAB显示截至1月28日，巴西大豆收获进度为5.2%，低于去年同期的11.6%；阿根廷大豆播种已完成，前期降水增加使大豆优良率提升至12%，土地墒情也有所提升，不过未来一周阿根廷产区回归干旱，恐将引发市场对大豆生长状况的担忧。国内，节后油厂陆续开工，3日油厂压榨利润继续降低，不过目前开工率基本恢复至年前水平，豆粕下游成交一般为15.87万吨，油厂豆粕库存小幅升至50万吨以上为三年最高。总的来说，宏观扰动频繁，成本端近期美豆需求较好，巴西大豆收获工作受到延缓，阿根廷大豆播种完成，生长状况短时改善，但未来存在天气升水；国内节后豆粕供给逐渐增加，豆粕下游需求一般，目前国内豆粕处于高基差、高库存状态，短期或将高位震荡。

油脂
观点：2月初马棕出口大增，豆棕油暂时在区间下沿附近获得支撑

上周内外盘油脂重心整体下移。具体来看，在宏观和欧盟对俄石油产品的新一轮制裁共同影响下，美油承压3次探底。产业面，1月马棕出口下滑约26%，1月产量下滑约27%，不过2月初马棕出口大增；印尼开始实施B35且棕榈油库存降至常规区间；SDP预计将恢复对美棕榈油出口、ICCI敦促印尼当局恢复向巴基斯坦出口棕榈油。印度1月棕榈油进口降至近6个月低点，同期豆油及葵花籽油进口量大增。大豆，阿根廷再度面临干旱威胁，巴西丰产预期不变但收获进度偏慢，近期美豆出口形势尚可，CBOT豆粕创8年半高位，CBOT大豆延续高位区间偏强走势。国内，大豆供应增加、棕榈油到港回落，菜油储备轮出；油厂压榨开工率回升，节后首周油脂成交恢复不及预期；豆菜油库存回升，棕榈油库存100万吨高位，基差平水附近运行。总体而言，宏观及原油市场风险仍未解除；短期CBOT大豆仍有继续交易南美天气的动能；印尼供应略有收紧，马棕1月产量出口双弱，市场等待1月MPOB报告；国内大豆及菜油供应增加；产业端整体利多动能有限，加之市场对油脂消费恢复的过满预期并未被现实证实，节后资金对国内油脂消费恢复的交易未能持续，加之菜油破位拖累豆棕油价格重心再度下移至震荡区间下沿附近；继续关注油脂需求恢复情况，豆棕油暂以区间行情对待并以区间内反弹短空参与为主。

生猪
观点：零售起色不足，屠宰恢复尚可，期现弱势运行

上半年产能将走入上行区间但同比去年增量有限，上行驱动不足，下方空间有限。部分地区流传动物疫病严重的状况目前看稍有夸大有待后续跟进。盘面呈现近弱远强，但远月状况暂未坐实，猪价短期内仍维持磨底状态。消费需求不论是近期实际还是远景预期均较为保守，修复过低预期后下游难以高位承接。近月维持弱势，远月无实质性偏强建议暂时观望等待进一步指引。
（文章来源：美尔雅期货）