燃料油知识科普概念 供需 上下游分析

一、燃料油期货行情回顾
　　燃料油主力合约期价最近表现为区间大幅震荡的走势，主要原因是疫情影响了原油的
需求，间接影响了作为原油炼制出的燃料油。我们认为，在全球疫情仍然存在的情况下，
航运业继续受到影响，低硫燃料油需求较为疲软，而FU对应的高硫燃料油短期受到供应偏
紧，需求暂时较好(持续关注美国炼厂进料需求)的情况下有一定支撑。本篇主要是科普燃
料油的一些基础知识为主。
二、燃料油是什么?
　　燃料油是成品油的一种，是石油炼化中分离出来除开汽、煤、柴油之外，较重的剩余
产物，主要用于船舶锅炉、加热炉等燃料。燃料油从技术指标上来看，主要有高硫和低硫
含量来分类，一般来说，高硫燃料油是硫含量高达3.5%甚至4.5%或以上的燃料油，低硫燃
料油是含硫量不超过0.5%的燃料油。
　目前上交所上市的FU燃料油合约对应的是高硫燃料油合约，今年内会上市低硫燃料油
合约。由于IMO2020影响，从2020年1月1日起，全球范围内的船舶必须使用硫含量不超过0.5%的燃料油，也就是低硫燃料油(但是装脱硫塔的达到规定的硫排放标准，仍可使用高
硫燃料油)。所以这次疫情主要影响的是船舶正在使用的低硫燃料油，相比之下，高硫燃
料油受到的影响较小，在国际原油不出现大幅波动的情况下，这也解释了为什么FU还能在
春节后能走出一波大幅上涨的行情。
三、高、低燃料油对炼厂的影响
　　IMO带来需求格局的改变，导致炼厂增加低硫燃料油的供应，目前有两种主要方式，
其一，可以将进料从高硫向低硫原油切换，其二，通过升级二次加工装置：焦化或者渣油
脱硫，把高硫渣油转化为附加值更高的低硫燃料油或者柴油。
　　对于一般小型炼厂来说，它们并没有二次加工高硫渣油的装置，只能直接加工低硫原
油。然而，复杂型炼厂拥有可以将高硫渣油资源转化为更高附加值产品的二次装置，经济
效益更好。所以今年开始，全球炼厂进行装置升级，减少低附加值燃料油(高硫燃料油)产
品的收率，这也直接导致了全球高硫燃料油供应收缩较为明显。
四、高、低燃料油的供需
　　虽然在IMO影响下，高硫供应较少，那高硫燃料油需求就没有了吗?其实是有的，除开
船舶安装脱硫塔可以继续使用高硫燃料油外，复杂型炼厂(前文提到过，复杂型炼厂可通
过高硫进料，使其转化为更高附加值产品的二次装置，经济效益更好)和电厂发电(中东、
巴基斯坦等地，尤其是在每年的5-8月，中东正处于夏天，燃油发电需求较为旺盛)的高硫
燃料油需求仍然是在的。
　　低硫燃料油的需求主要是船舶航行使用，供应端主要是国内炼厂生产出来的燃料油，
生产上一般会将直馏燃料油和其他组分调和生产。其主要生产方式包含三种：1、通过加
工低硫重质原油生产低硫渣油，再进入低硫船燃的调合池 2、通过催化柴油、常压柴油、净化后的油浆、加氢尾油以及其他组分调和 3、通过加氢渣油混合催化柴油和净化后的油
浆生产。
　　燃料油作为一个和国际原油相关性较强的品种，经常产生大幅波动的风险是投资者朋
友需要注意的，因为中东地缘政治或是经济危机等问题都会直接导致国际油价的大幅上涨
或是下跌，让人防不胜防，所以控制好每一笔交易的仓位，并严格设置止损位是做好燃料
油的第一步。