1月18日期市早餐

最新政经要闻

1、2021年中国经济“成绩单”出炉，GDP达114.4万亿元，比上年增长8.1%，两年平均增长5.1%；其中，第四季度增长4%。人均国内生产总值80976元，约合12551美元，突破1.2万美元。全年全国居民人均可支配收入35128元，扣除价格因素实际增长8.1%，与经济增长基本同步。年末全国人口141260万人，比上年末增加48万人，人口自然增长率为0.34‰。国家统计局局长宁吉喆表示，中国经济实现“十四五”良好开，目前我国通胀率、政府债务水平都是较低的，货币政策有空间，宏观调控政策工具多，有能力保持经济平稳运行。

2、央行超预期下调逆回购和MLF利率10bp。央行1月17日开展7000亿元1年期MLF操作和1000亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%、2.10%，均较上期下降10个基点。当日有100亿元逆回购到期和5000亿元MLF到期。业内人士表示，目前经济存在下行压力，降息的迅速到来，体现了稳增长的政策诉求，体现了央行货币政策支持实体经济、呵护市场资金面的意图。对于本周即将公布的LPR报价，业内人士表示，一年期、五年LPR利率也会同步调低，调低幅度大概率也是10BP。

3、证监会划定今年资本市场改革发展重点，强调要加强宏观研判和政策协调，健全风险预防预警处置问责制度体系。稳步推动中长期资金入市，促进投融资总体平衡和协同发展。健全资本市场预期引导机制，为市场平稳运行营造良好环境。要进一步完善以信息披露为核心的注册制安排，突出主板改革这个重中之重，加快推进发行监管转型。创造条件推动中美审计监管合作取得更大进展，加快推进企业境外上市监管制度政策落地，继续坚定、有序支持符合条件的企业依法依规境外上市。坚持对特定敏感领域融资并购活动从严监管，为资本设置“红绿灯”。推动期货和衍生品法、上市公司监管条例等立法。

4、国家领导人出席2022年世界经济论坛视频会议并发表演讲指出，虽然受到国内外经济环境变化带来的巨大压力，但中国经济韧性强、潜力足、长期向好的基本面没有改变，我们对中国经济发展前途充满信心。中国要实现共同富裕，但不是搞平均主义，而是要先把“蛋糕”做大，然后通过合理的制度安排把“蛋糕”分好，水涨船高、各得其所，让发展成果更多更公平惠及全体人民。

5、国际劳工组织（ILO）下调对2022年就业市场预测，预计2022年全球失业人数将达2.07亿，高于2019年新冠疫情前1.86亿的失业水平。报告预计，与2019年第四季度相比，2022年全球工作时间短缺相当于5200万个全职工作岗位。

金融期货早评

股指:央行“降息”10个基点

昨天A股三大股指震荡上行。收盘沪指涨0.58%，深证成指涨1.51%，创业板指涨1.63%。万得全A指数成份中涨停家数113家，跌停数目32家，超3000家个股上涨，赚钱效应极好。计算机服务板块领涨，消费者服务板块领跌。北上资金净买入17.07亿元。两市成交金额约1.1万亿元。期指方面，IF主力涨0.65%，IH涨0.06%，IC涨0.61%，IF、IH成交量大幅缩小。

昨天盘前，央行进行7000亿元1年期MLF操作和1000亿元公开市场逆回购操作。其中，MLF利率2.85%，此前为2.95%，今日有5000亿元MLF到期；公开市场逆回购利率为2.10%，此前为2.20%。央行“降息”10个基点，股指估值降低。中国12月社会消费品零售总额增长1.7% 2021年增长12.5%。中国12月规模以上工业增加值同比增长4.3%，全年同比增长9.6%。2021年，中国经济总量达1143670亿元，同比增长8.1%，两年平均增长5.1%，实现了“十四五”良好开局。中国经济稳中有升，对情绪的影响较积极，对期指的影响中性偏多。

国债日报：降息落地

国债期货周一高开后迅速回落，涨幅收窄后全天窄幅震荡，尾盘小幅收涨。公开市场方面，周一共100亿逆回购以及5000亿逆回购到期，央行超量降价续作1000亿7天逆回购以及7000亿MLF，当日净投放资金2900亿元，并下调MLF以及7天逆回购利率各10bp。降低以及加量投放并没有明显带动资金利率下行，银行间以及交易所质押回购利率全天平稳运行，绝对价格并不算低，临近尾盘资金压力转松，短端品种价格有所回落。

从债券市场反应来看，早盘冲高回落以及全天市场的平稳表明存在利多出尽的预期。而从债券分歧指数来看，银行全天主力买入，券商、基金主力卖出，指向配置盘看好长期趋势，而交易盘则更倾向于落袋为安。单从降息本身看，连续两个月降准加上降息本身就已经释放了足够多的信号，也表明目前我国稳增长的压力依旧不小。长端视角下，未来究竟是强力的货币政策带动需求回暖，还是巨大的增长压力导致宽信用不及预期，至少目前来看得不出答案。与之相对的是短端品种的把握会相对更大，即流动性主导的短端利率下行行情，这一点从日内长端两段的利率下行幅度就有很好的体现了，而这也正是我们此前推荐做陡收益率曲线的原因。策略上，降息落地后，短期内回调或是买入时机，做陡曲线策略继续持有。

人民币汇率：美元指数走弱空间有限，人民币不宜过度乐观

1月17日，在岸美元兑人民币（16:30）收盘价为6.3466，较前一交易日贬值31个基点；人民币中间价当日报6.3599，调升78个基点；离岸美元兑人民币汇率（16:30）收盘价为6.3494，较前一交易日升值86个基点；美元指数双向波动。消息面：1）全年国内生产总值1143670亿元，按不变价格计算，比上年增长8.1%，两年平均增长5.1%；2)去年12月末中央银行口径外汇占款余额为212867.2亿元；3)中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。

昨日，美元指数在95附近震荡，在岸人民币汇率与离岸人民币汇率截至北京时间四点半均运行至6.35下方。美元指数下方支撑点位在94附近，意味着目前美元指数进一步下行空间并不大。从目前的数据来看，美国通胀仍旧高企，后续下行也不是一蹴而就的，政策配合必不可缺，整体我们仍认为美元指数不具备明显的下行动因。昨日国内降息，超出市场预期，国内外政策分化趋势明朗，人民币易贬难升，接近春节假期，资金需求上行可能阶段性推升人民币，但为短期扰动因素。

大宗商品早评

黑色早评

螺纹：地产数据仍旧偏弱，钢价调整

昨上海螺纹报价4720元/吨降30元。高炉复产持续兑现，螺纹产量保持缓慢回升态势，目前一方面华北采暖季及冬奥会限产期间仍将严格，另一方面，高炉即期利润近期有所回落，部分地区钢厂生产积极性或有下滑，电炉利润持续亏损，短流程开工率低位下滑趋势预计仍将延续，短期螺纹产量上升空间十分有限。随着节前终端停止采购陆续放假，需求回落仍将趋于加速，淡季成交弱，昨日建材成交仅7.2万吨，但市场对节后需求预期尚可，冬储需求仍存，中期房住不炒下地产耗钢需求下行趋势虽不改，12月地产各项指标仍旧偏差，但低位指标节后环比改善预期仍较强，房企融资政策和地方供地政策均有适度调整，随着降准落地，货币增速环比回升，专项债额度发行提速，政策维稳预期仍在持续增强。综合来看，炼钢利润高位缩窄下，高炉复产或将逐渐趋缓，电炉开工下滑较快，螺纹产量短期上升空间有限，年末需求趋于回落，但短期低产量、低库存以及冬储对建材价格仍有较强支撑，且随着经济维稳预期不断强化，节后需求环比改善预期增强，节前钢价仍以区间偏强震荡为主，但随着基差明显收窄，叠加利润回落下原料正反馈驱动减弱，区间上沿适当止盈，逢回调买入。

热卷：节前保持区间震荡

昨上海热卷报4900元/吨降40元。铁水产量显著回升，高炉复产持续兑现，热卷产量回升较为明显，目前华北等地区采暖季和冬奥会期间限产仍将严格，短期热卷产量虽有明显回升，但预计在高炉利润持续被压缩下热卷产量继续上行空间已经不大。制造业需求仍处低位，在年末下游补库以及地产后端投资改善预期下热卷需求韧性较强，偏高库存仍保持去化，中期需求预期略有改善，政策维稳愈加明显，12月份制造业PMI为50.3，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平继续回升，新订单指数为49.7，比上月上升0.3个百分点，表明制造业市场需求继续改善。综合来看，炼钢利润高位缩窄，叠加华北采暖季以及冬奥会限产预期持续影响，热卷产量短期虽复产较快，但预计空间有限，需求低位波动韧性较强，冬储需求有较强支撑，淡季库存延续去化，中期需求预期随着政策维稳，地产交付亦有改善预期，节前钢价或仍以区间震荡为主，但基差快速收窄，叠加利润回落下原料正反馈驱动减弱，区间上沿适当止盈，逢回调买入。

铁矿：复产持续，矿价调整空间有限

昨青岛PB粉价格报810元/湿吨降15元，超特粉报510元/湿吨降10元。发运短期回落，到港相对偏高，供应短期仍较充足，但一季度总体处于矿山生产发运偏低水平，发运和到港或将趋于回落。钢厂复产兑现，铁水产量连续3周回升，钢厂铁矿库存趋于累积，从历史情况来看，节前补库仍有空间，港口疏港量也处于相对高位，验证季节性补库，目前随着钢厂利润的持续压缩，钢厂铁水产量增势或将趋缓，原料上行空间将受到明显压制。总体来看，钢厂利润缩窄下，钢厂复产和补库或将放缓，原料正反馈驱动减弱，供应端暂无显著性矛盾的情况下铁矿石上行驱动将有所减弱，节前或将震荡为主，区间上沿适当止盈，逢回调买入。

焦煤：边际转弱，但是中期供给依然偏紧

昨山西柳林低硫主焦煤报2680元/吨与前日持平。今天焦煤伴随焦炭一同大跌。下游焦炭第四轮迟迟未落地，焦炭应声大跌。焦炭的疲软情绪也影响到了焦煤。近来煤矿有流拍现象，焦煤边际有些转弱。另外今天有传，山煤国际要求春节期间不放假、不停产、不停工，对焦煤也有一定利空。但是中期来看焦煤供给端的问题依然非常明显，进口煤方面，澳煤最近暂无通关，蒙煤通关车辆依然维持在100车以下；国产煤方面，近来年底监管加严+煤矿放假，供给的增量依然十分有限。整体来看焦煤的基本面依然向好，中长期偏多看待。

焦炭：第四轮提涨落地困难，重回钢焦博弈，偏空震荡

昨日照港准一级报3210元/吨与前日持平。今天焦炭盘面大跌，一是因为第四轮提涨落地遇阻，二是近来补库逻辑接近尾声，黑色板块季节性转淡。回顾前几轮提涨，焦炭第二轮和第三轮落地顺畅，落地速度也很快，但是第四轮提涨遭到部分钢厂拒绝。今天的大跌可以横向对比上个月12月27日的行情，彼时第一轮提涨迟迟未落地，导致期货升水下，期货向现货靠拢，领跌黑色板块。后续我们认为第四轮依然有落地可能，但是第五轮提涨预计比较困难。基本面方面，近来独立焦企去库明显，但是去库已经告一段落，后面处于季节性淡季，预计偏空震荡为主。

动力煤：市场情绪回暖，盘面暂稳

昨秦皇岛5500卡动力煤报960元/吨与前日持平。上周五神华外购价出炉，外购5500价格 684元/吨, 外购5000价格602元/吨, 较上期上涨37元/吨，外购4500价格500元/吨，较上期上涨30元/吨。印尼事情的影响逐渐退散，但是该事件更像是一个契机，让动力煤市场止跌企稳。近来内蒙地区和陕西地区现货情绪转好，拉运车辆有所增加。临近年底煤矿放假，供给边际缩减。但是空头的主要逻辑还是下游电厂的高位库存，叠加日耗季节性下降，动力煤整体供给依然过剩，预计反弹高度有限

纯碱：交投向好

国内纯碱市场总体运行平稳，企业待发量尚可，部分企业封单。供应端来看，企业装置运行正常，日产量维持稳定，暂无新增检修的装置，纯碱行业整体开工波动不大。节前，企业签单情况好转，出货速度有所加快，库存有一定的消化。需求端来看，下游厂家备货积极性提高，市场交投气氛改善，贸易商采购意愿有所提升。短期来看，国内纯碱市场保持稳中向好态势。鉴于今年供需偏紧建议年后空5多9。

玻璃：年前备货持续

国内浮法玻璃现货市场震荡上行。沙河市场周末开始部分企业累计上调20-60元/吨，部分下游适量补货，采购积极性尚可。华北其他企业维稳为主。华东地区除个别企业价格提涨外，多数企业价格维稳操作，下游适量备货。华中湖北地区部分地区提涨40-120元/吨，产销较之前有所提高，下游适量补货。华南区域除个别企业价格上调，零星企业价格松动外，多数企业维稳为主，部分加工厂仍在赶单中，基本刚需性采购为主，贸易商囤货意愿不强。盘面建议观望。

农产品早评

白糖早评：下部有一定支撑

洲际交易所(ICE)原糖期货周一因马丁路德金日休市，伦敦摆脱周一上涨，一度触及一个月高位508.40美元，交易商称摆脱较原糖期货升水近期攀升，目前为每吨100美元左右。印度截至1月15日，全国504家糖厂开榨，累计产糖1514.1万吨，去年同期为487家糖厂产1427.8万吨。昨日夜盘，郑糖先跌后涨，整体重心下移。现货方面，南宁仓库新糖报价5690-5720元/吨，昆明报价5580-5600元/吨。短期糖价维持震荡，近期关注反弹力度。

棉花早评：有所调整

洲际交易所（ICE）期棉因马丁路德金日休市。郑棉昨日夜盘快速下挫，市场多单出现获利了结的情况。截止到2022年1月16日，新疆地区皮棉累计加工总量509.41万吨，同比减幅4.1%。其中，自治区皮棉加工量313.69万吨，同比减幅4.2%;兵团皮棉加工量195.71万吨，同比减幅3.6%。部分棉商积极推出一些含杂略高的3、4级皮棉，因基差多在1600元/吨上下，成交略好，高等级优质资源价格依旧坚挺。当前纺织下游订单略有回暖，纱线库存略有下降，部分纺织企业打算小幅提涨纱线价格，但对棉花原料采购依然相对谨慎，打算年后视情况再进行补库。随着09合约补掉下跌缺口，短期棉价上涨到位，需要等待价格调整后再考虑做多。

红枣早评：价格维持稳定

新疆主产区剩余统货较少，少数客商返疆复购，目前客商存在惜售情绪，新加工灰枣出货一般，内地受疫情影响，物流车辆难寻，阻碍节前走货进度，整体走货一般，河北多数加工厂已经停工，统货余量有限，发往天津、河南、广东、上海、北京的线路不畅，将影响部分年前销量，优质一级仍在13元/公斤，部分低价在11.5-12元/公斤，低价走货较好，高价出货一般。郑商所仓单预报昨日达到3250张，仓单注册增至14560张，大多数交割库均有注册仓单。短期价格维持相对稳定。

苹果：苹果礼盒消费情况一般

产地方面，产地成交量一般，客商采购积极性不高，采购比较谨慎，选购部分三级果以及优质好货，中等及偏上货源成交缓慢。销区方面，批发市场近几日到货量增加明显，进入销区冷库存储，冷库中剩余货源已经比较多。但采购商的量一般。出口方面，因运费问题出口较往年同期偏弱。目前冷库成交价格较高，客商采购谨慎，预计短期内价格以稳定为主，个别要价偏高货源价格有偏弱可能。市场出货平缓，个别市场价格有偏弱可能。但目前因优果率问题，部分存储商对国内苹果季末预期较高。当前有惜售情况，计划更多货源在国内销售。今年的春节的备货较去年偏多，加之销售情况一般，苹果价格短期存在回调可能。

生猪: 年前或区间波动

现货价格周末继续走弱，盘面的贴水已经部分释放。供应端方面，由于养殖端对于今年一二季度较为悲观，出栏积极性强，即使标肥价差给到利润也没有继续压栏。中期来看，近月从能繁母猪数量及产能优化情况推算猪周期中供应增加的逻辑犹在。长期而言，今年猪周期将迎来拐点，反弹幅度可期。需求方面，腌腊需求已经释放完成，需求刚性的减弱，负反馈的程度增加。这也是现货价格在目前这个节点持续走弱的原因。后续年前屠宰量或上升，更多的是产业的习惯问题，对价格提振的持续性有待观察。03合约在目前的供需结构下依旧是偏空看待。03合约因为交易预期而节奏较快，因此整体需要把握交易节奏，年前或保持目前区间偏弱运行，建议把握点位择机建仓。

油脂油料：多空交织，震荡加剧

油料：当前的油料板块依旧受到CBOT美豆的价格影响极大，豆粕价格紧跟CBOT美豆价格的走势，当前受到1月大豆到港量偏紧，港口受到疫情影响导致的拥堵情况以及部分油厂由于断豆提前开始停机放假，同时当前受到了汤加海底火山喷发的影响，在太平洋地区未来一周海浪水平较高的影响下，南美及北美大豆的海上运输受到了阻碍，未来的大豆到港还有再次延迟的可能，在供应端支撑了豆粕的价格。需求方面，当前的豆粕库存依旧处在同期较低水平，但随着饲料企业的备货进入尾声，饲料天数当前处在较高水平，同时节前的部分养殖集中出栏，导致当前下游的备货意愿转淡，市场观望情绪较浓。总体来看，豆粕在高位盘整可能性较大，节前出现较大行情可能性相对偏低，需要关注节后油厂的大豆库存水平是否会持续受到火山喷发后续影响导致库存持续偏紧，粕价借机抬升。菜粕方面当前由于01合约本周结束交割，且当前处在菜粕消费淡季，继续上涨情绪表现较淡，更多以跟随豆粕走势为主，在当前点位需要警惕多头资金撤出导致的价格短期大幅下跌风险。

油脂：油脂当前多方主要驱动，1、MPOB12月报告马棕油低库存低产量且有继续去库趋势；2、原油价格高企；3、USDA预计全球大豆库存减少；4、国内1月大豆库存持续紧张且后续到港可能延迟。这四个主因导致油脂依旧处于如此高位且有继续上行的动力。但风险点就在于当前高价格下原油价格可能会有的调整动作以及南美干旱天气炒作随着降水增多而转冷利空。虽然油脂在未来长期看空，但受到当前棕油月差、基差，国内大豆库存水平等诸多现实因素的限制，在操作上较难找到做空的安全边际，建议当前暂时观察，考虑在波动中寻找做多的机会。

能源化工早评

原油早评:延续上涨趋势

昨日原油延续上涨趋势。布伦特原油上涨0.47美元，涨幅0.55%，至86.53美元/桶，美油价格上涨0.48美元，涨幅0.57%，至86.53美元/桶，SC原油上涨4.9元/桶，涨幅0.92% ，至535.3元/桶。在基本面方面，OPEC+维持40万桶/天的增产幅度不变，利比亚受内乱影响，阻碍了其石油产量增长，目前已恢复至90万桶/天。俄罗斯12月份原油产量也未增加。EIA商业原油库存下降460万桶，延续去库状态。在疫情方面，全球疫情创纪录飙升，但市场并未出现进一步收紧的迹象，俄罗斯副总理诺瓦克表示，鉴于住院率较低，omicron的扩散并没有削弱石油需求。整个OPEC+联盟面临的供应约束正在推迟预期中的全球市场供过于求的局面。在宏观因素方面，美联储理事布雷纳德表示，美联储可能最早在3月份加息，以确保几十年来最严重的通胀得到控制。短期来看，全球低库存以及除了OPEC+之外全球缺乏有效的剩余产能是支撑油价上行的主要动力，全球疫情蔓延以及美国为抑制高通胀对油价打压的决心是阻碍油价上行的主要因素。目前油价突破80美元/桶关口，重回上升通道，基本面来看仍有继续上涨的动力，但上方下跌风险增大，建议保持观望，长线以回调做多为主。

燃料油早评：小幅跟涨

昨日，FU05上升10元/吨，报3026元/吨，升水新加坡7.5美元/吨， LU04上升25元/吨，报3962元/吨，升水新加坡13美元/吨。受 Omicron病毒影响以及新一轮疫情爆发的冲击，港口疫情管制将趋于更加严格，全球“塞港”的问题仍然难以缓解，依然对“船用油”形成压制。从库存来看，新加坡燃料油库存增加20.24吨至351.81万吨，ARA燃料油库存增减少13.2万吨至103万吨。从期货走势来看，近期FU相较于SC的价差已经处于-55元/桶，LU相较于SC价差目前处于90元/桶附近，处于合理水平。对于低硫来讲，基差一直维持在300元/吨左右，加注市场也在持续好转，有利于推动LU走强，目前新加坡现货高低硫价差一直维持在160美元/吨，新加坡近月纸货价差也在140美元/吨以上，不过目前多LU04空FU05已经兑现，建议暂时止盈。

甲醇：供需健康，估值仍有向上空间

内地价格开始反弹，截止周五，内蒙北线价格反弹至1900附近，鲁北部分招标2450-2460，当前价格下西北仍没有出仓单，可见整体对后市仍比较看好，认为未来内地的涨幅可能会超过交割利润，且交割并不解决库容问题。但需注意02河南出仓单的情况。装置方面，南京诚志二期、鲁西重启，9-10号附近出产品，中原乙烯有计划恢复，富德预计19号左右重启，盛虹由于丙烯腈投产，MTO负荷提升至100%，联泓2月下旬有检修计划。西南气头装置在1月全面重启，外盘方面，下周marjan与kimiya重启，busher轮停，与预期差别不大，Lyondell Bassell短停重启，本周总体变动不大。

近端原油涨势凶猛，整体化工仍然相对偏弱，主要受制于化工需求，但是需求端我们认为近端是在逐步证伪的，比如甲醇供给端虽然回归了很多，但是仍然看不到累库，需求定性上还是好的，本周下半周一度出现了毫无消息的集体拉涨，我们认为大概率是原油上涨后，整体化工板块显得估值过低，我们认可这种逻辑，这种需求端存在悲观预期被证伪且成本端强势的结构对于空头是很危险的，个人逐步开始对化工板块全面看多。甲醇未来压制的主要矛盾在于MTO，12月之后日韩已经有部分石脑油裂解因为利润降负荷，一旦单体和下游出现涨价，MA是有上涨空间的，如果有回调到2650附近的机会，我们建议买入，激进者也可以直接入场。前期推荐的MTO头寸也仍然可以继续持有。

PVC:成本端持续扰动，暂缓做空操作

本周PVC行业库存预估在30.5万吨环比增加5.26%，同比增加4.3%；其中社会库存预估环比增加11.45%接近18.5万吨，同比增加26%，今年春节较去年同期提前，且得益于去年政策刺激，去年节前库存偏低；华东地区库存环比增加12%在13.15万吨。

天津乐金渤海40万吨PVC装置发生事故，目前的消息是氯碱配套的盐酸罐发生爆炸，据说已经造成2人伤亡，但V开工未受影响。本周榆林、乌兰察布等多地调查环保与行业违规等问题，兰炭影响不小，神木开始挺价，电石开工率同样有下降，内蒙日产下降约2000吨/日，但价格仍略有走跌，电石主流出厂价格维持在4400附近。原油价格持续走高，周五夜盘突破新高，外采VCM的边际产能出现停车检修。需求端，开工率持续走低，成品原料库存积累，但是远端基建有支撑预期，订单环比有改善。

最近累库终于姗姗来迟，从本周数据看华东社库积累约1.2万余吨，上游去化速度放缓，且出口交付量较大，在途量较高，周表需反馈较差。本周短期的小矛盾在于供给与成本端不断出现的干扰与供需的季节性走弱，由于供需走弱是相对预期内的，我们认为对行情的影响并没有那么大，但是前期预期的成本端的下行，比如兰炭的走弱始终没有兑现，且近端随着冬奥会的临近西北许多的检查再度趋严，成本端隐约出现了一定的风险，且原油的强势超过了许多人的预期，导致整体化工氛围明显偏暖， PVC乙烯法端也出现了一定的成本性检修支撑，因此我们建议暂时终止我们前期的做空操作，短期转为观望。

乙二醇早评：低估值下考虑轻仓试多

乙二醇昨天下跌主要有三个因素，其一，昨天夜盘化工品普遍调整，整体情绪有共振效应。其二，昨天下午聚酯大厂在开会讨论联合减产的事情，会议没有结论，但是引发了市场的担忧，也是昨天整个聚酯产业链走的比较弱的因素之一，还是之前提的现金流和库存的问题。最后，eg被当作了一个空配的品种，在昨天夜盘回调的时候，其实会有很多资金选择去做多油化工，相当于去做多原油，那么他们其实需要找一个空配的品种去对冲原油下跌的风险，就比如多ta空eg的形式，而eg的基本面较差，所以昨天被压的最狠。但是实际上，我们认为eg向下压的空间不大，因为化工的整体估值被原油抬升了，加上前面说过乙二醇近端的矛盾已经有所缓解，所以只要原油继续坚挺，当化工开始整体上涨之后，乙二醇作为低估值的品种，反而会有后排补涨的空间。这也是我们近期思路的一个转变。建议在当前位置逢低轻仓试多乙二醇。区间5100-5600。

沥青早评：原油冲高延续，沥青弱势相随

原油昨日夜间继续冲高，市场持续交易原油供给侧矛盾，并带动沥青价格持续走高。目前沥青本身供需驱动如我们之前预期已经开始走弱，裂解差走低。当前更多是受原油成本端推动的现实和预期所致。当前沥青及焦化综合加工利润依然处于高位，炼厂依然有充足的动力生产成品油及沥青。但未来1个多月都将处于消费淡季，现货端很难有额外的涨价驱动。上周去库幅度延续环比放缓（厂库去库0.02万吨，社库去库1万吨，总去库约1.02万吨为近几周最低水平）。我们在上上周预计上周沥青或开始出现短期库存拐点，目前看来基本符合我们预期。从目前的总体开工率和综合利润水平看，本周沥青产量预计依然难有大的减量（我们预计依然持平），而需求端面临春节环比走弱已经不可避免，因此本周沥青预计将进入短期累库周期。成本端原油已经上涨至近5年新高水平，市场持续交易原油供给侧矛盾预期，并选择性忽视近两周下游成品油逐渐累库的现实（事实上EIA综合油品口径库存已经连续两周累库：汽油精炼油+原油）。当然大方向我们也一直是对原油成本端偏多头对待（供给侧的极低弹性使得原油供给端的任何波动都可能造成原油较大的涨幅），而且当前俄乌冲突乃至俄罗斯-北约的对立一直悬而未决，原油依然面临较大的上行风险。只是节奏上如果能有一轮交易需求端的回调，可能是多头介入的比较好的机会。总体而言沥青供需层面的边际走弱是未来一个月的主线，未来行情上涨的主要驱动依然是原油。目前单边做多沥青的性价比在油品中相较而言不高，如果主线认为原油上涨，在未来1个多月燃料油表现应该会阶段性强于沥青。因此我们依然维持前期观点：短线多FU空BU继续持有（猎鹰策略中推荐FU05-BU06在价差-470介入），BU前期如果有多头持仓继续持有，如果没有谨慎在3350附近建多。

聚烯烃早评：山东丙烯价格走高，成本端支撑

本周，原油价格高位震荡，PP05和L05期货价格小幅回落。PP，原油、动力煤、丙烷价格集体上行，油制利润压缩，PDH利 润走负，加权成本上移。昨日山东丙烯单体价格强势，走强至8000上方，粉料价格反超粒料。接下来PP上游的装置将逐渐开车，节前巨正源、宁波 富德、中化泉州预计开车，供给端低开工格局预计好转。PP端上周周内成交平淡，但去库明显。本周伴随下游逐渐放假，节前备货热情预计减少，如成交继续放量则是超预期事件，当前第一个交易日成交仍有节前补库需求。现货价格缺乏弹性，上方空间有限。当前价格主要依赖成本段的抬升，节前库存累库节奏是重点，下周预计成本高位，PP高位震荡。再看L，镇海低压投产，20日预计第二套装置投产。当前塑料前期的标品库存偏低和进口缩量的支撑仍在，加上油价上行，价格重心上移。下周伴随装置开车，PE上游装置基本开齐，新增检修时间较短，开工 率较高。同时，下游企业预计下周启放假，备货下滑，预计下周启春节累库加速。当前L加权成本上升，但依旧存在 利润。现货基差走弱，L继续上行压力较大。市场受油价带动，情绪偏多，但基本面的供需关系并未更改。前期空单因下方空间不足可以选择止盈，短期选择区间操作，供需关系来看组合中聚烯烃依旧可做是空配。本周由于下游逐渐放假，需关注成交和库存是否存预期差的可能性。

LPG早评：现货弱势，盘面压力大

LPG估值参考原油，尽管近期油价大涨，但LPG本身基本面极度弱势，表现在：A、本周全国大部分地区气温继续较往年偏高，民用需求偏弱，12月以来气温偏高的情形仍在持续；B、PDH低利润，装置开工率继续下滑，丙烷需求面临压力；C、进入1月中旬后，现货价格进入季节性高点，现货价格的弱势大概率持续至春节前，山东民用气价格弱稳为主，部分补跌，跌幅多在100元/吨左右，主流5200元/吨。醚后碳四方面，炼厂基本进入节前排库模式，年前操作多以控制库存为主，整体挺价意愿较弱。浙江地区民用气4800元/吨附近。D、上周仓单大增950手，仓单对盘面的压力递增，昨日仓单降20张，降速缓慢。LPG基本面弱势情形下，其对原油估值大幅回落，预期后市仍有继续回落的空间。因此，当前油价对LPG的支撑力度有限，LPG自身疲弱的基本面压制盘面。策略上，LPG作为油化工中基本面弱势的品种，可考虑空配。

纸浆:偏弱调整

昨日夜盘主力合约SP2205较日间收盘价下跌104元/吨，收于6036元/吨，基差64。针叶浆主流现货价格银星6100元/吨；阔叶浆主流现货金鱼、鹦鹉5250元/吨。纸浆期货市场价格震荡下挫，下游纸厂成本面压力增加，普遍对高价接受度偏低。

下游纸品市场，文化纸市场运行维持稳定。原料纸浆高位震荡，业者看淡心态有所变化，部分下游年前适量补库。生活用纸市场稳定运行为主。部分纸企仍有提价意愿，但整体仍以稳价为主。白卡纸市场气氛清淡，广东地区部分经销商计划本周陆续放假休市，大部分经销商库存压力不大，市场交投减少，价格维稳为主。

昨日纸浆期货盘面高开低走，现货市场成交情况一般。节前部分中小厂陆续停机，需求端进一步缩减。但供应面现货流通货源有限，加之外盘报价提涨，短期支撑价格高位，预计纸浆市场短期高位整理运行。

橡胶早评：逢低买入

昨日夜盘， RU和NR主力合约震荡下跌，橡胶05合约收至14820（-0.57%）；20号胶主力合约收至11855（-0.42%）。

现货价格小幅回调，泰国合艾主产区原料价格回调下跌。17日报价：上海区全乳胶报13950（-150）元/吨。近港美金泰混报价在1840（-20）美元/吨，泰国混合人民币报价13350（-100）元/吨。胶水54.5（-2）泰铢/千克，杯胶48.45（-0.4）泰铢/千克。

供应方面，主产区逐步进入趋势性减产时期。国外：泰国主产区进入趋势性减产时期，东北部进入季节性减期，南部少数地区出现落叶现象，整体来看原料产出下滑。且未来一周泰国东北部、越南北部、中部产区降雨增多，对割胶工作产生一定影响。越南1月中旬减产月底停割。国内，中国天胶进入整体停割期。

需求方面，国内补库逐渐收尾，海外订单放缓。海外需求：受到运费和集装箱短缺影响，订单有所下滑。国内需求：节前轮胎开工环比下跌，后续轮胎的开工趋势性下跌明确，节前基本完成对天胶的采购。临近春节，轮胎开工趋势性向下，停工期晚于上周预期一周左右，停工期在一个月左右。

库存方面：1月10日-1月16日期间青岛地区一般贸易仓库中中大型仓库入库环比增幅扩大，出库量微幅增加并不明显，从净出库状态向累库状态转变。

综上，虽然近期宏观原油强势，但是难掩橡胶本身的基本面的弱势情况，资金的套利加仓近期也比较频繁，近端偏空。基本面来看，总体是一个进口好转，供给放量，需求低迷的格局。供给端存放量预期，是因为近期船运有好转，预计1月底、2月底大量货物到港；需求端节前偏弱，临近春节国内工厂采购积极性较差，欧美方面的订单也存在下滑；库存方面，下周青岛区外库存大概率累库加快。但长期来说，一旦节后的开工需求端拉动，套利资金的仓位较重进一步加仓难度大，整体利空因素逐步在近期消化，我们仍然对春季的躁动行情有所期待，长期偏多。

有色金属早评

铜：情绪回落，铜价回到震荡区间

沪铜主力期货合约在周一下跌1.81%，勉强站上了7万元每吨的整数位关口。根据长江有色报价，铜升水约510元每吨，而上海有色则报贴水150元每吨。铜价的大幅回调主要是投资者对于此前过热情绪的平静，精废价差回归。宏观方面，根据国家统计局，2021年我国GDP同比上涨8.1%，高于预期的8%，低于前值的9.8%。2021年，规模以上工业增加值比上年增长9.6%，两年平均增长6.1%。社会消费品零售总额440823亿元，比上年增长12.5%，两年平均增速为3.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额397037亿元，增长12.9%。扣除价格因素，2021年社会消费品零售总额比上年实际增长10.7%。基本面上，国家电网召开了年度工作会议，计划2022年电网投资达5012亿元。这是国网公司年度电网投资计划首次突破5000亿元，创历史新高，同比增长8.84%。2020年，国家电网完成电网投资4605亿元，并承诺2021年完成电网投资4730亿元。新增投资额或聚焦在新能源领域的并网。在美联储利率决议前，铜价或博弈于7万元每吨附近。

铝：周末去库放缓，库存拐点临近

周一沪铝02主力合约收于21125元/吨，较上一交易日下跌0.17%。宏观层面，国内降息超预期且提前宣布，有力缓解经济下行压力，电解铝节后良好需求预期延续。基本面看，海外能源危机阴霾始终存在，近期欧洲天然气价格虽有回落，但仍处于较高水平，欧洲铝厂依旧面临较强成本压力。且LME铝锭库存持续去库，当前已降至90万吨以下，基于伦铝较强支撑。国内方面，上周由于运输等原因，社库仍处于去库状态。不过临近春节，下游需求季节性走弱是已经可以看到的现实，预计电解铝库存拐点将至。但是，上周末市场传出山东等地氧化铝厂因冬奥环保问题减产至少50%的消息，若该消息属实，那么如此大规模的氧化铝减产将对市场造成较强影响，综上所述，虽然国内节本面春节前后边际走弱，向上驱动有所不足，但下方支较强，预计将维持高位震荡，深跌可能性较小。策略上，前多单可节前可适当减仓止盈，不建议追高，长期看逢回调仍可轻仓做多。

锌：下方支撑仍存，下跌空间有限

周一沪锌主力合约收于24545元/吨，下跌1.72%。宏观层面，国内降息超预期且提前宣布，有力缓解经济下行压力，利多锌价。基本面看，海外矿端事故复产建议持续关注，冶炼方面，欧洲能源危机虽未进一步发酵，但其造成的高电力成本压力影响仍存，对锌价起到较强支撑。国内方面，据SMM了解，环保因素及矿端压力，加之湖南部分冶炼厂超常规检修，1月精炼锌产量或较预期大幅下调。虽然节前需求走软拖累锌价上行，但供给端的收缩也讲给予较强支撑。因此，由于欧洲能源危机的担忧仍存，国内供应偏紧，预计短期锌价将维持高位震荡，单边操作建议逢回调轻仓做多，不宜追高，跨品种套利可考虑多锌空铜。

镍不锈钢：镍价随情绪回落

沪镍主力期货合约在周一下跌0.88%至16.2万元每吨附近，不锈钢下跌0.74%至1.75万元每吨附近，两者重新回归正相关。镍价的下跌和有色金属板块整体下跌有一定联系，此前过热的宏观情绪逐渐消散，价格回归基本面。宏观上，根据国家统计局数据，我国2021年的整体经济表现优于预期。基本面上，市场基本消化了上周法国政府和特斯拉的两则有关新能源领域的重磅消息。不锈钢现货端虽然交易量清淡，但是价格依然坚挺，贸易商挺价成交。策略上建议等待镍和不锈钢价格回调，低位做多。

贵金属：窄幅震荡

周一CME贵金属缩量窄幅震荡，国内贵金属亦盘整为主，纽约交易所则因美国马丁路德金纪念日休市。今日亚洲电子盘早盘时段，美债长短端收益率进一步上行，其中十年期美债收益率重新站上1.8%，可能短期抑制贵金属价格。中期则维持偏多观点，因加息预期已计入价格，但通胀交易预计仍将持续，且上半年美国经济指标预计边际走弱。今晚关注1月份美国纽约联储制造业指数。操作上，短线黄金在1830-1835区域阻力仍强，在金价未能突破该阻力位之前，短线仍以区间震荡对待，下方支撑1800区域，中期维持偏多观点，可逢低买入为主。

（文章来源：南华期货）