1月21日期货市场早间评论

一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

美国至1月15日当周初请失业金人数录得28.6万人，为去年8月来新高。市场预期为22万人，前值为23万人。

2）国内新闻

1月20日，中国央行开展1000亿元7天期逆回购操作，因有100亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放900亿元。

3）行业新闻

海关数据显示，中国2021年从美国进口大豆3,230万吨，较2020年的2,589万吨增加25%。其中12月份从美国进口了609万吨大豆，比11月份的363万吨增长了68%，但是仍低于2014-2017年同期水平。中国12月份从美国进口的大豆较上月增长近一倍，因更多货物在早些时候因飓风艾达延迟后在12月抵达。数据亦显示，中国2021年从巴西的大豆进口量同比下滑，因需求减少限制了采购。中国2021年从巴西共计进口5,815万吨大豆，较2020年进口的6,428万吨下滑9.5%。其中12月份进口212万吨大豆，比去年同期的118万吨增长80%，但比11月份的375万吨下降43%。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股再度下跌，上一交易日A股涨跌分化，上证50大涨1.46%，创业板下跌0.32%，两市成交额1.13万亿元，资金方面北向资金净流入125.76亿元，01月19日融资余额减少32.48亿元至16987.70亿元。1月17日央行超量续做MLF并下调公开市场操作利率10个基点，是自2020年4月以来首次下调政策利率，距离2021年12月降准仅仅一个月。在经济下行压力较大下政策出现了边际宽松，我们认为在政策加持下中长线股指预计将曲折上行，操作上建议逢低做多。

【国债】

国债：高位震荡，10年期国债收益率持平至2.73%。继周一央行超额续作MLF并下调公开市场操作利率10个基点后，昨日1年期LPR下调10bp，5年期以上LPR下调5bp，符合政策对信贷的支持，将有效降低企业融资成本，也一定程度上降低房贷成本。央行发言人表示要把货币政策工具箱开得再大一些，市场对政策继续宽松仍有预期，机构配置积极。央行公开市场继续开展1000亿元逆回购操作，Shibor短端品种涨跌不一，资金面保持平稳，春节前资金面无忧。海外美联储加息和缩表进程加快，市场预计今年3月份美联储加息的概率已达98%以上，美债收益率持续回升。综合预计短期受降息落地和宽松预期带动，国债期货价格将保持强势，操作上建议多单谨慎持有，关注政策落地情况和美联储加息进程。

2）能化

【原油】

原油：美国商业原油库存意外小幅增加，结束了七周以来连降趋势，欧美原油期货从七年多来高点回落。美国石油储备继续减少，炼油厂开工率下降，美国商业原油小幅增加。美国能源信息署数据显示，截止1月14日当周，美国原油库存量4.13813亿桶，比前一周增长52万桶；美国汽油库存总量2.46621亿桶，比前一周增长587万桶；馏分油库存量为1.27952亿桶，比前一周下降143万桶。随着英国最近取消对新冠病毒的防范，进入春季之际对需求的预期继续上升，而供应链约束则起到了抑制油价下跌的作用。短期油价多头氛围浓厚，继续看涨。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盘下跌0.04%。截至1月20日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.25%，较上周上涨1.40个百分点，较去年同期上涨1.26个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.87%，较上周期上涨1.24个百分点。本周尽管沿海个别装置负荷有降，但山东个别MTO装置重启，国内CTO/MTO装置整体开工继续回升。整体来看，沿海地区甲醇库存在79.46万吨，环比上周上涨6.96万吨，涨幅在9.6%，同比下降24.8%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在22.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计1月21日到2月6日沿海地区进口船货到港量45.93万-46万吨。

【橡胶】

橡胶：橡胶周四冲高回落，RU05收于14940，国内产区停割，原料价格坚挺，需求稳定，目前仓单明显高于去年同期，期货市场交割压力增加，下游工厂计划月中开始停产，目前备货基本结束，需求进入淡季，泰国正值产胶旺季，整体基本面方面无太大转变，国内疫情反复影响市场情绪，短期胶价维持震荡格局，走势企稳后尝试反弹但动力不足，预计短期延续调整。

【纸浆】

纸浆：纸浆期货夜盘继续震荡整理。短期海运物流及检修消息仍在持续发酵，市场预期供应仍将偏紧，进口木浆外盘报价接连提涨，市场信心得以提振。但国内下游需求增量有限，原纸并未跟随浆价上涨，纸企对高价接受度偏低，节前备货积极性一般，市场观望情绪浓厚。整体来看，需求不佳下浆价持续上涨空间有限，短期预计高位震荡运行为主。

【聚烯烃（LL、PP）】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油上调100。煤化工8750,成交一般。拉丝PP，中石化上调150，中石油提价150。煤化工8300，成交一般。两油石化库存49.5万，比下降1.5万吨。昨日聚烯烃期货延续反弹。基本面角度，节前备货进入尾声，成交略有下降。不过，原油延续强势支撑化工品。后市而言，逢高可适当降低多头配置。

【聚酯】

聚酯：PTA震荡回落，MEG走弱。近期成本端原油偏强走势。产业上，PTA开工率回升，供应有所增加，未来重启产能逐步增多；乙二醇部分装置短期停车检修，供应增量不及预期。需求端，下游聚酯工厂春节检修逐步开始。库存方面，MEG港口库存小幅去化，PTA小幅去库。整体上，PTA、MEG基本面转弱，关注近期成本端及聚酯检修减产消息。

【沥青】

沥青：BU2206夜盘受LPR非对称下调10bps和5bps以及央行超宽松表态预期落地宽信用预期高涨，市场预计春节前原油价格受海外需求回升，OPEC+产能提升难以满足需求增长的预期被放大，燃料油期价跟随上涨，现阶段东北亚日韩地区冬季取暖、发电需求旺盛。国内交易逻辑回归基建刺激力度，主力合约收盘于3630元/吨，微涨18元/吨，回调0.5%。1月14日石油沥青山东地区生产厂家均价为3431元/吨，较上一工作日上涨0.82%。国际原油略显强势带动沥青期货高开，现货端主力炼厂计划推涨为主，需求端北方地区需求减弱，南方仍有一定的刚需，短期国内沥青市场行情或维持震荡偏强运行。沥青延续了去库趋势。夏季去空沥青12多sc12，冬季去多沥青06空sc06，拿到近月交割，赚取利润的修复或者回归。建议3440-3520压力区间适当短空，观察区间3225-3285支撑情况。

3）黑色

【钢材】

钢材：夜盘螺纹震荡偏强，节前在现货成交逐步放缓，产业逻辑趋弱的背景下，宏观政策的表述以及对金三银四开工旺季的预期将继续主导盘面的价格走势。从基本面角度看，从唐山最新的对1季度采暖季期间限产的政策要求看，基本与前期同比去年减产30%的政策力度相等，限产目前对盘面的影响较为中性；12月统计局粗钢产量环比明显回升，继续关注后期京津冀地区限产政策的发酵力度。需求方面，统计局地产数据显示12月新开工当月同比降幅31%，降幅较11月进一步扩大，前端的拿地和销售也未出现明显的好转迹象，地产需求疲弱的现实将在中长期内持续压制钢材需求。基建12月投资环比有所好转，从目前专项债的发行力度以及各政府机构的表态来看，明年1季度基建的投资仍然值得期待，或将在春节后的时间窗口内对冲部分地产用钢需求的减量。在节前的乐观预期难以证伪，但盘面基差大幅缩窄估值偏高的背景下，维持前期螺纹05合约谨慎看多的观点。

【铁矿】

铁矿：夜盘价格大涨2.84%。近期价格走强较强主要原因是宏观政策预期好转，同时铁水产量持续恢复，钢厂存较强的补库需求。基本面方面，主流矿预计平稳增加，非主流矿从产量预报来看有较大增量，虽从成本端考虑在价格跌破80美金之后会有减产，但上半年预计难以看到。需求端，上半年地产新开工预计持续处于低位，虽基建增速能对冲部分地产用钢下滑，但整体需求走弱难以改变。整体来看，铁矿供应宽松格局难以改变，后市价格反弹空间有限。

【煤焦】

双焦：夜盘价格震荡。焦炭供应扰动核心在环保限产预期较强，同时焦企库存快速去库，但钢厂补库进入尾声，现货进一步上涨动力不足，盘面提前下跌给出提降预期。焦煤方面，部分主产地受疫情影响，煤矿产量相对较低，同时春节假期临近，主产地安全检查依旧严格，且多数煤矿有放假预期，但难以改变供应逐步宽松格局，炼焦煤总库存持续较快回升。后市来看，在供应逐步好转背景下价格有望呈现偏弱走势。

【锰硅】

锰硅：昨日锰硅主力合约横幅震荡运行，收于8288元/吨。当前锰硅的现货价格在8100元/吨附近。天津疫情逐渐得到控制，锰矿运输好转，运费有所回落。近期产量水平暂未出现明显下降，内蒙天皮山产区传出限产消息，涉及硅锰炉型13台，保留负荷比例30%，影响月产量3.18万吨，后市需关注厂家的停减产范围会否扩大。需求端来看，目前多数钢厂已完成节前补库，市场成交趋于平淡，后市钢材产量仍将受到压减产量政策的制约，锰硅的下游需求增幅有限。综合来看，当前厂家生产利润尚可，市场整体供应仍较为宽松，价格上方压力仍存。

【硅铁】

硅铁：昨日硅铁主力合约偏强震荡，收于9186元/吨。当前72硅铁自然块的现货价格在8350元/吨附近。榆林发布文件整改违规兰炭产能，神木兰炭小料价格上调至1750元/吨，后市需关注兰炭产量水平及价格的走势。目前多数钢厂已完成节前补库，市场成交趋于平淡；受制于粗钢产量压减政策，后市钢厂对硅铁的需求或难有较好表现。当前厂家利润情况较好、开工率有所提高，硅铁产量水平逐渐抬升。综合来看，由于市场供应趋于增加，硅铁价格上方仍存压力。

【动力煤】

动力煤：隔夜动力煤主力合约探底回升后小幅回调，收于772.2元/吨。冬奥会电力供应保障地区相关电厂被要求在月底前将煤炭库存提高到30天以上，加之节前下游煤化工企业补库需求释放，坑口煤价不断抬升，港口煤价被动调涨至1090元/吨附近。印尼相关部门正式发布公告，解除139家煤矿公司出口禁令，约占印尼出口总量的50%以上。近期煤炭产量整体上仍处相对高位，下游电厂存煤充足。冬季低温天气进入尾声，同时春节假期临近、终端用煤用电需求将逐渐下滑，电厂日耗趋于回落。综合来看，由于各环节供应充裕而需求支撑力度有限，中长期来看煤价或缺乏大幅上行的基础，近期下游集中补库提前透支用煤需求，节后煤价上方压力或逐渐增加。

4）金属

【贵金属】

贵金属：金银破位上行，技术性走强。近期市场逐步消化政策紧缩预期，近期美国经济数据走软下黄金走强，而白银此前已经先行反弹。上周初请失业金人数意外跳涨至三个月高位，12月成屋销售也下降了4.6%，降幅超预期。预计在3月加息前金银整体承压，但金银对于政策的敏感度下降。一方面更加鹰派的预期使得金银上方存在压力。另一方面市场对于货币政策收紧已有预期，通胀高企以及对经济复苏前景存忧为黄金提供支撑，美股动荡使得避险情绪升温。当前金银破位上行后，谨慎看待强势延续。

【铜】

铜：夜盘铜价延续上涨，受国内出台经济刺激政策支撑。近期在降息10个基点后，再次计划出台扶持房地产等措施。市场预期铜供应总体表现稳定，需求端需要关注国内逆周期调节的力度。目前全球库存处于低位，LME现货延续升水状态。国内进入传统消费淡季，节前铜价可能宽幅震荡，建议关注智利矿山生产、铜下游开工情况、库存及现货状况。

【锌】

锌：夜盘锌价小幅上涨，跟随有色整体走势。由于能源价格上涨，境外有冶炼厂宣布关闭，市场担忧未来供应。下游镀锌开工率延续低位。国内目前锌产业链总体供需双弱。但国内库存总体较低，LME库存延续回落，低库存支撑锌价。预计锌价总体可能区间波动。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

【铝】

铝：铝价夜盘上涨。截至20日国内社会库存较上周初增加1万吨至74.9万吨，节前库存继续回落。铝前期的弱消费逻辑对价格影响逐步减弱，短期价格压力来自于对复产的担忧。考虑到2月消费大概率走弱以及复产条件增加，铝价预计触顶回落。

【镍】

镍：镍价上涨。基本面方面，镍板产量稳定，库存低位，对价格形成推动。镍铁方面，受钢厂备货以及铁厂挺价影响，镍铁延续回升，但春节将至涨势或难持久。硫酸镍方面本周价格回升，加工利润分化，镍铁加工高冰镍利润大幅走强，对纯镍需求形成压力。短期镍系以硫酸镍上游纯镍领涨，低库存情况下不排除逼空可能。但纯镍价格目前已对硫酸镍利润形成较大挤压，短期仍有可能回落。

【不锈钢】

不锈钢：不锈钢价格夜盘震荡。前期受限产影响，不锈钢价格表现强势，后随着电力供应形势好转一度回落。不锈钢库存上周续跌，消费淡季不淡，推动不锈钢价格走强。春节将至，2月消费或难以延续。利润方面目前304不锈钢利润延续回升。近期地产政策的放松预期推涨钢价，但短期涨幅过快需警惕回调，此外节后地产开工仍待落实，操作建议观望。

【铅】

铅：伦铅反弹，沪铅震荡走弱。产业上，1月20日国内铅锭社会库存8.76万吨，再度下降3100吨。供应端，海外冶炼厂成本高企，减产压力大；国内湖南水口山产量恢复，供应稳中有增。需求端，下游国内铅酸蓄电池市场消费清淡，终端企业电池库存消化缓慢，企业陆续有放假安排。整体上，供应预期增加，建议逢高抛空为主。

【锡】

锡：伦锡偏强，沪锡延续偏强。供应缩减，现货市场货源偏紧。海外市场，全球第三大精炼锡制造商MSC年末运营产能已基本恢复，但印尼地区产能存在干扰，消费预期好转。国内目前进口原料供应仍存偏紧预期，1月云南、广西等地部分炼厂节前有放假减产预期。下游需求表现一般，企业按需采购，国内锡锭库存依然偏低。整体上，供应偏紧预期下，沪锡高位区间运行。

5）农产品

【白糖】

糖：原糖走弱推动糖价回落。目前全球糖市关注巴西甘蔗生长季天气（目前有干旱迹象）、糖去库存速度以及乙醇价格对新榨季制糖比的指引；同时市场也将继续关注北半球需求、压榨情况；另外宏观方面原油价格走强也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价。策略上，12月国内产销和进口数据改善，白糖投资价值不断增加，SR05合约可以等原油价格企稳后在5700-5900一带买入。

【生猪】

生猪：生猪期货维持震荡。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价13.89元/公斤，比上一日上涨0.08元/公斤。1月17日，国家统计局公布2021全年畜牧业数据：2021年全国生猪出栏超6.7亿头，比上一年增长27.4%；猪肉产量5296万吨，增长28.8%；2021年末，生猪存栏、能繁殖母猪存栏比上年末分别增长10.5%、4.0%。总体而言，目前供需博弈剧烈、下游需求不足而供应充足，中长期去库存仍需时间且近期北方疫情加重将对猪肉消费带来波动。考虑到目前已经进入三级预警区间，短期投资者可以逢回调买入03合约并在反弹后止盈，长期投资者可以等待市场情绪最悲观后再择机入场做多。

【苹果】

苹果：苹果期货继续上涨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3元/斤，与上一日比持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.1元/斤，与上一日比持平。截止2022年1月20日全国冷库出库量冷库出库量31.12万吨，受春节备货带动，全国各产区出库进入高峰期，环比上周走货速度加快，同比去年（春节前第二周）出货量增幅1.34%。策略上，由于可交割苹果数量不足，2201合约交割对未来期货价格形成指引，建议空头在回落后平仓，多头等待价格回调后开多。

【油脂】

油脂：夜盘油脂高位震荡。也受原油带动，内盘棕榈油相对偏强，国内近月进口倒挂有所缩小，昨日近月继续有买船，国内豆棕价差再次回落至低位。国内菜油持续去库存，高价差抑制消费，在菜豆价差修复完毕后，仍看扩。

【豆粕】

粕:夜盘豆菜粕走势震荡，外盘美豆主力大涨，最高触及1425美分/蒲式耳，预计巴西2月初附近降雨开始增多，但是相对偏少，利于收割，而南部降雨改善前期的干旱，而阿根廷在经历过1月底雨水增多后，2月初降雨开始减少，美豆再次反弹。国内大豆榨利继续不佳，近月到港不多，上周周度豆粕提货大增，库存下降，豆粕现货基差偏强，关注后期南美天气，内盘豆菜粕走势跟随美豆，预计今日高开。

【棉花】

棉花：外盘昨夜高位回落，郑棉夜盘窄幅震荡。USDA下调美国及全球棉花产量和期末库存，报告继续利多国际棉价，市场静待今晚公布的美棉出口数据。国内轧花厂挺价意愿强烈，但下游订单依旧不足。短期受纺企节前备货影响，棉纱去库明显，但企业陆续开始放假，补库行情即将结束，国内自身基本面向上驱动不足，节前预计跟随外盘偏强运行。

（文章来源：申银万国期货）