6月29日期货市场产业早报

宏观股指

观点：国内市场反弹至压力位，等待经济数据验证

6月28日，三大指数低开高走，板块方面，旅游酒店、汽车整车、航空机场、半导体、汽车芯片概念等板块涨幅居前；保险、农牧饲渔、贵金属、酿酒、培育钻石概念等板块跌幅居前。两市超3400只个股上涨。沪深两市成交额连续第四个交易日突破1万亿元。北上资金净流入16.86亿元。

隔夜外盘，近期的经济数据显示制造业PMI回落、房地产投资减弱，经济衰退担忧仍存，叠加美国通胀回落趋势仍待确认，通胀压力短期仍存，双重压力施压美股，美股承压调整，十年期美债收益率震荡运行，虽然国内外周期分化，但海外权益市场风偏降温或一定程度影响北上资金流入。

国内市场逐步反弹至2月的平台期，2月市场因饿乌局势、经济下行担忧和美联储加息预期升温风险因素开启调整，3月平台期在美联储鹰派预期升温的进一步压力和国内疫情的影响下再次调整。进入5月份，政策托底、经济预期边际好转，海外影响减弱，俄乌局势常态化，因此国内市场一路反弹至2月压力位。但进一步的上行需要超预期的利好推动，关注上方压力位和经济数据的验证，短期或存在获利盘兑现的可能性。

贵金属

观点：隔夜美指反弹，黄金窄幅震荡

昨日黄金在区间内窄幅震荡。两位美联储官员双双坚持认为软着陆仍有希望，美联储威廉姆斯表示，到今年年底，利率“肯定”需要在3%-3.5%之间，但他预计美国不会出现经济衰退；同时交易员等待美联储主席包威尔在欧洲央行论坛上的讲话。当下美国利率上升的前景压制了黄金的避险吸引力，而经济衰退风险则提振黄金吸引力，导致黄金区间内窄幅震荡。国内方面，昨日沪金主力2212合约低开回落，收中阴线；隔夜低开冲高回落，收倒锤子小阴线。

策略方面，目前COMEX金价窄幅震荡，短线逢高做空为主。上方压力暂看1890美元/盎司，破位止损离场。

国内方面来看，沪金操作上建议逢高做空为主，AU2212合约上方压力暂看410.5元/克，破位止损离场。

黑色品种

钢矿
观点：减产规模进一步增加，钢材上涨动能增强

钢材继续增仓上行，反弹动能增强。供给端高炉产能利用率和铁水产量继续回落，本周钢厂检修量环比仍增加，日均铁水产量暂看回落至230万吨区间，短期内利润改善不明显，钢厂特别是电炉的生产意愿仍偏弱，成材方面螺纹减产力度大于预期，钢厂出货压力改善不明显。螺纹需求边际有所改善，低位计划量有序释放，但暴雨高温等天气条件仍将继续限制施工，短期内需求增量不具备大幅提升的力度。制造业行业产成品去库力度偏慢，加工环节利润尚未好转，热卷下游按需采购。需求好转的反弹过程中贸易商加紧出货，预计本周的库存数据偏利好。政策面释放一定维稳信号，央行今日强调货币政策加大对促进经济复苏的支持力度，带动市场整体预期改善，短期处于预期修复的反弹过程，做空需等待进场时机。

铁矿继续上行，估值修复驱动强于成材。供给端澳巴发运本周继续提升，澳矿发运高位维稳，巴西发运重新增至偏高水平，主流资源供应改善较为明显。需求端钢厂高炉检修量环比继续增加，高炉生产意愿不足，目前钢厂仍在成本和出货博弈过程中，随着减产逐步兑现，烧结粉日耗继续回落，钢厂矿石库存或出现被动累积，但库存水平仍处于低位，钢厂有一定的采购刚性，港口库存短期内虽然降幅放缓，但仍将维持降库的趋势，原料盘面价格在大贴水背景下有一定支撑，反弹驱动不足，多单轻仓持有或平仓离场。

焦煤焦炭
观点：悲观情绪修复，双焦大幅反弹

28日发改委领导再次表示“我们完全有信心克服经济运行中的困难挑战，有能力应对可能出现的各类超预期变化，确保经济平稳健康可持续发展”，加之钢价反弹，市场悲观情绪修复，双焦大幅反弹。基本面，焦炭方面，二轮降价情绪削弱，主因钢价反弹。焦企开工整体一般，生产积极性不高，出货不同程度受阻，厂内开始累库。钢厂仍控制原料到货节奏，按需采购为主。焦煤方面，供应端，产地煤矿以执行前期订单为主，洗煤企业多已停产观望。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车恢复至450车以上，俄煤仍有到港，进口关税政策给与中长期炼焦煤供应转好预期。需求端部分焦企已开始小单采购，市场交投氛围有所回暖。双焦紧平衡格局暂未打破，原料下跌、钢价反弹后钢厂减产动力减弱，铁水下降速率或偏慢，对原料需求形成一定支撑。短期在宏观预期改善下双焦或继续反弹，但在终端需求实质性改善前，反弹空间不宜看得过高。



玻璃
国内浮法玻璃现货市场价格小幅回落。华北沙河企业小板价格继续下调，整体产销下滑明显。华中湖北价格以稳为主，个别企业试探性小涨，产销尚可，库存压力仍存。华东产销平衡，价格稳定，整体难以去库。操作上，受宏观利好提振企稳，但产销无全面转好之势，短期难看到明显向上驱动，建议短线操作。

有色金属

观点：市场情绪缓和，铜价企稳震荡

铜
昨日铜价反弹走强，价格接近65000元/吨关口，也怕价格回落，整体维持震荡走势，情绪修复，风险情况略有回升。从宏观层面看，美联储的紧缩态度不会明显缓和，既定联邦基金中性目标利率下的加息幅度仍然较高，同时鲍威尔已经有明确牺牲经济增长而控制通胀的态度；另外欧元区6月PMI大幅回落，经济惯性步入衰退将继续被经济指标证实，市场交易衰退的主线逻辑不会在短期完成切换。从产业层面来看，国内供给重心有望抬升，冶炼积极性依然较高；国内消费复苏强度偏弱，尽管当前国内库存依然偏低，但从供需时点上来看，库存继续大幅去化的可能性在降低，反而累库预期在上升，国内由紧平衡向过剩转变；海外方面，LME铜亚洲仓库库存流出，欧洲库存暂未出现明显增量，注销仓单占比降至安全水平，低库存对价格有一定支撑，但强度边际走弱。继续关注国内下游恢复情况能否为价格提供支撑。

铝
昨日铝价随情绪小幅反弹，隔夜有所回调，上海金属网现货铝锭报价19250-19290元/吨，均价19270元/吨，较上交易日涨80元/吨。电解铝库存去化放缓，铝厂利润被打完。美联储权衡紧缩，通胀与增长的关系变得更加艰难， 紧缩周期带来的资产价格压力都难以缓解。弱现实的打击下致使铝价承压，趋势上或延续低位运行，下方支撑移至1.85-1.88万处，按需备货。

铅
目前终端新车蓄电池消费有向好迹象，但替换需求改善不大，周内铅蓄电池开工率小幅回升。云南原生铅企业因精矿供应偏紧等因素如期减产带动原生铅开工率小幅下滑。再生铅行业仍维持亏损状态，但由于供给弹性增大，再生铅整体产量暂未看到收缩，减产和提产并行。行业持续亏损下预计再生铅增量释放较为有限，再生铅成本对铅价支撑仍在。原生再生铅价差走扩50元至225元/吨。铅锭库存去化放缓，周一钢联铅锭社库较上周四减少0.42万吨，预计铅价转为承压震荡运行。

锌
隔夜锌价在24100附近震荡运行，基本面，截止6月24日，SMM周度国产矿加工费报3450元/吨，环比上周提升50元/吨；进口矿报210美元/吨，环比上周下降10美元/吨。2021年8月以来，国产矿加工费首次上涨，可能的原因为国内近期冶炼端受扰动对矿需求有所减少，此外，近两周进口矿存进口利润，亦对国产矿形成替代效应。冶炼端，整体上能源危机对欧洲精锌供应的扰动趋弱，但上周俄罗斯突然再次减少北溪一号对欧洲天然气供应量，欧洲天然气和电价短期内大涨，因此能源对欧洲精炼锌供应的扰动前景仍面临一定的不确定性。国内近日冶炼端出现一些扰动情况，广西洪水导致当地炼厂停产，湘西地区某炼厂停产10日，陕西部分炼厂预期外进入检修或减产状态，内蒙古部分炼厂于7~8月有检修减产计划。消费端，持续的高通胀、以美联储为首的海外央行大力度加息，及俄乌战争等，全球经济预期增速下调，衰退预期升温，锌海外消费前景预期转弱。国内方面，随着疫情得到进一步的有效控制，稳增长政策加码出台，稳增长预期得到强化，国内锌需求存回暖预期，但回暖的程度尚需实时观察确认。美联储大幅加息，海外衰退预期进一步升温，加之国内未出现需求显著回暖迹象，宏观悲观情绪蔓延，锌价大幅杀跌。从基本面上看，锌当前供给依然偏紧，难言宽松，国内近期去库较快，且冶炼端出现扰动情况，或拖累本月及下月精锌供应。综合而言，此番大跌，锌价有被错杀的可能，短期内或可企稳反弹一段。

化工品种

原油
国际油价接连三日出现反弹，自低位回升达10美元，市场情绪有所修复。市场在宏观衰退利空交易一段时间后，阶段性重新回归到供需低库存层面交易原油市场的强现实。G7正在考虑对俄罗斯原油实施价格上限，期望从价这个层面入手直接对俄油进行干预，关注后期落地实施紧张。近期利比亚、厄瓜多尔因国内政治动乱导致石油供应受阻，也在一定程度上助推了油价的反弹。此外，国内疫情明显好转之后，随着确保经济平稳稳健可持续发展相关政策逐步落地，国内市场需求复苏对需求端形成积极贡献。近期大宗商品市场普遍反弹，整体氛围明显回暖。数据上看，隔夜API库存数据显示截至6月24日当周原油库存减少379.9万桶，但汽油和精炼油库存分别增加285.2万桶和261.3万桶，数据整体偏中性。关注今晚EIA报告以及明日OPEC会议是否超预期，在此之前油价面临较大的波动风险。

策略： 宏观衰退逻辑向强现实逻辑转换，短期油价出现明显反弹，操作上在EIA报告和OPEC会议落地之前，暂以观望为主。

PTA
昨日市场反弹，PX开工82.49，彭州重启。PX收涨至1292美元/吨，PTA加工区间收跌至347.95元/吨；需求端，聚酯开工提升至85.28%，国内涤纶长丝样本企业产销率189.1%，较上期（20220627）上升58.5%。上海亚东石化6月26日该装置按计划重启，目前满负荷。四川能投停车，导致PTA整体负荷下滑至77.97%。现货方面，昨日PTA现货价格收涨123至6876。贸易商出货为主，现货货源较少，刚需买盘稳定，基差继续走坚，现货绝对价格再度上涨。日内主港主流货源，贸易商报盘09升水210-225，6月及7月上交割09升水210附近成交及商谈，个单基差略低，远期成交基差坚挺，整体交投偏淡。综合来看，短期内PTA市场短期进入反弹行情，但需求的弱势或使得反弹力度受限。

策略：昨日原油价格反弹，PX价格跟涨，成本端，短期油价进入反弹行情。短期随着价格快速下挫激发部分买盘显现，短期内PTA市场短期进入反弹行情，但需求的弱势或使得反弹力度受限。

农产品

棉花
观点：现货价格持续下探，郑棉价格反弹上涨

USDA6月报告2022/23年美棉供需预测与上月基本保持一致，除季节性平均高低农产品价格上涨5美分至95美分/磅。USDA公布最新的出口销售报告显示，6月16日止当周，2021/22年度美国陆地棉出口销售净增为1.62万包，较前周下滑39%，较前四周均值下滑90%；2022/23年度美棉出口销售净增27.73万包；美国陆地棉出口装运量为37.19万包，较前周增加11%，较前四周均值增加1%。28日ICE期棉新主力合约2212持续下跌，日跌幅0.47%，收于93.61美分/磅。国内现货价格持续大幅下跌，棉花期现价格走势基本相同，持续下跌，棉花期限基差逐渐收窄趋势。上游轧花厂库存压力明显，皮棉销售进度缓慢，同时受汽油柴油价格上涨、内地将于导致交通不便，公路运费小幅上涨，新疆棉汽运成本增加，叠加还贷压力明显增加，大部分让利出售，销售亏损持续增加。下游纯棉纱价格持续下跌，虽然国内疫情好转，但行业处于消费淡季，新增订单不佳，开机率不高。虽然棉价持续下跌，但贸易商和下游纺织企业采购积极性偏弱，仍以刚需补库为主，库存维持低位，市场交投氛围偏淡，观望情绪仍旧较浓。28日郑棉主力大幅低开，但盘中有跌转涨，日涨幅1.94%，盘中最高触及17675元/吨，最低触及16505元/吨，盘尾收于17615元/吨。近期商品市场受外部宏观经济风险拖累，但经一周持续下跌后，国内大宗商品价格出现反弹。但整体来看，国内棉花基本面没有明显改善，依旧偏弱运行，预计短期棉价仍有下跌风险，后续需关注下游需求端的变化和宏观环境的变化。

豆粕
观点：生长期天气炒作预期升温，豆粕跟随成本端小幅反弹

美豆生长状况不及预期提振，美豆连续三日收阳。具体来看，宏观情绪消化，基本面带动原油反弹。不过乌克兰海上出口通道开启预期增加及2022年俄罗斯小麦产量大涨将增加出口预期打压全球谷物价格。商品基本面，新一周美豆优良率、出苗率、开花率均不及预期，使得市场对7-8月生长期天气担忧增加。国内油厂压榨开机率略增，不过下游采购节奏一般，截止周初豆粕快速累库至112万吨。总体而言，前期主导商品走势的宏观情绪影响减弱，加之美豆生长期天气炒作预期升温，美豆止跌并小幅反弹；国内需求不及供应增量，豆粕快速累库，不过成本端带动下短期豆粕在3800获得支撑并小幅反弹；等待美豆种植面积报告，高空谨慎持有，新单暂时观望。

油脂
观点：现货成交尚可，油脂企稳调整

马棕政府呼吁此前因棕榈油价格暴跌停产的加工企业恢复生产，油脂止跌调整。具体来看，宏观情绪影响消化，基本面支撑下原油反弹。商品基本面，新一周美豆优良率、出苗率、开花率均不及预期，使得市场对7-8月生长期天气炒作预期升温，美豆小幅反弹。增产季印尼加速出口释放库存压力不过将在7月开始B40道路测试；6月前25日马棕产量增幅缩窄、出口下滑，预计月末库存回升；但受价格下跌拖累马来国内部分厂家停止生产或影响后续棕榈油供应，马盘棕榈油止跌。国内油厂压榨开机率略增，下游成交尚可，豆油继续累库至96万吨，棕油库存较低。总体而言，前期主导商品走势的宏观情绪减弱，加之马棕增产幅度或低于预期及原油反弹，短期油脂阶段性企稳，高空暂持，新单谨慎追空，暂时观望。

生猪
观点：现货持续上行，盘面走势分化

6月28日，LH2207合约收盘价为19260元/吨，结算价为19230元/吨；主力合约LH2209合约收盘价格20515元/吨，结算价格20750元/吨；LH2211合约收盘价格20095元/吨，结算价格20315元/吨；LH2301合约收盘价20845元/吨，结算价为20970元/吨。

近月和中远期走势开始出现分化，生猪下半年的缺乏状况相对确定的情况下不建议在年内合约进行空头操作，盘面走势主以偏强震荡为主。实际的向上驱动基于下游的跟随状况可能相对有限，但供给强势情况下目前压制效果难以显现。盘面最终走向建议参考现货节奏进行调整，可考虑近月低位轻仓布局多单，中远月谨慎对待。建议重点关注宰后均重以及下游消费对猪价的节奏影响。

（文章来源：美尔雅期货）