11月30日期货市场产业早报

宏观股指

观点：“第三支箭”正式落地，三大指数上涨

11月29日，沪指收涨2.31%，报3149.75点，深证成指收涨2.4%，报11089.01点，创业板指收涨1.78%，报2339.79点。房地产与旅游酒店板块爆发，保险、装修建材、医药板块涨幅居前，北向资金大幅净买入98.06亿元。截至11月28日，沪深两市两融余额为15638.11亿元，较前一交易日减少22.57亿元。
隔夜外盘，美股全天表现偏软，三大指数涨跌不一，标普、纳指录得三连阴。截至收盘，道琼斯指数涨0.01%，报33,852.53点；标普500指数跌0.16%，报3,957.63点；纳斯达克指数跌0.59%，报10,983.78点。大型科技股多数走低，中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数涨5.04%。
国内方面，11月28日，证监会5条措施出台，标志着房企融资“第三支箭”正式落地。此次政策明确，恢复上市房企和涉房上市公司再融资。此类资金的投入方向是明确的，即主要是用于保交楼、补充流动性资金、偿还债务。对于房企降杠杆有极大的作用，但募集的资金，若用于存量项目，则不能用于扩张，因此，本次再融资的放开，更多的是有利于中小市值央国企。混合所有制房企也将受益于进一步混改的政策红利。当前受地产的提振，A股表现好转。
投资策略：短期观望为主，待行情企稳之后，可以尝试中长期谨慎低阶试多。

贵金属

观点：美元小幅上涨，COMEX金价小幅上涨

昨日美元涨幅有限，投资者期待着美联储在明年初达到利率峰值，预计届时通胀压力将消退。金价上涨，受助于美元回落和对美联储未来加息幅度降低的希望。国内方面，昨日沪金主力2212合约高开回落，收中阴线；隔夜低开下行，收中阴线。
策略方面，目前COMEX金价持稳，中期仍然看空，建议逢高做空为主。上方压力暂看1800美元/盎司，破位止损离场。
国内方面来看，沪金操作上建议逢高做空为主，AU2212合约上方压力暂看411元/克，破位止损离场。

黑色品种

钢矿
观点：淡季需求加速下滑，钢材反套格局强化

钢材夜盘高位震荡，近月合约承压明显。地产利好政策阶段性全部落地，后期关注政策执行效果，防疫政策持续优化调整，但短期还难以快速放开，年底仍有宏观政策利好的空间。基本面淡季特征加强，需求降幅加大，寒潮还将加速北方需求的弱化，除华东仍有赶工外其余区域需求均较疲软。供给保持收缩，北方限烧结常态化，高炉产能利用率承压更为明显，铁水减产空间收窄，预计螺纹进入累库周期。基差快速压缩后，有阶段性交易弱现实的可能。

铁矿夜盘高位震荡。主流外矿进入年底发运冲量阶段，澳洲发运偏高位稳健，巴西发运再度小幅回落，提升力度恐弱于往年年底，全球总体发运缺口小幅收敛。钢厂减产力度放缓，北方限烧结常态化，配矿方面可选择性较强，但由于废钢逐步收紧，钢厂对铁矿的依赖度被动增强，由于钢厂迟迟不兑现补库，淡季来临后低库存状态下的补库逻辑使得铁矿支撑强于成材。结合宏观利好频出，铁矿高位震荡为主，回调空间有限。

焦煤焦炭
观点：疫情影响下游到货，双焦夜盘高位震荡

29日受地产融资利好刺激，双焦涨幅大于成材，焦煤远月合约上涨幅度较大，夜盘高位震荡。基本面，焦炭方面，首轮提涨落地，个别焦企提涨第二轮，焦企亏损小幅改善，近期原料煤到货受疫情影响，焦企开工下滑。需求端铁水降幅趋缓，部分钢厂复产，但疫情干扰部分焦企惜售，钢厂原料到货稍显吃力。焦煤方面，供应端，产地疫情致部分煤矿停产，物流受影响较大，产地供应收紧。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车超过800车。需求端焦炭首轮提涨落地，市场情绪向好，焦企、贸易商采购有所增量。临近年底为政策利好窗口期，在宏观利好、冬储补库逻辑支撑下，双焦近月合约或保持高位偏强走势。但钢焦企业仍处于亏损中，加上疫情、淡季终端需求季节性回落，盘面上方空间有限，对近月合约不宜追多。而对远月的预期短期暂无法证伪，可考虑回调多配远月合约。套利方面，考虑1-5反套。



玻璃
周二，玻璃主力01合约日盘微跌，夜盘震荡下行，收于1406元/吨（-22元/吨）。现货沙河安全1528元/吨（+0元/吨），武汉长利1580元/吨（+0元/吨）。地产融资持续放松，支持继续；疫情存在逐步放开可能。
基本面上看，周度总库存小幅度去库，最新数据显示，库存总量7185.3万重箱（-0.64%），华中地区延续大幅去库趋势，本周-5.05%，华南及华东去库幅度较上周有所增加（-2.5%，-2.18%），东北地区库存转升为降-2.09%，华北，西北及西南地区小幅累库（+2.1%，+1.29%，+1.13%）。供应端整体有一定收缩，需求端在中北部地区气温快速下行背景下面临考研，玻璃自身压力仍未有效缓解。
综合来看，供应端产线出清仍较为漫长，而后期需求窗口大幅收窄，在短期仍谨慎看待后期黑色系需求情况。
策略：短期：供应端产线出清仍较为漫长，而后期需求窗口大幅收窄，在短期仍谨慎看待后期黑色系需求情况关注传统旺季下的玻璃需求兑现情况。对玻璃近月合约仍持反弹空的思路对待，套利角度仍可以考虑择机反套。

有色金属

观点：需求担忧仍存，铜价冲高回落

铜
昨日日内铜价偏强运行，价格震荡重心上移至65000一线，但夜盘价格再度回落，仍在区间震荡中，现货交投清淡，升水重心下移。从宏观层面来看，市场对于加息预期没有更多的博弈空间，主要关注实际通胀下行与经济下行的速度和幅度更为关键；另一个是国内本周疫情形势迅速升级，多个主要城市受到影响，现实情况仍较为严峻，但政策面持续松绑，降准降息，地产纾困仍在发力，国内需求改善预期是较强的，我们认为宏观主逻辑仍在通胀预期压制铜价和经济衰退担忧驱动的铜价上。库存方面仍维持较低水平，交割后仓单货流出，现货升水400交易，交投略有转好，月差收敛至100以内，Back结构正在发生改变；海外库存变动不大，欧洲地区交仓未尽，注销仓单占比降至低位，现货大贴水状态。铜价宏观运行主逻辑未改变；基本面上矛盾弱化，主要来自供给增量尚不明显，低库存格局仍存，预计铜价再度陷入震荡格局，预计价格区间63500-66000元/吨。

铝
昨日美元持续走弱，叠加宏观利好拉动，沪铝全天强势涨幅居前。现货上由于铝价突破万九，低库存下，升水坚挺的居于高位，下游畏高情绪重，市场上出货较多而接货较少，整体成交氛围比较一般。综合看基本面整体平稳对价格影响有限，19000处压力仍存，需关注宏观面及政策因素的影响。

锌
隔夜锌价小幅走弱，整体仍未脱离震荡之势。全球锌供需基本面，由于库存充足，叠加暖冬，欧洲能源危机的紧迫性短期内得到缓解，天然气和电价持续下滑，Nyrstar 位于荷兰的 Budel 工厂于 11 月在有限的基础上恢复生产，不过欧洲锌冶炼尚不能大范围实现复产；另一方面，全球经济增速放缓，全球制造业PMI连续两个月落至荣枯线下，海外锌消费持续回落中。国内方面，9、10月精炼锌产出虽略不及预期，但环比明显恢复，此外，国内进口矿大量流入，进口矿、国产矿加工费持续上调，冶炼厂利润明显好转，炼厂提产意愿较强，近期一些扰动因素影响到炼厂产出，如四川环保检查、青海疫情等，不过影响时间较短，程度较轻，预计四季度国内精炼锌产出环比将持续放量；国内消费端，基建增速亮眼、家电亦较有韧性，总消费主要受房地产加速下滑的拖累，预计中短期内难有大的改观，且当前疫情对初端下游开工率亦有一定程度的限制。行情上，货运不畅致使精炼锌入库受阻，库存延续去库，另一方面，国内疫情每日新增确诊仍未现见顶迹象，疫情扩散对下游即时需求及未来需求预期均有不利影响，锌价向上突破受阻。短期受房地产政策影响，或继续高位震荡，中长期，矿端相对宽松，炼厂利润较好，提产意愿较高，预计本年末及明年初国内精炼锌产量持续放量；而需求端，房地产持续下滑、又步入锌传统消费淡季，叠加国内疫情扩散，需求端无明显转好的预期，下一阶段基本面更利于锌价重心下移。

化工品种

原油
隔夜油价涨跌不一，WTI继续上涨，布油小幅收跌，OPEC+加深减产或维持现有减产规模的消息，令油价波动。凌晨API公布周度数据显示原油库存大幅下降，成品油呈现了较大幅度累库，美国11月25日当周-785万桶，精炼油库存增加400.8万桶，汽油库存增加285.4万桶。供应方面，西方国家在俄罗斯石油价格上限问题上没有统一意见。俄罗斯坚持认为价格上限是不可接受的，俄罗斯在任何情况下都不会在价格上限下供应石油。雪佛龙将于12月底在委内瑞拉装运第一批原油，雪佛龙将根据美国许可运输100万桶委内瑞拉原油。伊拉克计划在2023年下半年将石油出口量提高25万桶/日，达到360万桶/日。需求方面，美国白宫寻求以70美元/桶的固定价格填补战略石油储备（SPR）。宏观方面，据观察美联储12月加息50个基点的概率为67.5%。
策略：市场开始交易OPEC+加深减产预期，整体氛围有所上升，对俄罗斯石油设定价格上限有待确定，需求端疲软始终压制油价。12月初，密切关注供应端对油价的影响。国内短期需求端亦难有实质性改善，受外盘带动国内SC上涨。

PTA
PTA下跌至相对低位，激发部分刚需，供应商有回购，但供需疲弱格局难改，短期PTA弱反弹。新投产装置方面，据悉，盛虹PX装置负荷40%-45%，关注PTA装置投产计划；威联250万吨PTA新装置试车其中125万吨装置。现货方面，供应商买货提振，但需求压制，日内交投现货及远期为主，基差稍疲、现货价格跟随盘面趋稳反弹。PTA现货价格收涨107至5502元/吨，现货均基差收跌10至2301+355。主港主流货源，本周交割现货01升水360、350附近成交及商谈，12月上少量交割01升水270成交，12月下交割01升水120、135附近成交及商谈。加工费方面，PX收930.67美元/吨，PTA加工费压缩至391.97元/吨。装置方面，亚东75万吨PTA装置27日按计划检修，逸盛大化1#225万吨PTA装置周末停车，2#375万吨PTA装置5成运转，计划提负，PTA整体负荷下滑至70.24%。聚酯开工下滑至75.45%，截至11月24日，江浙地区化纤织造综合开机率为54.04%，环比上周下降1.66%。受内外贸需求偏弱影响，上下游纺织产业接单不畅，当前多数织造厂商维持较低开机，新单仍然稀缺，因此织造工厂开工负荷继续下降。PTA开工率小幅度压缩，但新装置试车，且终端进入季节性淡季，累库格局暂无法扭转，预计PTA中期偏弱格局难改，短期供应商回购或对价格形成支撑。
策略：远月供需双弱格局未改，盛虹PX装置投产带来的原料端弱势，PTA自身投产带来的累库预期难改，中长期来看PTA仍维持弱势格局。关注PTA新装置投产进程。

农产品

棉花
观点：郑棉震荡上扬，美棉大幅反弹

USDA11月报告发布，报告整体中性偏空。美国农业部11月21日发布的美国棉花生长报告显示，截至11月20日当周，美棉收割率为79%，前周为71%，去年同期为74%，五年均值为71%。USDA报告表示，2022年11月11-17日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量为-26423吨，美国陆地棉出口装运量为32620吨；2023/24年度美国陆地棉出口签约量为2792吨。2022/23年度美国皮马棉出口装运量为749吨。29日美棉大幅反弹，日涨幅2.18%，收于80.67美分/磅。据国家棉花市场监测系统调查，2022年全国新棉总产预计613.8万吨，同比增长5.8%；其中，新疆棉产量预计563.4万吨，同比增长7.1%。目前新棉交售已接近尾声，加工进度同比仍滞后明显。截至2022年11月24日，新疆籽棉交售进度95.6%，同比下降3.4个百分点；皮棉加工进度为43.0%，同比下降20.5个百分点。下游市场方面，行情持续低迷，订单不足的情况下，叠加疫情防控限制，纺织企业开工率继续下滑，库存累库趋势没有改变，部分纱厂处于停产放假状态，棉花采购需求较弱。29日郑棉震荡上扬，日跌幅0.49%，盘中最高上探13355元/吨，最低下探13150元/吨，最终收于13330元/吨。美联储12月加息步伐预期放缓，市场情绪略有好转，但是本轮加息周期仍未结束。国内宏观利好刺激有限，在疫情广泛影响下，短期纺织市场企稳难度较大。在供给端压力逐步积累的情况下，郑棉价格恐将继续承压，操作上建议空配为主。

豆粕
观点：优惠汇率促进阿根廷出口，隔夜豆粕小幅上涨

隔夜豆粕继续回调。宏观，美联储12月加息50BP的概率为67.5%；WTI继续反弹大涨3%收于79美元/桶附近。供给端，美豆收获完毕且当前处于集中上市阶段，USDA显示上周美豆压榨利润回升且处于历史高位，市场预计美豆10月压榨量环比上升至1.959亿蒲式耳，同时截至11月24日当周，美豆出口检验量为202万吨，低于去年同期但符合市场预期，其中对中国装运150万吨大豆占检验总量的74%；巴西大豆主产区降雨良好推动播种进度提速，CONAB显示截至11月26日，巴西大豆播种率为86.1%，略低于去年同期的91.5%，不过近期南部也迎来降水，利于后续播种加快；阿根廷主产区近期迎来少量降水，利于改善部分干旱墒情，在优惠汇率实施后，周一销售29.9万吨大豆，创下两个月来的最高单日销量。国内，29日油厂压榨利润继续上涨，开机率略有下滑至68.26%，油厂豆粕成交清淡为9.43万吨，其中现货成交2.84万吨，远月基差成交6.59万吨，油厂豆粕库存升至20万吨。总的来看，宏观扰动预期增强，成本端美豆需求较好，巴西大豆播种进度良好，阿根廷大豆迎来短时降雨利于推进播种，后续仍需关注拉尼娜对南美大豆主产区的天气影响；国内大豆到港增多使油厂开机率保持较高水平，油厂豆粕库存拐点出现，但在目前高基差、低库存格局下，DCE豆粕下跌空间有限，短期应选择观望。

油脂
观点：原油带动，豆棕油延续反弹

隔夜油脂继续反弹。具体来看，欧佩克+将在12月会议上考虑进一步减产的消息带动隔夜原油止跌反弹。产业面，棕油，11月马棕出口增加、产量下滑，且受劳动力和天气影响未来一段时间产量难以恢复。印尼DMO政策调整信息频出，但出口专项税征收仍将放缓11月后棕油出口步伐。豆系，南美大豆播种推进不过整体进度仍偏慢，美豆出口需求较好，CBOT大豆再度触及区间上沿。国内，油厂压榨开机水平略增，不过豆油成交放量，继续小幅去库；棕油供增需弱，库存增至90万吨上方。总体而言，原油止跌等待欧佩克会议，美豆区间偏强运行，东南亚产量、出口及政策多因素并存，国内棕油供需宽松；多因素交织，棕油再度逼近区间上沿，豆油反弹。关注原油走势，豆棕油暂时观望或区间高抛低吸参与。

生猪
观点：现货小幅上行，盘面维持弱势

11月29日，主力合约LH2301合约收盘价20515元/吨，结算价为20525元/吨；LH2303合约收盘价18570元/吨；结算价18555元/吨；LH2305合约收盘价18055元/吨；结算价18070元/吨；LH2307合约收盘价17490元/吨；结算价17520元/吨。

盘面近月因消费预期不佳转入偏弱企稳，天气变化和疫情缓解带动近期消费零星启动，但后续压力尚存，未来仍多维持弱势。近期现货价格或有小幅走强但整体幅度有限，近月合约经过下跌后不建议追空操作，消费不济上行驱动不足建议暂时观望。后续建议重点关注下游消费以及现货出栏节奏。养殖利润导致现阶段产能调整相对谨慎，远月暂时难有强势基础。

（文章来源：美尔雅期货）