1月28日期市早餐

最新政经要闻

1、国家领导人在山西考察调研时强调，要始终绷紧疫情防控这根弦，坚持以预防为主，持续抓紧抓实抓细外防输入、内防反弹工作，提高防控的科学性、精准性。群众就医、供应、通行等方面也要全面跟上，保障好人民生命安全和基本生活需要。他指出，富煤贫油少气是我国国情，要夯实国内能源生产基础，保障煤炭供应安全，统筹抓好煤炭清洁低碳发展、多元化利用、综合储运这篇大文章，加快绿色低碳技术攻关，持续推动产业结构优化升级。

2、央行货币政策司司长孙国峰发文称，要深入理解稳健货币政策灵活适度的内涵，一是要稳字当头、稳中求进，二是要灵活调节，三是要量价适度。2022年货币政策将重点围绕四个方面开展工作，一是保持货币信贷总量稳定增长，综合运用多种货币政策工具适时适度投放流动性；二是引导信贷结构稳步优化，结构性货币政策工具积极做好“加法”；三是促进降低企业综合融资成本，培育以银行间市场存款类机构回购利率为代表的银行间基准利率体系；四是保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定。

3、国务院领导人同在华外国专家举行新春座谈会时指出，面对经济发展新的下行压力，将加大宏观政策跨周期调节力度，保持经济运行在合理区间。加强定向调控，及时采取有力有效措施应对困难挑战，稳定市场预期，提振市场信心。加大助企纾困力度，实施好规模性组合式减税降费政策，继续降低企业特别是中小微企业融资成本，多措并举扩大有效需求，帮助困难大、吸纳就业多的市场主体渡难关。进一步深化改革，不断优化营商环境，促进各种所有制经济共同发展。

4、美国去年四季度实际GDP年化环比增长6.9%，增速2020年第四季度以来新高，好于经济学家预期的增长5.5%。而2021年全年，美国实际GDP增长5.7%，2020年为下降3.4%。

5、美国上周初请失业金人数为26万人，较前一周下降3万人，为四周来首次出现下降，扭转了近期因Omicron变异毒株蔓延而引发的申请失业金人数激增的局面。当周续请失业金人数增至168万。

金融期货早评

股指：股指单边下行
昨天A股三大股指低开后单边下行。收盘沪指跌1.78%，深证成指大跌2.77%，创业板指大跌3.25%。万得全A指数成份中涨停家数16家，跌停数目115家，只有266家个股上涨，市场情绪恐慌，赚钱效应极差。全部一级行业板块收跌，计算机板块领跌。北上资金净卖出146.24亿元。两市成交金额8229亿元，变化不大。期指方面，IF主力跌1.72%，IH跌1.37%，IC跌2.43%，期指成交量减少。
美联储FOMC会议纪要称预计很快适合加息，预计3月初结束Taper、启动加息进程后开始缩表。美联储主席鲍威尔则表现鹰派，称不排除联储每次会议都加息的可能。受消息影响，美股大幅下跌，影响A股市场情绪。受美债收益率上行影响，A股高估值股承压，股指在计算机板块的带领下大幅下跌。盘后，李克强指出，面对经济发展新的下行压力，将加大宏观政策跨周期调节力度。加强定向调控，及时采取有力有效措施应对困难挑战，加大助企纾困力度。国内的政策预期利好期指。但春节假期临近，资金获利了结以及降低仓位的情绪较浓。

国债日报：短端表现强势
周四国债期货早盘震荡上行，午后跳水，五、十年期合约收跌，两年期小幅收涨。公开市场方面，今日共1000亿逆回购到期，央行开展2000亿14天逆回购，当日净投放资金1000亿元。资金边际转松，银行间隔夜加权日内下行接近15bp，降至1.6%一下，交易所隔夜利率也大幅收窄，预计资金平稳跨节无虞。从CNEX债券分歧指数来看，今日银行全天主力卖出，券商午后转为卖出，是午后跳水的主要原因。
隔夜美联储召开议息会议，释放鹰派信号对市场造成明显冲击：纳指高开2.4%在经历FOMC会议后直线下坠抹平了所有的涨幅，而A股多头在开盘后短暂抵抗的一段时间以后也转为下行，最终尾盘大幅收跌。美联储货币政策转向的主要压力在于可能会压缩国内的宽松空间，但从债券市场走势来看，短端利率的强势指向宽松预期不减，或者说经过前两个交易日的大幅下跌后，海外鹰派的冲击已经基本为市场所反映。目前看来，美元流动性收紧对国内政策影响有限，货币政策依旧以我为主。策略方面，情绪冲击并不改变市场运行的逻辑，短期依旧推荐波段策略，回调或是较好的买入时点。

人民币汇率：美联储鹰派信号下，人民币汇率暂停升势
周四（1月27日），在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3645，较上一交易日跌426个基点。当日人民币兑美元中间价报6.3382，调贬136个基点。消息面上，1）美国去年四季度实际GDP年化环比增长6.9%，增速2020年第四季度以来新高，好于经济学家预期的增长5.5%。而2021年全年，美国实际GDP增长5.7%，2020年为下降3.4%；2）美国上周初请失业金人数为26万人，较前一周下降3万人，为四周来首次出现下降，扭转了近期因Omicron变异毒株蔓延而引发的申请失业金人数激增的局面。当周续请失业金人数增至168万；3）美国去年第四季度核心PCE物价指数初值环比升4.9%，预期升4.9%，前值升4.6%；同比升4.6%，前值升3.6%。第四季度实际个人消费支出初值环比升3.3%，预期升3.4%，前值升2%。
昨日，人民币汇率如我们预期的暂停升势，究其原因主要是因为美联储议息会议暗示将“很快”加息，并计划大幅缩减资产负债表等鹰派言论致使美元指数明显走强。今日是中国春节前最后一个交易日，我们预计今日人民币汇率在美指走高的影响下，继续受到压制，但考虑到结汇力量依旧对人民币汇率形成一定的支撑，因此回调空间也相对有限，大概率收官在6.39之下。我们在这儿也给大家拜个早年，感谢大家对我们的支持与陪伴。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、张思仪（Z0013854）、高翔（Z0016413）提供。

大宗商品早评

黑色早评

螺纹：淡季库存累积加速
昨上海螺纹报价4730元/吨稳。本周螺纹产量微降2.91万吨至260.68万吨，高炉复产持续兑现，目前一方面华北采暖季及冬奥会限产期间仍将严格，另一方面，高炉即期利润近期有所回落，部分地区钢厂生产积极性下滑，电炉利润持续亏损，短流程开工低位下滑趋势预计仍将延续，短期在高炉复产空间逐渐缩小，电炉开工仍有下滑空间的背景下，螺纹产量将趋于回落。终端停止采购陆续放假，需求回落加速，本周表需降70.61万吨至147.62万吨，库存加速累积，其中社库增100.47万吨，厂库增12.59万吨，但市场对节后需求预期尚可，冬储和下游补库需求仍存，中期房住不炒下地产耗钢需求下行趋势虽不改，且12月地产各项指标仍旧偏差，但低位指标节后环比改善预期仍较强，房企融资政策和地方供地政策均有适度调整，随着降准落地，货币增速环比回升，专项债额度发行和落地提速，货币释放宽松信号，基建预期大幅升温，政策维稳预期仍在持续增强。综合来看，高炉利润收窄下复产或将逐渐趋缓，电炉开工仍有下滑空间，螺纹产量短期或将趋于回落，年末需求下滑有所加速，但短期相对历史同期低产量、低库存以及冬储对建材价格仍有较强支撑，且随着经济维稳预期不断强化，货币政策释放宽松信号，财政政策趋于积极，节后需求环比改善预期增强，节前钢价仍以区间偏强震荡为主，随着基差明显收窄，区间上沿适当止盈，逢回调买入。

热卷：节前偏强运行
昨上海热卷报4940元/吨稳。本周热卷产量增6.32万吨至322.55万吨，铁水产量在一月份保持回升，热卷产量基本延续上升但幅度偏缓慢，目前华北采暖季和冬奥会期间限产仍将严格，短期热卷产量虽有趋势回升，但预计高炉利润持续收窄下，春节前后升势将继续趋缓，热卷产量继续回升空间有限。制造业需求仍处低位，在年末下游补库以及地产后端投资改善预期下热卷需求韧性较强，本周热卷表需微增5.87万吨至317.17万吨，库存小幅累积，其中社库增8.16万吨，厂库降2.78万吨，中期需求预期持续改善，政策维稳愈加明显，12月份制造业PMI为50.3，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平继续回升，新订单指数为49.7，比上月上升0.3个百分点，表明制造业市场需求继续改善。综合来看，华北采暖季以及冬奥会限产预期持续影响，高炉复产在春节前后预期将逐渐减少，热卷产量继续回升空间有限，需求低位波动韧性较强，冬储需求有较强支撑，淡季库存小幅累积，中期需求预期随着政策维稳，货币政策释放宽松信号，财政政策趋于积极，地产交付亦有改善预期，节前钢价或仍以区间偏强震荡为主，但随着基差快速收窄，区间上沿适当止盈，逢回调买入。

铁矿：节前偏强运行
昨青岛PB粉价格报898元/湿吨涨3元，超特粉报580元/湿吨降3元。一季度总体处于矿山生产发运偏低水平，发运和到港将逐渐趋于回落。钢厂复产有所放缓，铁水产量升势放缓，但目前钢厂铁矿库存保持累积，从历史情况来看，库存仍有回升空间，港口疏港量仍处于相对高位，随着钢厂现货利润的逐渐压缩，钢厂铁水产量增势将趋缓，原料上行空间将受到明显压制。总体来看，终端需求在稳增长政策下预期好转，正反馈下原料价格偏强运行，但随着近期钢厂利润缩窄，钢厂复产和补库或将放缓，供应端暂无显著性矛盾的情况下铁矿石上行驱动将有所减弱，节前或将偏强震荡为主，区间上沿适当止盈，逢回调买入。

焦煤：震荡为主，短期不宜追多，中期不宜看空
昨柳林低硫主焦煤报2680元/吨与前日持平。盘面近来震荡为主，焦煤近来单边驱动较弱，主要受板块和动力煤走势影响。基本面方面，近来焦煤产地逐渐放假，内蒙地区煤矿多有提前放假现象，但是山西的国有大矿依然保持生产。需求端，焦炭第四轮提涨落空后，下游采购节奏放缓，需求也较为疲软。整体来看，临近春节，焦煤供需双弱，现货偏稳运行，短期没有单边行情。 节后关注①下游限产复产情况；②蒙煤通关情况。中期来看，如果进口煤依然未回复，焦煤整体供需依然偏紧。

焦炭：随板块偏强震荡
昨日照港准一级焦炭报3210元/吨与前日持平。近来黑色板块整体偏强，盘面焦炭受板块影响偏多运行。不过现货方面，随着春节到来，产地报价暂稳，港口贸易商逐渐休市，整体市场比较冷清。下游补库结束，补库驱动减弱；冬奥会在即，限产预期加强，需求有减量预期。整体来看焦炭偏空震荡，但是成本端也有焦煤支撑，下方空间不大，短期观望为主。节后要关注冬奥会的政策和铁水产量的变化以及焦煤价格走势。中期关注4.3米焦炉去产能的节奏。

动力煤：夜盘受消息影响回落，短期观望为主
昨秦皇岛5500卡动力煤报1160元/与前日持平。近来动力煤涨势非常强劲，05合约白天一度触及830元/吨，但是夜盘受消息影响有所回落。昨晚9点40左右传将在28日上午9点30召开春节期间煤炭保供稳价会议，部署做好春节、冬奥会期间的煤炭生产、保供和稳价工作。短期动力煤市场基本面良好，煤矿陆续开始放假，供给偏紧。受消息影响动力煤走势不确定性增加，建议观望为主，激进者可逢低买入看跌期权。

玻璃：现货普涨
本周华北市场除零星厂家价格有所上调以外，价格多维持稳定，整体走货情况较好，经销商存货积极性仍较高，整体库存呈削减趋势，下游加工企业多已放假。沙河市场贸易商存货为主，生产企业出货较好，多数企业基本维持零库存。华东市场成交较前期好转，经销商根据自身情况存货，多数厂家价格上调，库存普遍有所削减。下游加工厂企业已基本收尾，目前以回款为主，采购原片已较少。华东市场整体呈现小幅上行趋势，部分生产企业价格小幅上调，经销商存货积极性较高，加工企业多已放假，根据自身情况适量备货为主。整体上库存呈现削减趋势，但企业间存在差异，随着下游备货进入尾声，整体产销略有减弱。华中地区本周成交重心上行，湖北、江西地区的原片企业库存延续低位状态，多数规格货源紧俏，湖、南、河南部分区域贸易商备货较为积极，原片企业出货较好，但随着企业陆续停工放假，产销略有减弱趋势。华南区域除了个别企业存在提前打款年后会有适量优惠政策外，多数维稳为主，随着下游深加工企业放假数量的增加，下游采购积极性明显转弱，企业出货整体偏弱，库存呈累积状态。东北市场走货尚可，经销商正常提冬储货，部分厂家价格上调。年前建议空仓或轻仓过节。

纯碱：大稳小动
本周， 国内 纯碱市场维持平稳运行态势，企业以执行订单为主，出货较为顺畅。隆众资讯数据监测，周内纯碱整体开工率83.24%，环比上调1.18%；纯碱产量55.71万吨，环比增加0.79万吨；纯碱厂家总库存149.14万吨，环比减少14.86万吨，降幅9.06%。此外，据了解，本周纯碱社会库存在20万吨左右，涨幅约3.6%。供应端，装置动态方面，本周纯碱企业整体开工小幅提升，主要在于部分企业检修结束恢复正常生产，以及个别企业负荷调整。当前多数企业装置运行正常，暂无新增检修装置，随着冬奥会的临近，周边地区碱厂开工负荷可能有所调整，预计下周纯碱开工或稳中窄幅下降。产销方面，企业待发订单量较为充裕，部分企业暂缓接新单，集中出货为主，库存呈现下降趋势。需求端，考虑到物流运输车辆将逐渐减少、运力下降，下游用户采购心态改善，积极备货，维持一定的库存以确保生产所需。从部分玻璃企业了解到，其原料纯碱库存小幅增加，库存天数接近40天。下周进入春节假期，预计下游需求较为稳定，变化不大。综合来看，节前纯碱市场总体运行趋势以稳为主，个别企业价格小幅调涨。短期内预计国内纯碱市场继续平稳向好运行。年前建议空仓或轻仓过节。

以上评论由分析师盛明星（Z0017035）、助理分析师李春阳（F03086646）提供。

农产品早评

白糖早评：节前多看少动
洲际交易所(ICE)原糖期货周四延续下跌势头，因预期糖市供应前景向好。巴西1月前三周出口糖103.71万吨，日均出口量为6.91万吨，较上年1月全月日均出口量10.01万吨下滑31%。昨日夜盘，郑糖稳在5700附近，整体反弹疲弱。现货方面，南宁仓库新糖报价5670元/吨，昆明报价5580-5600元/吨。短期糖价试探5680。

棉花早评：节前小量留仓
洲际交易所（ICE）期棉周四下跌近1%，因美元蹿升盖过了周度出口销售报告的影响，美国农业部报告显示，棉花出口销售增加。昨日夜盘，郑棉维持震荡，整体波动不大。截至2022年1月26日，新疆地区皮棉累计加工总量517.24万吨，同比减幅5.3%，较上个统计期（截止到2022.1.19）皮棉累计加工量增加4.67万吨，本期加工增量降至5万吨以内。面料商家基本处在放假歇业状态，纱线和面料交易也基本停止，个别开门的贸易商家也在清点仓库催收欠款，今年底资金普遍吃紧，有些欠款已经催收无望。小纱厂大多已经放假，大规模厂家还有部分生产线在运行，多数在腊月28、29左右正式放假。短期棉价跟随外盘运动，横向运动后可能重新再涨，可以留一点多单底仓。

红枣早评：观望为主
新疆主产区多数加工厂已停工，临近春节物流车辆调运紧张，少量发运或接单待发，销区市场主流价格持稳，广东河南各地市场人气清淡，走货一般，河北市场已关闭，走货以加工厂为主，多数物流停运，发运量减少。郑商所仓单预报昨日达到1868张，仓单注册增至16389张，大多数交割库均有注册仓单。短期价格维持相对弱势。

苹果：强预期弱现实
产地方面，产地冷库苹果成交减少，春节备货客商减少，包装量逐渐减少过程中。前期包装好的货源继续向市场发货，近期发货量比较大。销售方面，批发市场到货增加明显，随着春节临近，市场礼盒装货源开始走货，成交量逐渐增加。目前盘面主要交易的还是优果率低问题，体现了季末缺少交割品使得价格上涨的预期。需要注意节前提保资金或有短期扰动。同时节后消费减弱，或有回调风险。

生猪:持仓过年
现货价格短暂企稳。供应端方面，因为产业对于年后行情较为悲观，出栏积极性较强，供应偏宽松。同事从能繁母猪推中期供应增加的逻辑不变。但长期来看，今年猪周期或将迎来拐点。部分较大的养殖企业博取利润在去年十月开始陆续开始有逆周期补栏行为但量不大，同时若一二季度亏损时间长造成养殖端资金紧张，或会使得这部分养殖企业将补充的一部分后备母猪转肥猪售卖缓解现金流压力。需求方面，春节的临近消费抬升。但是利润从零售端传导到养殖端出现阻碍，主要原因还是由于产业在悲观预期下供应较多。03合约在整体供需结构下依旧是偏空看待，空单继续持有。

油脂油料：全体飘红，警惕风险
国际：隔夜CBOT美豆略有上涨，盘中刺激油料价格；马棕油再创新高，布原油高位震荡。
油料：当前的油料板块依旧受到CBOT美豆的价格影响极大，豆粕价格紧跟CBOT美豆价格的走势，供给方面，油厂的大豆库存小幅去库，且豆粕的库存继续去库，库存水平处在历史低位。需求方面，随着饲料企业的备货进入尾声，饲料企业的豆粕库存天数本周再次增加，下游生猪价格的不断走弱开始逐渐打压下游的消费情绪，同时节前的部分养殖集中出栏，导致当前下游的备货积极性可能开始转差。总体来看，豆粕当前由于主要受到供给限制的影响及其本身库存低位的影响，豆粕的期货价格预计将继续在高位盘整，可以考虑逢低轻仓短期布多。中长期来看，受到油脂更强势的缘故，相对会承压的豆粕可能上涨不及豆油，可以加强关注做阔油粕比的入场点位。菜粕方面今日在油脂油料板块中涨幅最高，豆菜粕间价差也再度走缩，尽管当下处在菜粕的季节性消费淡季，但主要出口国的紧张形势令粕价始终居高不下，由于菜粕整体投机度最高，资金影响力最大，单边操作当前建议观望。
油脂：当前由于受到了原油价格马棕油价格重整旗鼓，国内油脂集体跟涨。对于棕油来说，马棕油的供给紧张依旧不可忽视，而价格的高企令中国的棕油买船清淡，当前总有国内库存已经连续三周去库，棕油库存在近五年最低水平。真正能够对棕油产生较大程度利空影响的依旧是马来的劳工问题的解决预期。因此在当下棕榈油很难看到较大的利空因素，国际棕榈油价格都很难会有大幅下降的可能。这也会使国内棕油进口成本持续高企，最终还是会支撑棕油期货价格的高位运行。而国内的豆油端除了受到棕油1月产量预计持续较差导致整体油脂价格走强的影响以外，其自身受到相对棕油更好性价比导致了部分食用消费转移。但考虑到在我国棕油及豆油的消费重叠度相对较低，当前在棕油供给失去弹性，美豆价格持续高企的情况下，短期来看，豆棕价差都将维持在一个极度贴近的水平，较难看到向正负两边走扩的条件。豆棕将会保持在一个较近的水平。对于菜油来说，当下由于供给端紧张预期，同时当下相较于豆棕的高位来说，菜油的价格还处在偏低位置，油脂整体来看，除去做阔油粕比外，逢低多菜油也是一个盈亏比更加有利的选择。

以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）及助理分析师陈逸婷（F3078155）、周昱宇（F03091976）提供。

能源化工早评

原油早评：美元指数上升，油价冲高受阻
美元指数大幅上升， 市场在全球供应紧张的担忧和美联储将很快收紧货币政策的预期之间进行权衡，油价触及2014年10月以来新高后回落。3月WTI跌0.74报86.61美元/桶，跌幅0.9%，3月布伦特跌0.62报89.34美元/桶，跌幅0.7%。SC2203涨12报545.6元/桶。
俄罗斯和乌克兰关系紧张，带来的地缘政治风险溢价，是推动油价上行的主要理由，但归根结底，支撑油价上行的核心因素仍然是全球缺乏有效的边际增量，剩余产能不足且过于集中，导致供给缺乏弹性。从当前需求端来看，疫情对原油的需求端的感染在逐渐减弱，这已经成为一种普遍性的认识，需求增长仍是大趋势，全球原油供需偏紧仍将得到延续。在库存方面，昨日EIA库存增长237.7万桶/天，汽油库存增长129.7万桶/天，高于市场预期，对短期油价形成一定的抑制，但当前不论是美国、欧洲、还是日本，原油库存仍然处于历史低位，只要原油无法在供给端得到改善，原油低库存会一直延续下去，所以油价不具备大跌的基础。原油市场供需层面之外，大家最近比较关心美国的通胀问题，一是会引发货币收紧，二是会引发美国政府对油价的行政干预。在货币政策方面，昨天美联储声明加息将很快到来，包威尔表示支撑3月份提高利率，对油价形成一定抑制，在行政干预的可能性方面，与其说是美国政府关心通胀，不如说美国政府更关心通胀推动的美债收益率上升，与11月份相比美债的名义和实际的差值已经下降到2.75附近，这表明美国政府对油价的容忍度也在上升，从当前来看，在95美元/桶下方，美国政府行政干预的风险不大。综合来看，原油仍然具备长期上涨的基础，但短期由于美国原油库存可能会出现阶段性累库，会给油价降温，短期以观望为主，建议轻仓过节，长线坚持回调做多策略。

燃料油早评：保持上涨态势
昨日，FU05上涨39元/吨，报3248元/吨，升水新加坡12.7美元/吨， LU04上涨53元/吨，报4118元/吨，升水新加坡14美元/吨。受 Omicron病毒影响以及新一轮疫情爆发的冲击，港口疫情管制仍未放松，全球“塞港”的问题仍然难以缓解，依然对“船用油”形成压制。从库存来看，新加坡燃料油库存增加-17.97吨至333.84万吨，ARA燃料油库存加6.8万吨至110万吨。从期货走势来看，近期FU相较于SC的价差已经处于-30元/桶的位置，处于高估，LU相较于SC价差目前处于102元/桶附近，处于较高水平。从期货价格结构来看，新加坡380燃料油再次从Back转为Contango，短期仍然看好，对于低硫来讲，国内柴油裂解走弱，低硫期货库存上升，将对低硫形成一定的抑制，前期多LU04空FU05已经兑现，建议暂时止盈，可在在低硫102美元/桶上方，布局低硫多SC03空LU05的套利机会。

甲醇:逢低做多思路不改
伊朗甲醇生产商Kaveh甲醇公司因天然气价格高企，于1月23日停产230万吨/年
伊朗甲醇生产商向市场支付天然气价格，因为政府没有提供补贴，其他工厂也有一些类似的问题，具体仍在讨论中，这可能会导致伊朗未来装船不及预期。
国内方面，本周宁波富德由于装置意外，重启失败，但是影响并不算太大，短期仍有重启计划，南京诚志二期可能因为利润负荷略微调低，MTO压力初显，外盘方面，本周Sablan停车，busher没有停车，继续推迟，美国科氏短停，Lyondell Bassell重启，德国BP停车一月，本周总体变动不大。
前期我们基于原油上涨后化工板块估值过低与甲醇整体较好的供需格局建议做缩MTO利润或者单边买入甲醇，根据上周的盘面来看走势不错，本周似乎MTO端出现了一些不及预期，包括富德的开车失败与诚志的降负，有的朋友甚至以此作为负反馈开始的依据想要反手做空MA或者做阔MTO，个人认为并不合理，2022年MTO的矛盾是相对而言比较大的，仅靠一套MTO降负荷不足以扭转格局，大概率需要1-2套MTO的长期停车来终结行情，因此我们认为甲醇只是阶段性的略承压，整体仍然维持逢低买入的趋势，且回调空间不会太大，近段乌克兰争端对宏观造成了一定扰动，注意回避风险。

pvc:节前保持观望
本周PVC生产企业开工率在77.63%，环比增加2.95%，同比下降4.28%；其中电石法79.78%环比增2.61%，乙烯法70.34%环比增加4.27%。本周PVC生产企业在库库存环比减少11%（约1.4万吨），同比下降12%；预售订单环比增20%（约12万吨），其中电石法增15%（约7万吨），乙烯法增35%。
1月内蒙下调电价已有部分区域落地，降幅0.03元/度。但是近两周整体动力煤价格持续上行，鄂尔多斯坑口价格达到800元/吨以上，原本二月电价仍有进一步下调预期，现预期有落空的可能。受台湾台塑2月报价下调影响，周度外盘价格连续三周持稳后下跌。CFR中国跌70报1260美元/吨，CFR东南亚跌50报1290美元/吨，CFR印度跌50报1500美元/吨，海运费继续回落，同比仍处高位，出口窗关闭。11月PVC进口3.04万吨，出口19.20万吨，整体超预期，12月表需得到修正。
从本周数据看华东社库积累约1.5万余吨，上游库存仍在去化，预售上升至70万吨附近，在途量较高。近期PVC的行情整体在交易估值端，近期原油与动力煤的强势给与了化工品较大的支撑，尤其动力煤的超预期反弹可能会导致2月电费进一步调降的预期落空，且兰炭持续维持强势，电石自身虽弱，可以压缩的利润空间已经很小，原油强势导致外采VCM等边际装置出现检修，整体估值看PVC的下方空间已经极为有限。但是除去成本端的因素后我们也不认为PVC自身有强力上行的驱动，并不是一个做多的好品种，因此整体我们建议在春节前保持观望态势，静候节后需求的兑现情况。
长期来看，未来的主要定调在稳经济，尤其近端刺激手段集中且力度较大，商品要延续跌势难度较大。地产端政策同样有改善，但是目前来看可能只是反弹而不是格局的逆转，对于PVC而言，竣工周期与地产下行周期交叠，PVC需求端的判断难度也比较大，05合约整体的交易维度仍主要保持在估值端，但整体化工板块估值端跟随原油出现了逐步抬升，动力煤虽然也在反弹，但是我们整体仍然不看好动力煤未来的表现，而PVC交易层面作为一个更偏向煤和地产概念的化工品，定性上不是一个做多的好标的，因此对于远端价格，我们认为PVC可能绝对价格能有一定的涨幅，但是化工品中横向比较仍然偏弱。近段乌克兰争端对宏观造成了一定扰动，注意回避风险。

乙二醇早评：多单止盈，节前规避
上周可以看到华东港口去库4.4万吨，乙二醇的累库依然没有兑现，本周四海关数据乙二醇进口72万吨，比我们预期要多出不少，反倒说明聚酯的需求超出预期不少，所以从基本面的角度，一季度不需要太过于悲观，供给端的增加较为缓慢，需求端超出预期，成本端高位运行，乙二醇短期仍有上行空间，做空操作建议先缓缓。
那么我们认为市场主要还是交易成本端，原油的高位带来原料价格的上涨，抬升油化工的估值。那么接下来，我们认为市场可能会交易需求端，最近国家相关政策频发，为需求托底，这是一个大的趋势，其次病毒对于全球需求的悲观影响已经被证伪，当前聚酯现金流保持低位运行，所以需求端或许会成为一个炒作的方向。最后我们需要担忧的是原油的回调风险，首先原油目前处于上行趋势，供需矛盾尚未缓解，所以还未到拐点处，那么只要原油处于高位，化工品是可以给予一点的上行空间。
05的供给端增量主要来自于浙石化，镇海已经满负荷运行，神华榆林目前6成负荷，近期缩量来自于冬奥影响，燕山石化停车一个月，天津石化或许受到影响，海外一季度检修较多，进口预计减少。需求端，目前开始为春夏订单预热了，低库存下05仍有较大的价格弹性，相对而言，09的投产压力更大，盛虹7-8月投产，9月亚运会对于聚酯终端影响更大。
操作上，空间5200-5600，单边建议在区间下沿逢低做多，套利建议择机5-9正套，多单建议止盈，节前规避风险。

沥青早评：原油供需结构依然紧张，沥青多头思路不变
美油库存昨日虽有季节性累库，但总体水平依然低于往年同期，而且库欣库存仍然处于下行趋势，地缘政治依然成为推动油价的主要抓手。回到沥青，上周百川公布库存延续了去库格局，主要驱动依然来自于炼厂沥青端的减量。当前厂库+社库总水平为211.09万吨，与我们之前的供需平衡表推导的1月底沥青总库存约211.96万吨基本一致。目前炼厂厂库库存率已经到了同期最低水平（特别是长三角地区），在当前时点上（加之今年春节较早，年后开工同样会比较早），这样的极低库存水平需要引起重视。需求端随着政策维稳基调逐步落实，资金端的扶持力度加大，去年年底烂尾的工程项目和地产防水需求在22年一季度存在增量弥补的可能。而供给侧目前来看弹性有所降低，加之3月后又是柴油春耕消费旺季影响沥青边际增量，明年上半年驱动端依然偏多对待。原油成本端支撑+自身供需端驱动，沥青不存在大幅下跌的基础。随着上周沥青现货的上涨，沥青期货价格中枢及支撑位亦有所提高。虽然当前沥青裂解水平大幅提高。在近期的强势原油下，沥青大的回调可能较低，但节前由于外盘原油波动风险较大，需要注意控制仓位。

聚烯烃早评：成原料端风险较大，轻仓过节
当前，成本端高位震荡，聚烯烃价格偏强震荡。PP：当前PP期货价格主要受到原油价格的带动，原油、煤、丙烯、甲醇价格上行，下方边际上行。需求端，下游逐渐放假多在预期内，但BOPP需求恢复开工继续上升，总体依旧偏弱。12月进出口数据公布，净进口超预期，导致12月的理论表需下降，后续需求预期走弱。上周，PP上游库存继续去库，但在需求维稳的前提下，下游的备货存需求前置的可能性。近几日两油库存继续去库。本周富德重启失败，关注这周供给端开工。短期原料端主导价格，但节后库存存一定压力。L：L05本周继续向上突破超9000，油价继续驱动油化工价格上行。当前PE需求端来看，棚膜结束，地膜启动，总体依旧平淡。供给端，上游维持较高开工率，12月进出口数据负荷预期，1月预计小幅修复，后续关注2月的到港情况。PE当前的驱动大多来自原料端，前期利多因素多已反应在价差中。短期原油价格为主驱动，后续进口恢复村存一定压力。短期内市场对原油价格依旧偏多，低估值的聚烯烃存更安全的做多下边际，因此短期受原油价格影响偏多;中期我们看见需求平淡，供给端伴随投产和进口恢复有修复预期，节后存一定库存压力;长期供给过剩格局不变，待成本端驱动走完后，供需关系预计会继续主导聚烯烃价格。乌克兰和俄罗斯局部局势紧张，或造成欧洲能源的进一步担忧，节中原料端波动预计较大，建议多单轻仓过节。

LPG早评：关注节后补库存节奏
临近春节，LPG期货大幅减仓至11万手附近，交易者减仓控风险的意愿进一步增强，带动价格波动较大。本周国内各地区炼厂库存保持低位，较上周继续下滑。炼厂排库意愿较强，同时考虑到年后物流车辆难寻，下游入市积极，多有采购，现货价格保持平稳。节后，随着炼厂库存降至低位及下游的进一步补库存预期，现货价格可能将有一轮上涨，带动期货盘面走强，预期补库存讲持续1-2周，关注年后下游补库存的强度。同时，原油上涨后，关注1月30日沙特CP的公布，预期将对外盘价格带来较大波动。

纸浆：震荡偏弱
昨日夜盘主力合约SP2205较日间收盘价下跌162元/吨，收于6030元/吨，基差20。针叶浆主流现货价格银星6050元/吨；阔叶浆主流现货金鱼、鹦鹉5250元/吨。
纸浆期货市场价格震荡下挫，带动针叶浆现货市场价格下行。其他浆种价格变化不大，临近春节下游纸厂陆续安排检修，国产杨木化机浆厂家春节期间检修较少，存提价计划。节前一周业者谨慎观望居多现货交投清淡。近期多空增减仓来看，以多头获利减仓为主，预计短期震荡偏弱走势。昨日夜盘商品市场下跌为主，宏观环境紧张，操作建议轻仓为主。

橡胶早评：底部渐显，等待驱动
昨日夜盘，橡胶整体呈现一个较弱的下跌趋势，RU和NR主力合约震荡走低，橡胶05合约跌至14085（-1.16%）；20号胶主力合约跌至11290（-1.16%）。
现货价格小幅下跌，泰国合艾主产区原料产出高位，价格走低。25日报价：上海区全乳胶报13450（-50）元/吨。近港美金泰混报价在1810（-10）美元/吨，泰国混合人民币报价13000（-100）元/吨。胶水53.5（+0.5）泰铢/千克，杯胶48.3（+0.15）泰铢/千克。
总体来说，橡胶近期基本面上来看呈现的是一个库存累库、需求走弱的格局：截至2022年1月23日，青岛地区天然橡胶一般贸易库存环比上涨0.9个百分点，环比涨幅收窄，同比维持大幅下跌。到港量的情况，2月中旬之前应该不多，2月中旬之后有可能会有一波比较集中点的到港，但是四五月份之前不见得能有大量累库，我们从盘面上也可以看到近月合约价格低于远月合约。而需求端的驱动在节前表现趋弱，轮胎厂的节前需求走弱是确定的。
近端，橡胶现货价格走弱，期货价格整体呈现近期的弱现实情况：库存累库，需求走弱。后续，随着主产区逐步进入全面停割，并且节前目前为止下游终端工厂对于天胶采购积极性不高，导致这部分需求大概率会在节后采购（考虑到轮胎方面的产销量今年高位，可以推测后续需求并不会太差），供需阶段性错配将形成，节后仍然看多。后续需要关注货物的一个到港量低于预期还是加速到港、库存会不会累库去判断节后的需求有多好。


来源：南华期货