2021年GDP增速8.1%略优预期，政策宽松仍有空间
2022-01-17 20:56:40 来源:【转载】
导语：中国国家统计局周一公布，2021年四季度国内生产总值（GDP）同比增长4%，高于调查预估中值3.6%，创2020年二季度以来新低；四季度环比增长1.6%。全年经济同比增长8.1%，略优于调查中值8%。
中国国家统计局周一（1月17日）公布，2021年四季度国内生产总值（GDP）同比增长4%，高于调查预估中值3.6%，创2020年二季度以来新低；四季度环比增长1.6%。全年经济同比增长8.1%，略优于调查中值8%。
2021年固定资产投资同比增长4.9%，略高于路透调查预估中值4.8%；期内民间投资同比增长7%，基础设施和制造业投资分别增长0.4%和13.5%。
12月规模以上工业增加值同比增长4.3%，优于路透调查预估中值的3.6%，为四个月高点；社会消费品零售总额同比增1.7%，远低于路透调查预估中值的3.7%。
分析人士认为，四季度数据显示经济有重新下滑的趋势，包括疫情对消费的拖累以及房地产严监管对经济的冲击，今年上半年这些因素仍会持续存在，加上出口增速或已见顶，内需不足是稳增长最大“拦路虎”。央行今日下调MLF和逆回购等政策利率，显示货币政策已发力以稳增长，后续或仍有进一步宽松举措，缓解经济下行压力。
以下为分析师评论摘要：
2021全年8.1%的增长速度基本符合预期，但经济逐季快速走低，特别是四季度4%的中低速增长属于近年来十分罕见的较差表现，其蕴含的经济下行压力之大必须引起高度重视。内需不足是当前稳增长的最大“拦路虎”。
2022年在政策重心转向稳增长、政策基调倾向于“稳字当头、稳中求进”的背景下，有望在年中实现疫情冲击后的二次探底并企稳回升，大概率是“前低后高”的一种走势，全年GDP有潜力继续保持5%以上的稳定健康增长格局。
消费和投资比较疲软的情况在2022年将会有所改善，预计消费增速大致在5-7%左右，固定资产投资稳定在4-6%左右，其中基建投资增速或反弹至5-6%左右，出口增速维持在5-10%左右。面对三重压力，应尽快制定一揽子着眼于高质量发展的全面振兴经济计划，将跨周期和逆周期宏观调控政策有机结合起来，着力扩大内需，稳定宏观经济大盘，避免经济继续失速甚至出现硬着陆。
2021年四季度GDP增速明显回落，一方面是房地产市场降温，房地产投资出现较大降幅；另一方面，疫情反复持续影响消费恢复情况，消费表现疲弱；第三，原材料价格高企、全球供应链受阻、人力成本上升等因素给企业带来较大压力。
2022年经济增速将进一步放缓，供需两端均面临较大压力，经济拉动力将由外需向内需转变。预计在共同富裕目标下，教育、医疗、税收等改革有望加快推进，促进中低收入群体能力改善。政策支持、企业效益改善等因素支持制造业投资持续回暖。
人口自然增长率跌至0.34‰，是该数据发布以来首次跌破1‰。人口挑战是众所周知的事情，但人口老龄化的速度明显快于预期。中国总人口可能在2021年已经触顶，而且中国潜在经济增速放缓可能也比预期更快。
经济增速四季度进一步放缓。12月消费意外再度偏于下档，可能也反映了劳动力市场的疲弱。房地产进一步走软。预计2022年一季度中国经济将进一步放缓，政府面临进一步放松财政和货币政策压力。预计上半年还有降息和降准，财政支出也将大幅增加。
总的来说，中国的经济活动数据在很大程度上已触底，未来12个月内政策将更加注重保增长以化解风险。但投资、消费等方面增长动能仍偏弱，新冠疫情对消费仍有结构性影响和疤痕效应，且须警惕冬季部分地区出现多点疫情散发情况对未来消费尤其是接触型消费的拖累。
当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡，且在疫情影响之外还存在若干结构性因素，导致国内经济恢复仍不稳固不均衡。在出口等疫情以来驱动中国经济快速复苏的主要引擎之外，宏观经济需要努力寻找更为稳定持续的长期增长点。
在经历去年上半年疫情后复苏以及下半年多行业调控，中国2021年GDP呈现前高后低、结构分化的特征。在对前期政策纠偏之后，上游生产端限制缓解，使得中下游行业进一步释放动力。但筑底之后，经济仍将面临需求边际减弱的大趋势：房地产供需两弱的情况短期内难以得到改善，消费行业在目前疫情仍然不定期抬头，防疫措施仍然不敢松懈的情况下，仍然需要一个较长的恢复周期。
12月经济工作会议之后稳增长信号进一步增强，未来，中国央行或将推出更多宽松措施，进一步降低存款准备金率，以支持经济增长。
总体看全年8.1%的经济增速符合年初制定的目标，但如果按照两年平均复合增速，2020-2021年的复合增速在5%左右，是1990年以来经济增速首次低于6%。中央经济工作会议确定了2022年经济增长的基调是稳。我们认为，如果一季度经济数据继续下滑，在投资领域可能需要进一步发力。
市场比较关注的是2021年人口出生率、人口自然增长率的大幅下滑，但很难说目前这个长期问题与当前经济增速下滑的短期问题有必然的联系。短期问题还是需要相应的逆周期政策进行相应的调节。
四季度增速在4%左右，是全年增速最低的季度，符合市场预期。从数据来看，拉低经济增速的主要是内需，即投资和消费。投资是受到基建和房地产的拖累，消费主要是受到国内疫情散发的影响，线下消费没办法真正恢复。再加上汽车消费受芯片短缺等的冲击，住房相关消费也比较弱等等，这种趋势2022年上半年预计还会持续。
此外，出口增速差不多见顶了，一是因为2021年基数很高，而且随着全球供应链的逐步恢复，出口订单会回流到原来的产地；二是涨价因素也在退潮。随着全球通胀的退却，去年支撑出口的量和价都会回落，所以今年出口增速预计将边际放缓。
2022年上半年经济下行压力会持续存在，全年增速预计前低后高，全年增长5%左右。财政货币政策都已经在发力稳增长，今日调降了MLF利率，可能这个月LPR利率也会继续往下调，后续不排除还会有降准的操作。
全年GDP增速超过8%，中国经济总体稳健，一方面是疫情得到较好控制，另一方面是国外疫情严重，给中国制造业带来订单和机会，出口金额维持高位。但从四季度数据来看，GDP增速出现回落，一方面是疫情重新蔓延，另一方面亦与国内经济走弱，尤其是房地产下行趋势有关。
总体来看，中国经济在四季度后开始回落，经济有重新下滑的趋势，国家（政策利率）降息亦是为了对抗经济下行的逆周期调节行为，将在一定程度上阻止经济下滑的趋势。
从中期看，中国经济料仍将维持稳健走势，不过需要注意的是消费数据大幅回落对于经济影响负面，主要原因在于就业出现一些短期影响因素，以及地产和部分行业受到政策影响；但从长期看，随着中国经济结构的转型以及房地产税的出台，消费数据有望在2022年下半年至2023年重新回暖。
按消除基数差异的两年平均增速看，经济企稳态势明了——经济运行平稳，消费较为低迷，拖累了经济整体增长。消费低迷的原因，除了疫情影响仍存外，更为重要的是高房价后程的消费抑制作用已开始出现。
不过，中国宏观调控对冲政策充足。2022年通过降低融资成本，推进结构调整，以及数字经济下信息应用场景生态化系统建设推进，都将给经济增加新动力，给资本市场带来持续热点；大宗商品价格将进入债务经济时代背景下高波动现象下的下行趋势方向，作为制造业大国，中国工业经济经营状况将趋好转。
12月份数据与此前几个月趋势一致，即出口好，带动工业好，投资缓慢下行，消费则受到疫情拖累。央行今日（政策利率）降息有利于未来数据改善。
2021年固定资产投资同比增长4.9%，略高于路透调查预估中值4.8%；期内民间投资同比增长7%，基础设施和制造业投资分别增长0.4%和13.5%。
12月规模以上工业增加值
分析人士认为，四季度数据显示经济有重新下滑的趋势，包括疫情对消费的拖累以及房地产严监管对经济的冲击，今年上半年这些因素仍会持续存在，加上出口增速或已见顶，内需不足是稳增长最大“拦路虎”。央行今日下调MLF和逆回购等政策利率，显示货币政策已发力以稳增长，后续或仍有进一步宽松举措，缓解经济下行压力。
以下为分析师评论摘要：
中原银行首席经济学家 王军：
2021全年8.1%的增长速度基本符合预期，但经济逐季快速走低，特别是四季度4%的中低速增长属于近年来十分罕见的较差表现，其蕴含的经济下行压力之大必须引起高度重视。内需不足是当前稳增长的最大“拦路虎”。
2022年在政策重心转向稳增长、政策基调倾向于“稳字当头、稳中求进”的背景下，有望在年中实现疫情冲击后的二次探底并企稳回升，大概率是“前低后高”的一种走势，全年GDP有潜力继续保持5%以上的稳定健康增长格局。
消费和投资比较疲软的情况在2022年将会有所改善，预计消费增速大致在5-7%左右，固定资产投资稳定在4-6%左右，其中基建投资增速或反弹至5-6%左右，出口增速维持在5-10%左右。面对三重压力，应尽快制定一揽子着眼于高质量发展的全面振兴经济计划，将跨周期和逆周期宏观调控政策有机结合起来，着力扩大内需，稳定宏观经济大盘，避免经济继续失速甚至出现硬着陆。
中国银行研究员 范若滢
2021年四季度GDP增速明显回落，一方面是房地产市场降温，房地产投资出现较大降幅；另一方面，疫情反复持续影响消费恢复情况，消费表现疲弱；第三，原材料价格高企、全球供应链受阻、人力成本上升等因素给企业带来较大压力。
2022年经济增速将进一步放缓，供需两端均面临较大压力，经济拉动力将由外需向内需转变。预计在共同富裕目标下，教育、医疗、税收等改革有望加快推进，促进中低收入群体能力改善。政策支持、企业效益改善等因素支持制造业投资持续回暖。
保银资本管理公司首席经济学家 张智威：
人口自然增长率跌至0.34‰，是该数据发布以来首次跌破1‰。人口挑战是众所周知的事情，但人口老龄化的速度明显快于预期。中国总人口可能在2021年已经触顶，而且中国潜在经济增速放缓可能也比预期更快。
经济增速四季度进一步放缓。12月消费意外再度偏于下档，可能也反映了劳动力市场的疲弱。房地产进一步走软。预计2022年一季度中国经济将进一步放缓，政府面临进一步放松财政和货币政策压力。预计上半年还有降息和降准，财政支出也将大幅增加。
华兴证券（香港）首席经济学家兼首席策略分析师 庞溟：
总的来说，中国的经济活动数据在很大程度上已触底，未来12个月内政策将更加注重保增长以化解风险。但投资、消费等方面增长动能仍偏弱，新冠疫情对消费仍有结构性影响和疤痕效应，且须警惕冬季部分地区出现多点疫情散发情况对未来消费尤其是接触型消费的拖累。
当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡，且在疫情影响之外还存在若干结构性因素，导致国内经济恢复仍不稳固不均衡。在出口等疫情以来驱动中国经济快速复苏的主要引擎之外，宏观经济需要努力寻找更为稳定持续的长期增长点。
中泰金融国际研究部高级副总裁 纪春华：
在经历去年上半年疫情后复苏以及下半年多行业调控，中国2021年GDP呈现前高后低、结构分化的特征。在对前期政策纠偏之后，上游生产端限制缓解，使得中下游行业进一步释放动力。但筑底之后，经济仍将面临需求边际减弱的大趋势：房地产供需两弱的情况短期内难以得到改善，消费行业在目前疫情仍然不定期抬头，防疫措施仍然不敢松懈的情况下，仍然需要一个较长的恢复周期。
12月经济工作会议之后稳增长信号进一步增强，未来，中国央行或将推出更多宽松措施，进一步降低存款准备金率，以支持经济增长。
中海晟融经济学家 张一：
总体看全年8.1%的经济增速符合年初制定的目标，但如果按照两年平均复合增速，2020-2021年的复合增速在5%左右，是1990年以来经济增速首次低于6%。中央经济工作会议确定了2022年经济增长的基调是稳。我们认为，如果一季度经济数据继续下滑，在投资领域可能需要进一步发力。
市场比较关注的是2021年人口出生率、人口自然增长率的大幅下滑，但很难说目前这个长期问题与当前经济增速下滑的短期问题有必然的联系。短期问题还是需要相应的逆周期政策进行相应的调节。
交通银行金融研究中心首席研究员 唐建伟：
四季度增速在4%左右，是全年增速最低的季度，符合市场预期。从数据来看，拉低经济增速的主要是内需，即投资和消费。投资是受到基建和房地产的拖累，消费主要是受到国内疫情散发的影响，线下消费没办法真正恢复。再加上汽车消费受芯片短缺等的冲击，住房相关消费也比较弱等等，这种趋势2022年上半年预计还会持续。
此外，出口增速差不多见顶了，一是因为2021年基数很高，而且随着全球供应链的逐步恢复，出口订单会回流到原来的产地；二是涨价因素也在退潮。随着全球通胀的退却，去年支撑出口的量和价都会回落，所以今年出口增速预计将边际放缓。
2022年上半年经济下行压力会持续存在，全年增速预计前低后高，全年增长5%左右。财政货币政策都已经在发力稳增长，今日调降了MLF利率，可能这个月LPR利率也会继续往下调，后续不排除还会有降准的操作。
方正中期期货金融衍生品研究员 彭博：
全年GDP增速超过8%，中国经济总体稳健，一方面是疫情得到较好控制，另一方面是国外疫情严重，给中国制造业带来订单和机会，出口金额维持高位。但从四季度数据来看，GDP增速出现回落，一方面是疫情重新蔓延，另一方面亦与国内经济走弱，尤其是房地产下行趋势有关。
总体来看，中国经济在四季度后开始回落，经济有重新下滑的趋势，国家（政策利率）降息亦是为了对抗经济下行的逆周期调节行为，将在一定程度上阻止经济下滑的趋势。
从中期看，中国经济料仍将维持稳健走势，不过需要注意的是消费数据大幅回落对于经济影响负面，主要原因在于就业出现一些短期影响因素，以及地产和部分行业受到政策影响；但从长期看，随着中国经济结构的转型以及房地产税的出台，消费数据有望在2022年下半年至2023年重新回暖。
上海证券宏观分析师 胡月晓：
按消除基数差异的两年平均增速看，经济企稳态势明了——经济运行平稳，消费较为低迷，拖累了经济整体增长。消费低迷的原因，除了疫情影响仍存外，更为重要的是高房价后程的消费抑制作用已开始出现。
不过，中国宏观调控对冲政策充足。2022年通过降低融资成本，推进结构调整，以及数字经济下信息应用场景生态化系统建设推进，都将给经济增加新动力，给资本市场带来持续热点；大宗商品价格将进入债务经济时代背景下高波动现象下的下行趋势方向，作为制造业大国，中国工业经济经营状况将趋好转。
江海证券首席经济学家 屈庆：
12月份数据与此前几个月趋势一致，即出口好，带动工业好，投资缓慢下行，消费则受到疫情拖累。央行今日（政策利率）降息有利于未来数据改善。
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和尚
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